【ガンドラック】中長期的に米国株は下がる【その中長期っていつよ？】

ー株に投資している人達は、多くの不安、不確実性を抱えている。それに反し、米国株は確実に上昇してきた。最高値を更新し、株高は一部銘柄に限らず、多くの銘柄に広がっている。あなたの言い分には同意する。いつか音楽は止まる。しかし、いつ止まるのかが分からない。早く退場してしまえば、得るモノが少なくなってしまう。

・その通りだ。あなたの分析の付け加えたい点がある。米国株だけが上がっているのではない。米国株のアウトパフォームは止まった。DoubleLineは株価の地域差を詳しく見ている。今年はほぼ同じなのだ。S&P500、DOWは10%上昇。他地域の株価も同じ程度の上昇だ。そして、外国株に対してどんなメトリックで見ても、米国株は買われ過ぎ（over-valued）。CAPEレシオはチャートの外に出てしまっている。興味深いのは、米国株がover-valuedではない指標が一つだけある。それは対米国債で見た時だ。皮肉なことだ。ほとんど全てのメトリックでover-valuedとされている米国株を10年債利回りと比較すると、歴史的には平均以下なのだ。この低金利下では、米国株はover-valuedとはならないのだ。その一方、他地域の株、例えばアジア株、この時点では欧州株と比較すると、米国株はover-valuedである。実際、２、３週前には私の顧客のアセットアロケーションのために欧州株を買った。欧州株を買ったのは、何年振りだろう。最後に買ったのがいつか思い出せないくらいだ。中、長期的に、米国株はほぼ間違いなく下落する。米国株価は双子の赤字と関連性がある。財政赤字は、爆発している。貿易赤字も明確に増えている。ここ数年で初めてのことだ。米国民に経済刺激小切手が次々と送られ、当然の事ながら、消費は拡大した。米国民は、小切手が送られてきたら、いくからは貯蓄にまわし、いくらかは借金返済し、いくらかは消費にまわる。その一方、（米国の）生産能力は増えていない。そうすると、中国、東南アジア、などの貿易相手国からモノを買うことになり、彼らが得をしている。多くの人が注目していないが、輸送料金が値上がりしている。コンテナ船の輸送料は、ロックダウン以来、100%上昇した。多くの需要があり、中国からのコンテナ船をいっぱいにしてモノを運ぶが、帰りの船はカラだ。中国から輸送しようとしたら、行き帰りの料金を払わなければいけないという事になる。輸入物価は弁率6.9%上昇。それは輸送料を含んでいない。多くの地点で、インフレが起こる可能性がある。インフレが起こっていない地点は、賃金だ。広く賃金が上昇しないのであれば、パウエルが正しいという事になる。インフレは一時的となる。

ー財政赤字を埋めるために、バイデンはキャピタルゲインに対する増税を主張している。この影響をどのように見ているか？

・キャピタルゲインへの増税は間違いなくネガティブだ。特にPE ratioが高い今は。増税すれば、企業利器を圧迫し、さらにPE ratioを押し上げてしまう。私は、バイデンが主張する28%への税率アップは無理だと思うが、25%にはなるだろう。この税制改正には他の問題もある。$1M以上の所得者に対するキャピタルゲイン増税だ。これは大きなインパクトとなる。税率がほぼ倍になる。バイデン政権は、これを”公正（fair）”にするための増税だと主張しているのは、皮肉なことだ。なぜなら、増税対象は少数の人に限られるからだ。広く課税するのではなく、狭い範囲で課税するのを”公正だ”と主張している。私にとっては、公正とは正反対の考え方だ。いずれにせよ、キャピタルゲインタックスを40%にするのは、株にとって強い逆風になる。少数への増税というのは、一般的に、人気が無い。昨日みた調査結果では、64%が反対していると出ていた。他の逆風もある。富裕税だ。こちらの法案の方が、通過する可能性は低い。これらが、small businessへの投資の妨げになるだろう。