【ジム・ビアンコ】賃金上昇・人手不足は継続しておりインフレ的。8月雇用統計は予想を上回り、金利と株が下がるだろう。

・修正に関して、あなたは正しい。一部の人は、明日の雇用統計が強くても、どうせ下方修正されるのだから見逃すべきだと言っている。過去にはそうであったが、かならずしも将来には当てはまらない。市場コンセンサスは150,000～165,000である。過去31か月のうち、21回は予想を上回った。今回もそうなるだろう。7月の弱い数字から若干戻すだろう。その後、その増加が下方修正されるのかを議論することになる。

ー政府関連の雇用についてデータをシェアしたい。政府、教育、医療の雇用者は増えているが、それら以外、すなわち民間企業の雇用者数は減少傾向だ。政府関連は金利の影響をあまり受けないだろうが、民間はそうではない。これはFEDの最初の利下げにどのような影響があるだろう？

・それは難しい。ご存じの通り、金利は鈍器だ。ある人達の金利を下げて、他の人達には下げない、と言った事はできない。政府・教育・医療は労働者のほぼ1/3を占める。労働者に占める割合がとても高い。もしそれを無視するのであれば、政府がキチガイのようにカネを使い、インフレ的であるのを無視するようなもの。もし民間企業のみに焦点を当て、それが弱いと判断してしまっては、金利を下げ過ぎてしまう。政府がカネを使い、政府関連が膨張し、最終的にはより大きなインフレを招くだろう。なので、それら（政府と民間の雇用）は合わせて見る必要がある。金利は鈍器なのだから。

ーインフレは未だに問題なのかも知れない。というのも、8月のISM景気指数は製造業もサービス業も拡大している。製造業は54.9、サービス業は57.3。インフレを忘れてしまうには早過ぎないか？

・そうだと思う。インフレ率は下がったが、未だに3%あたりを付けている。あなたが示した数字は、企業が生産活動に投入した資材に払った金額水準である。サービス企業にとっては労働者である。彼らはモノを買っているのではなく、人を雇って働かせているのである。それが50以上であれば、拡大を示しており、57というのは賃金上昇の残滓が残っていると言う事を示している。人々は賃金上昇が過ぎ去ったと思っているが。ISMサービス業景気指数はインフレを浮揚させる賃金・労働問題が解決できていないと示している。

ー明日の雇用統計の予想は？それに対する市場の反応は？

・今週、既に10年債金利は21bpt下がっている。それは大きな動きである。ここからさらに金利が下がり続けるのは難しい。上側に予想を超えれば、金利は大きく上がるだろう。株式市場は金利が上がるのを好まない。ゆえに、リスクは一方向だけだと言える。

ということで、

・雇用者数の大幅下方修正はあったが、それは過去の数字についてだ。今後出る数字には関係ない。

・人々は賃金上昇、人手不足が解決済みだと思っているようだが、ISM非製造業景気指数から、それらが未だ続いているのが分かる。賃金上昇はインフレを引き起こす。インフレ問題は解決していない。

・明日出る8月雇用統計は市場コンセンサスを上回るだろう。債券市場は弱い数字を織り込んでいるので、少しでも市場予想を上回れば、金利は上がる。金利が上がれば、株は下げる。

と、言っているようです。

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