【トニー・サコナギ】EV業界は競争が激しく、業界全体の利益減少が見込まれる。

塾長です。

昨日（米国4/10）の米株は下落。

一昨日のTesla決算が重しになっていたところに、昨日出た注目銘柄の決算も悪かった。

　S&P500、4,129（-0.60%）

　Nasdaq、12,059（-0.80%）

【米国市況】ハイテク中心に株下落、テスラ約10％下げ－134円台前半 - Bloomberg

債券・為替・コモ：

　原油、77.29

　10年債、3.5450

　ドル円、134.1290

　Bitcoin、28,245

経済指標：

　4月フィラデルフィア連銀景況指数、-31.3（予想-19.6）

　3月中古住宅販売係数、444.0万件（451.0万件）

　同［前月比］、-2.4%（-1.7%）

米中古住宅販売、３月は予想以上の落ち込み－回復の足取り不安定 - Bloomberg

　中古住宅販売在庫は98万戸と、前月比で小幅に増加したが、なお在庫不足を示唆する水準。販売に対する在庫比率は2.6カ月。同比率は５カ月を下回ると在庫がタイトと見なされる。

　中古住宅価格（季節調整前、中央値）は前年同月比0.9％下落し、37万5700ドル（約5040万円）。ユン氏によれば、2012年１月以降で最大の下落となった。

　３月に売れた住宅の約３分の２は、市場に出てから１カ月未満で買い手が決まった。物件が市場に出ている平均期間は29日。前月は34日だった。

販売戸数が減ったのは、供給不足が原因。買い手は買う気満々だが、21年とは対照的に、選んで買っている模様。

米失業保険継続受給者、21年11月以来の多さ－労働市場の軟化示唆 - Bloomberg

　より変動の少ない失業保険申請の４週移動平均は23万9750万件に減少した。継続受給者数の４週移動平均は昨年10月以降、毎週増加している。

金融政策：

■ ウィリアムズ、メスターが若干ハト派に傾いた。

ダラス連銀総裁、十分な物価抑制の目安示す－統計の改善持続など列挙 - Bloomberg

ＮＹ連銀総裁、米銀行部門のストレスで信用引き締まりも - Bloomberg

メスター総裁、あと１回の利上げ支持を示唆－慎重さ必要との認識も - Bloomberg

財政政策：

米政権の対中政策は安全保障が中核、経済的コスト受け入れ－財務長官 - Bloomberg

地政学：

バイデン氏、対中投資抑制策をＧ７サミット前に公表へ－関係者 - Bloomberg

　一部の投資形態は全面的に禁止される一方、政府に通知を義務づける形態もあるという。詳細は大統領令に続く一連の規則で示される見通しで、施行前には企業が意見を表明する時間が設けられる。

日本にも同様の措置を迫ってくるかも。

そして、規制をかけるとカネが動く（政治家が儲かる）。

米国含むウクライナ支援国、対ロ輸出のほぼ全面禁止検討－関係者 - Bloomberg

関係者らによれば、主要７カ国（Ｇ７）の当局者は５月に開催される首脳会議（広島サミット）を控え、対ロ輸出をほぼ全面的に禁止する案について協議している。この措置に欧州連合（ＥＵ）加盟国が参加することも目指しているという。

日本は未だ中古車など輸出していましたよネ？

G7広島サミットは、2023年5月19～21日の開催。

個別株：

■ 昨日の決算はAuto Nation、American Express、Blackstone、AT&T、Union Pacificなど。

Union Pacific以外はどこもパッとしない（Union Pacificへの期待が低すぎただけ、とも言える）。

AT&Tはフリーキャッシュフローが大幅未達で叩き売られているが、経営陣はタイミングの問題だと言い訳している。

地方銀行も決算を出している。ニュース見出しになっていないので、パニックになるような悪さでは無かったのでしょう。

AutoNation quarterly revenue skids on cooling used-vehicle demand | Reuters

Total sales, however, fell to about $6.4 billion, compared with Refinitiv estimates of $6.63 billion.

Net income fell to $288.7 million, or $6.07 per share, in the first quarter ended March 31, from $362.1 million, or $5.78 per share, a year earlier.

AmEx's costs, provisions cloud profit despite higher credit card use | Reuters

American Express Co's (AXP.N) profit missed Wall Street estimates on Thursday despite higher spending by its customers as the credit card giant kept aside a large sum to cover potential defaults and spent more on promotions.

Blackstone's first-quarter earnings plunge on real estate slowdown

Under generally accepted accounting principles, Blackstone reported net income of just $211 million, down from $2.5 billion in the prior year, owing to the drop in asset sales as well as a decline in the value of its assets.

ＡＴ＆Ｔ、フリーキャッシュフローが予想下回る－契約者数の伸び鈍化 - Bloomberg

米通信大手ＡＴ＆Ｔの１－３月（第１四半期）決算は、フリーキャッシュフローがアナリスト予想を下回ったほか、契約者数の増加幅が前年同期比で縮小した。

　　同社の20日発表によれば、フリーキャッシュフローは10億ドル（約1348億円）で、ブルームバーグがまとめた市場予想（30億2000万ドル）を大きく下回った。ＡＴ＆Ｔは通期のフリーキャッシュフローを160億ドルと見込んでおり、１－３月はその約６％ということになる。

　：

　１－３月の電話の月間契約者数は42万4000人増。アナリスト予想（40万556人増）は上回ったものの、前年同期比では約40％少なかった。

株は叩き売られて-10.41%、17.65ドル。

Union Pacific earnings beat by $0.09, revenue topped estimates By Investing.com

Union Pacific (NYSE: UNP) reported first quarter EPS of $2.67, $0.09 better than the analyst estimate of $2.58. Revenue for the quarter came in at $6.1B versus the consensus estimate of $6.06B.

■ トニー・サコナギが一昨日のTesla決算を解説していたので、聞いてみましょう；

www.youtube.com

ーTeslaは価格を下げ続けていたのだから、マージンや利益の減少で驚くのはおかしくないですか？

・その答えは「程度（magnituide）」にあると思う。誰もが値下げを知っていたし、マージン減少は予想されていた。しかし、Tesla社は年度でマージンは20%を切らないと言っていたが、1Qはそれを下回った。さらに今月値下げの発表があった。程度の問題なのだ。コモディティー価格が下がり、マージンが悪化しないと言う説もあった。実際コモディティー価格は下がったが、テスラは市場予想以下のガイダンスを出してきた。利益は大幅に減る予定だ。去年11月時点で今年の一株当たり利益予想は6ドルだったが、今は3ドル以下だ。

ーあなたはTesla株をunderperform、目標株価を150ドルとしている。何年テスラに弱気ですか？

・２年間だ。

ーあなたの弱気説はどれくらい達成されましたか？

・リスク・リワード的にはバランスが取れてきた。2年間目標株価を150ドルとしてきた。株が昨年400ドル以上だった時と比べれば、今の160ドル辺りというのは快適（confortable）である。

　しかし未だ心配している。値下げがあるだろう。中国でのリードタイムは短いが、まだ値下げをしていない。その影響は織込まれていないだろう。

　テスラは来年30、40、50%成長すると言っているが、新車は出てこない。Cybertruckは少数の生産に留まる。それでどうやって40、50%も成長できるだろう？さらなるマージンへのプレッシャーになるだろう。

　短期的にはTesla株はトリッキーである。上昇するよりも、下降するだろう。しかし、長期的にみれば、このレベルの株価は悪くない。

ー既存メーカーにはカネがあり（depp pocket）、引き下がるようには思えない。

・従来自動車メーカー（traditional OEMs）はEVへの移行を進めている。投資家はEV移行がうまく行くかを見ている。もしEV移行がもっとカネが必要、すなわち、より大きな損失に結び付くとなっても、彼らはそれを厭わない。EV移行が成功を測る指標になっているのだから。マージンが低くなっても、彼らはそれを受け入れる。

　不幸にも、この業界はとても競争が激しい（hyper-competitive industry）。先行者が価格を下げている。それは業界全体の利益率を引き下げる。既存メーカーはカネを持っている。短期的に利益は減少する。それが彼らの選択するトレードオフだ。

トニー・サコナギは自身でも言っているように、Teslaに弱気なので、ポジショントークである点（Tesla株が値下がりすれば、自分の利益になる）には注意が必要。

自動車全体で見れば、需要は増加していないので、「共存繁栄」ではなく「共食い」になりがち。

そのうえ、大国である中国や米国が自国メーカーを支援／自国市場を守っているので、国力の衰えた日本／日本メーカーはツライ。

こちら（↓）がTesla、昨日の株価と５年チャート；