【クリス・ハーヴェイ】2025年末S&P500目標7,007。銀行、コミュニケーションと生活必需品のバーベルを推奨。

・マルチプルは22倍。企業利益の増加率が来年、再来年16％伸びる。S&P500はそれにマッチする。なので、我々はマルチプル拡大を予想しているのではない。EPSの成長だ。EPSがより高くなる。良い経済、タイトなcredit spreda、より少ない規制、ファンダメンタルズが向上、金持ちはより金持ちになる。

ーということは、（株高を予想する理由の）ほとんどはトランプの政策となりますか？

・そうだ。強い経済があり、creditが広く利用可能で、来年はM&A、IPOが戻ってくる。我々のレポートのタイトルは『Good Year Bad Vintage』である。我々は（来年）市場が高くなると思うが、人々は多くのリスクを取り、キャピタル・ストラクチャーを引き下げ（＝より多く借金して株を買う）、システミック・リスクが上昇する年でもある。それが起きる一方で、人々がよりリスクを取るので、株式市場は上がる。

ーシステミック・リスクが上がるのですね。リスクを取り過ぎて、ユーフォリアが蔓延する、と。それが最も激しく表れるのはどこですか？

・バリュエーションもしくはleverage multipleがより高くなるのを目にし始めた。人々がよりリスクを取っている（move further out on risk curve）のを目にし始めた。過去1.5年間、強い時に買い、弱い時に売り、大金を儲けた。モーメンタムがとても強いファクターとなっている。それが続くだろう。そういうとき、人々は掛け金を釣り上げていく。この環境では、人々はより多くのリスクを取るという事だ。なぜか？規制がより少なくなり、経済がより強くなるからだ。さらに言うと、市場はより健全になると思う。少ない規制によって、市場に広がりが出るからだ。幅広い株を持っているべきだ。人々は多くの金を儲けることができる。しかし、年末に向けて注意が必要である。多分、2026年もしくは2027年に2025年を振り返り「人々がリスクを取り過ぎた年だったね」と言うようになるだろう。

ーということは、来年は株高になり、年末にかけて戻して、あなたの目標に達すると考えているのですか？

・そうかもしれない。どのような道筋を辿るのかは分からない。しかし、2019年、1995年はcredit spreadがタイトであり、FEDは利下げをしていて、我々が（来年に）予想している16％よりも多くのリターンがあった。

ーということは、値上がり株が広がるのですからequal weight (S&P500)が良い？

・そうだ。

ー大型株に必ずしも行く必要がなく、あなたのシナリオによると、小型株？中型株が良い？

・中型株だ。小型株のリスク・リワードは素晴らしいとは言えない。S&P500 equal weightは理にかなっている。かつても言ったように、中型成長株は理にかなっている。そして、銀行、コミュニケーションと、生活必需品のバーベル・アプローチが良い。

ーずいぶんと集中していますね？銀行：コミュニケーション・サービス：生活必需品の割合が４０：２０：２０だ、と。

・我々はバーベルを何年も推奨してきた。過去２年は、銀行＋コミュニケーションと防衛的株だった。今年、我々は防衛側により景気循環株を入れる。生活必需品を推しているのは、その評価が低すぎる、ファンダメンタルズが回復すると考えるからだ。それと同時に、銀行、金融へのエクスポージャを持っておきたい。我々わがその領域を好んでいるのは、本当の再評価（revaluation）が来ると考えているからだ。

ーずいぶんと再評価されましたよね？

・そうだが、さらに続く。15年間、規制が強化され続けてきた。それを１５週間で取り戻せることはない。マルチプルの拡大が続き、EPSの拡大が続き、資本市場が改善するだろう。このグループにとってとてもポジティブだ。一直線にはいかないだろうが、とてもポジティブだ。

ーGoldmanは年初来+56％、JPMorgaは+44％。それが単なる始まりだと言うのか？

・始まりだ。我々はM&A、M&A活動にとても難しい環境にあった。M&Aがあると何が起きるか？IPOだ。IPOがあると何が起きるか？活発なトレード（trading activity）だ。我々はまだそこに達していない。さらに言うと、銀行の資本規制に緩和があれば、より資本を使えるようになり、より多くのリスクを取れるようになり、より多くの機会がある。我々はこれで終わったと思っていない。始まったばかりだ。他にもある。モーメンタム・トレードの顔となっているのは、今や金融である。モーメンタムトレードのETFであるMTUMで最大のセクターは金融である。1年前、40％がテックだった。テックは今や20％かそこらだ。広がりが出てきているのだ。

画面上に下記情報が写しだされていました；

・balance banks (40%), communication services (40%), staples (20%)

・S&P500 equla weight works as perfomance broadens

・midcap growth remans our favorite risk/reward

・upgraded staples, financial servies to overwight

・downgraded healght care to neutral

・crypto may benefit from new policies more than any asset class

・overwight vs. S&P：software & services、banks、communication services, staples

・underweight vs. S&P：tech hardware & equipment, energy

クリス・ハーヴェイは慎重派だったのに、来年見通しは大転換して、（今のところ）Wall Streetで強気派の先頭に立ちました。

7,007という数字にはほとんど意味がなく、どのような理由で、どこに機会があるのか？という部分を気にしておきましょう！

一番面白かったのは銀行に強気である理由の説明において、銀行セクターを「我々」と呼んでいる部分。