塾長です。
昨日（米国11/1）は新たな月に入り、大型化・ハイテク株が高い。雇用統計はハリケーンの影響があるので、ガン無視。10年債利回りは上昇。
S&P500、5,728（+0.41％）
Nasdaq、18,239（+0.80％）
【米国市況】決算堅調で株に押し目買い－円は対ドル153円付近に下落 - Bloomberg
原油、69.33
10年債、4.3610
ドル円、152.9460
Bitcoin、69,371
10月 NFP［前月比］、1.2万人（予想10.0万人）
10月 失業率、4.1％（4.1％）
10月 平均時給［前月比］、0.4％（0.3％）
同［前年同月比］、4.0％（4.0％）
10月 製造業PMI、48.5（47.8）
10月 ISM製造業景気指数、46.5（47.6）
米雇用者数、10月は1.2万人増にとどまる－ハリケーンとスト影響 - Bloomberg
・事業所調査の回収率「平均を大きく下回った」－労働統計局
・９月と８月の非農業部門雇用者数は共に下方修正された
米ＩＳＭ製造業指数、23年７月以来の低水準－７カ月連続で縮小圏 - Bloomberg
・生産指数は21年４月以来の大幅低下、ハリケーンが影響した可能性も
・新規受注と雇用の指数はともに縮小圏内、前月からは若干上向く
なし。
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■Chevron、Exxonなどが決算；
エクソンとシェブロン、予想上回る決算－パーミアン盆地の増産奏功 - Bloomberg
CVX+2.86％
XOM-1.57％
■野村証券（と、それを報じるマスコミ）がおもしろい；
野村ＨＤ、法人・個人向け両事業で暗雲－傘下証券で相次ぐ不祥事 - Bloomberg
容疑者は「野村証券」元社員 強盗殺人未遂と放火容疑は否認 数千万円の損失取り返そうと犯行か 広島（テレビ新広島） - Yahoo!ニュース
捜査関係者によりますと梶原容疑者は事件当時、大手証券会社「野村証券」の社員で、夫婦の営業担当として家を複数回訪れていました。
Bloombergでは放送（その後Youtubeに動画投稿）もしていました；
気になるのは、報道が「野村証券元社員」としている部分。
事件時、野村證券営業マンとして客／被害者と会っていたのだから「野村証券社員（当時）」が正しい。例えば野村の社長が横領→即刻クビになったとして、「野村証券元社長が横領」とは書きませんから。
野村証券は新聞・テレビに広告を出しているので忖度があるのでしょうが。
■〆は最近テックに弱気のダン・ナイルズ；
ー今週は多くの決算が出た。直近ではApple、Amazonは売上、利益ともに市場予想を上回った。決算を出したMag7の中では（注：nVidiaは11/20）、Teslaが売上をミスした以外、全てが予想以上だった。
前回あなたが出演したとき、いくつかの会社の決算を心配していましたね。
・月曜にプレビューがあり、その後の展開は我々が予想した通りだったと言える。
Googleが最初に決算を発表し、他社の超えるべき基準を引き上げた。
Metaは堅実な（solid）結果を出したが、そもそもこの会社はガイダンスを保守的に出す。なので株は売られた。これは我々が予想した通りだった。
そしてMicrosoftが決算を出した。ガイダンスが問題で、見通し額を２四半期連続で引き下げた。特に、クラウド・ビジネスであるAzureである。そのガイダンスは貧しかった（poor）ので、株は酷く売られた。
昨日はAppleが決算を出し、予期されていた通り、12月期の売上を１桁台低～中盤に引き下げた。人々は+7％を期待していた。そして株が再び売られた。
Amazonは、私にとって驚きだった。今年はThanksgivingとChristmasの間が１週間少ないにも関わらず、E-Commerceのガイダンスがとても強かった。どうやらビジネスは好調で、それ（ショッピングシーズンが１週間短いこと）は大した影響にならないのだろう。
この結果から、我々は今年中、引き続きMetaとAmazonの２社を選好する。
ーTeslaの利益の100％が他社へのenvironment creditである。これは継続可能なビジネスだろうか？
・私にとってTeslaは・・・、私はグロース株を適切な（reasonable）価格で買う投資家である。TeslaのPEは100倍であり、リスク・リワードの観点から買うのは難しい。人々はそこには関心を持っていない。人々の関心は将来の可能性（optionality）である。それはエネルギー＆ストレージであり、売上はTesla全体の10％以下であるが、+50％／年成長している。そして２年後に出るというRobotaxi、自動運転。人々はそれらを理由に株を持っている。ビジネスの基礎となっているEVは理由ではない。私もあなたと同じ心配を持っている。他社へのクレジットはあるが、数週間後には選挙があり、どちらが選挙に勝つからでtax creditなどが変わるだろう。とは言えども、Teslaは組合を持つ他社に比べれば、公正に扱われているかもしれない。全ての巨大テック企業に言えることではあるが、選挙結果を見る必要がある。短期的にはそれが株価を動かし、その後、通常に戻り、ファンダメンタルズを注視することになる。
ーどの銘柄がAIに投資していて、そこから利益を得られるだろうか？
・最も心配なのはMicrosoftである。AIへの熱狂が始まったのは2022年終盤、OpenAI・ChatGPTからである。MicrosoftはOpenAIに対して大きな賭け金を出している。しかし（決算の）数字を見てみると、6月から始まる四半期、Azureと呼ばれるクラウドビジネスは＋35％成長した。9月四半期は＋34％で、ガイダンスを＋31～32％とした。数字は減っている。一方、クラウドで最大のAmazonのクラウド・ビジネスは過去５四半期、＋12から＋19％へ加速している。３社中、最小のGoogleも加速していて、前四半期の＋29％から今週発表した今期＋35％だ。Microsoftは投資からリターンを得ているのだろうか？と自問してみると良い。数字からわかるのは、過去６か月、減少している。Microsoftは心配になるだろう、特にあなたがPE 33倍で買っているのであれば。ちなみに市場（＝S&P500）は24倍である。
２番目に心配なのは、明らかにAppleだ。今年を含めて、過去3年間で売上は5％成長している。全ての人は新製品が出ると騒ぎ立てる。VisionProは素晴らしい！と。しかし、誰もスキーのゴーグルを頭に乗せたくないのだ。iPhoneに目を向けると、まず初期の機能は大したことがない。12月に米国で新機能がリリースされるが、他国は来年まで待たなければならない。こちらもPEが33倍だ。過去３年を合計しても、売上は5％しか伸びていないというのに。人々は問題はそこにないと気づくだろう。市場のシェアを失っているのだ。中国ではハーウェイに。そうなれば、ガイダンス通り１桁成長しても、マルチプルは下落するだろう。
ー不況は来ないのかもしれないが、どの会社が最も景気に左右されるのか？
・nVidiaだ。３～６か月は大丈夫だが、コロナの時、誰もがオンラインとなり、売上は年率＋84％となった。2021年初めのことだ。その後、巨大クラウドの投資が減り、－20％となった。来年中盤、AIへの（過剰な）投資を消化する時期が来る、nvidiaの売り上げが減少すると思う。
今までと同じことを言っているのが確認できました。
・お勧めはAmazon、Meta。Amazonはクラウド事業が成長しているだけでなく、E-Commerceも好調だ。
・Tesla株は将来性によって買われている。私のように成長株を適正価格で買いたい者にとっては手が出ない。全てのテック企業に言えることではあるが、選挙結果（EV補助金など）に影響を受ける。
・MicrosoftはAIブームの火付け役であるOpenAIに出資し、AI／クラウド事業が最も伸びるはずなのに、Azure（クラウド事業）の成長が鈍っているのが心配だ。他社（Amazon、Google）のクラウド事業は伸びているのに。
・Appleはほとんど成長していない。今年を含む過去３年で売上がたったの＋5％。にも関わらず、PEは３３倍。人々が中国でHuaweiにシェアを奪われている事に目を向けだせば、売られるだろう。
・nVidiaは中期的に問題がある。来年中盤ごろ、巨大クラウド事業者がAI／クラウドに対する過剰投資の消化期間に入り、売上の落ち込みがあるだろう。そうなれば株価は下がる。（注：長期的なことは語っていない。この時が買い場だと言っているのかも知れない）
だ、そうです。
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