塾長の資産運用

米国株大好きの塾長が資産運用と関連ニュースを語る。投資は自己責任でネ!

【トニー・サコナギ】今年Apple決算は期待外れに終わり、景気に左右されないという神話が崩れる

塾長です。

昨日(米国1/9)の米株市場はヨコ。12月CPI(1/12)と決算シーズン本格化(1/13~)を前に動きにくい;

 S&P500、3,892(-0.08%)

 Nasdaq、10,635(+0.63%)

【米国市況】株は上げ消す、FRB当局者発言が重し-ドル131円後半 - Bloomberg

 

 

債券・為替・コモ:

 原油、74.86

 10年債、3.5170

 ドル円、131.7000

 Bitcoin、17,190

 

 

経済指標:

 11月 消費者信用残高、279.62億ドル(予想250.0億ドル)

 

 

金融政策:

デーリー&ボスティック;
米地区連銀総裁2人、政策金利は「5%超」でピークに - Bloomberg

 

 

財政政策:

下院議長も決まったので、動き始めるかな?
米下院議長にマッカーシー氏-15回目投票で決着、歴史的混迷 - Bloomberg

 

 

地政学

■ ボルソナロ前大統領、亡命?;
ブラジルのボルソナロ前大統領、米国の病院に入院-腹部の痛みで - Bloomberg

 

 

個別株:

■ Jefferies決算;
ジェフリーズの9-11月期、57%減益-ウォール街のディール低迷続く - Bloomberg

 

■ マイクウィルソン;
米国株、今の反発局面で買ってはいけない-モルガンSのウィルソン氏 - Bloomberg

 

Appleのニュースが色々;

アップル、インドの小売店舗で働く従業員の採用開始-報道 - Bloomberg

インドからのiPhone輸出が倍増の25億ドル強に-過去最高 - Bloomberg

アップル、ブロードコム製チップを自社製に切り替えへ-関係者 - Bloomberg

 

トニー・サコナギはAppleに下目線;

www.youtube.com

ートニー・サコナギは2023年、iphone売上は期待外れに終わると言っている。PTを45ドル引下げ、125ドルとした。

 短期だけでなく、1年間株価が低迷すると思っているのはナゼですか?

・重要な文脈(context)がある。テック業界は去年34%下落した。Appleは29%下落。業界平均よりマシだが、まだ1年前より高い。さらに重要なのはファンダメンタルズ。Appleは過去2年間素晴らしかった。Operating profitは、コロナ前5年間平均$66Bだったのが、去年約$118Bだった。過去2年、とても大きなprofitabilityの上昇が見られた。理由の一部は、コロナが有利に働いた。今年はその反動がくる。EPSの市場コンセンサスは$6.20だが、我々は$5.80だ。利益が減れば、割高なApple株にとっては厳しい状況になる。

Appleが他と違うと言われているのは、サービスがあるから。ハードの売上減をサービスで補えないか?

・助けになるが、サービスの売上は十分な大きさではない。サービス売上は全体の20%、利益の1/3。さらに重要なのは、それらの大部分が反復的(recurring)でないところ。App Storeと広告。それらは経済の健全さと、消費者の消費に依存している。我々の推計では、Apple全体売上のうち、反復的であるのは6、7%だけだ。transactionalなビジネスモデルだということ。AppleApple Storeと広告から収益を得るために、iPhon、iPadMacを売り続けなければならない。

Appleのマルチプル(PER)は21倍ですね。過去そうであったように、10代の下の方まで落ちますか?

Apple(のPER)には多くの議論がある。過去市場平均以下だった。現在は市場より30%のプレミアムが付いている。市場平均は16倍、Appleは21~22倍。

 数字が悪くなったとき、投資家の中で信じられている、Appleは景気に左右されない消費財だという説が崩れるかも知れない。数字が4~6%悪くなっても大したことではないが、マルチプルが下がったらオオゴトだ。私はAppleが市場平均にプレミアムが付いていても良いと思うが、それは10%なのか、20%なのかは判断が難しい。

 valuationについて最後のポイントは、大型テック株に投資するポートフォリオマネージャは、FAANGの中の割当てを考える。MicrosoftAppleAmazonGoogleFacebookの中でだ。それらはテクノロジーindexの50%以上を占めている。AppleGoogleFacebookよりも大幅に割高だ。Microsoftと同程度。他の企業はAppleよりも成長率が高い。valuationは絶対値だけでなく、相対的でもあるのだ。

サービス売上のうち、反復的なのは6、7%と言っているが、本当だろうか?

ここでは(反復的である)AppleCare+に着目して、売上を推測してみる。

Appleの2022年サービス売上は$78,129M。

その7%は$5,469M。

2022年度の売上構成比(https://s2.q4cdn.com/470004039/files/doc_financials/2022/q4/_10-K-2022-(As-Filed).pdf);

Apple Q4/2022 10-K revenue - Apple.com

(3)にServicesがAppleCareを含むと書いてある。

 

Appleは機器の出荷台数を明らかにしていないので、推測になってしまうが、2021年はiPhone 200M、Mac 20M、iPad 58Mくらい売ったとすると、合計278M台。

世界スマートフォン出荷、4〜6月期は7%減、iPhoneは過去10年で最高──Strategy Analytics調べ - ITmedia Mobile

2021年の世界タブレット出荷台数3.2%増 1位はアップル、ファーウェイは5位 | 36Kr Japan | 最大級の中国テック・スタートアップ専門メディア

2022Q2のMac出荷台数が前年同期比で大きく減少、その理由とは - iPhone Mania

さらに超ざっくり推測になってしまうのだが・・・、

AppleCareに入っているのは、そのうち1割

・年間販売(出荷)台数の4倍が現役で活躍している

と仮定すると、AppleCare+加入台数は278M×0.1×4=111.2M台。

5,468M÷111.2M=49.2ドル/台。

実は先日iPhone 13miniを購入しました。AppleCare+が1,180円/月(税込)(約100ドル/年(税抜))と高額だったのでビックリすると同時に、「なんて素晴らしいビジネスなんだ!」と驚愕したので、ざっくり計算してみました。

う~ん、サコナギの推計と倍・半分違う。

キャリアの端末保障などもあるので、AppleCare+加入割合は5%程度なのだろうか?

一方、反復的なサービス売上には、(AppleCare以外にも)iCloudがある。iPhoneiPadを使っていると「バックアップする容量が不足したので、iCloudを増量しろ」と言ってくる嫌な奴。騙されて(?)iCloudを買いそうな人も多そうな気がしている。

ということで、サコナギは低く見積もり過ぎているのでは?と思わずにいられない。

(サービス売上が全体の20%でしかないというのはその通りなので、彼のネガティブなストーリーをひっくり返すには至らないとしても)

 

ーー

ランキングサイトに登録しています。いつもポチっとして下さり、ありがとうございますm(__)m

にほんブログ村 株ブログ 米国株へ
にほんブログ村

にほんブログ村 株ブログへ
にほんブログ村


米国株ランキング