【エド・ヤーディーニ】経済好調で年内利下げは１回のみ。小型株ではなく大型株が上昇する。

・そうだ、市場はとてもハト的だ。9月FOMCで0.25～0.5%利下げ、年末までに合計1.0%幅の利下げを期待している。私は9月に0.25%利下げして、今年はそれで終了だと思う。人々は直近の雇用統計にビビッてしまったが、多くは天候によるものだ。その他の経済指標がそれを確認している。戸建て住宅着工件数は落ちこんだ。私が正しければ、FEDは9月FOMC前に経済は活発（alive and well）で、労働市場は元気で、インフレは引き続き抑制されているという指標を得るだろう。なので私は0.25%で十分だと思うし、パウエルはそのように伝えるだろう。ハト的ではあるが、市場が織り込んでいるほどではない。

ーこのサイクルにおいて工業のリセッションはあるが、消費者のリセッションは起きていないという説がある。工業のリセッションを示す経済指標が出て、［経済全体の］リセッションが起きると予想されたが、起きなかった。それは株にとって何を意味するのだろうか？短い答えは「上昇し続ける」であろうが、そこにニュアンスはあるのか？

・モノの経済（goods economy）は成長リセッション（growth recession）であった。興味深いのは、ロックダウン後、消費者からモノ需要の急伸を受けた。その後モノ需要は急減せず、フラットになった。ようやくパンデミック前のトレンドラインに戻った。それは悪いことではないが、指標上は良くは見えない。なのでモノ経済は完全なリセッションなのではなく、成長リセッションなのである。一方サービス経済は大丈夫で、テクノロジーが資本支出の半分を占めている。全てを勘案すると、経済は大丈夫（fine）である。

ーあなたは株全体を嗜好しますか？それとも巨大成長株、AI株に傾いていますか？nVidiaのエッジが鈍ることはないのだろうか？

・もしあなたがMagnificent 7にナーバスになっているのであれば、S&P500の中にはそれほどmagnifientではないが、magnificentになる可能性を持っている企業が493社ある。それらはとても良くやっている。Magnificent 7程ではないというだけだ。私は市場全体が値上がる余地があると思っている。私は小型株、中型株にはそれほどエキサイトしていない。中小型株がエキサイトしているのは、多くの利下げが期待されているからだ。私はその中には入っていない。

ー中小型株を買っている人にとっては、FEDがより多くの利下げをする必要があるというのですね。例えば3回利下げだったらどうでしょう？それで十分ですか？

・そうだが、正直に言って、それは織込み済みだ。中小型株に（値上がりが）広がったのち、私は大型株がアウトパフォームすると思う。それはMagnificent 7である必要はなく、むしろ大型株全般が上昇するだろう。

ーパウエルが市場が期待するよりタカ派であった場合、それは買いの機会となるか？

・もちろんだ。私はタカ的（hawkish）とういより、より控えめなハト的（less dovish）だと思うがね（笑）。

ということで、

・直近の雇用統計、住宅着工件数が悪かったのは天候（注：ハリケーン「ベリル」）のせい。9月FOMCまでに経済指標は回復するだろう。

・よって今年の利下げは１回（0.25%幅）のみだと予想している。

・経済は好調なまま（≒企業業績が伸びる）で、株は上昇し続ける。

・中小型株が買われているのは、年内３、４回の利下げを織り込んでいるから。

　私の利下げ予想は１回なので、中小型株は上昇しないと思う。

　経済が好調を続け、Magnificent7だけでなく大型株全般が上昇すると思う。

だ、そうです。