【マイク・ウィルソン】欧州株が終戦期待で上昇しているが、投資の中心は米国株。今後４～６か月、AIソフトウェア、AI活用者が買われる。

　しかし、米株は去年とても素晴らしかったのを忘れてはならない。12月は少しタフだったが、年後半は良いことばかりだった。とてもシンプルな事かも知れない。米株は休息しているのだ。S&P500は去年10月に6,100を付け、それ以来6,100が上値になっている。これは世界の終わりではない。単に抵抗線があり、まだ破っていないというだけのこと。米国株は高価である。

　我々はその下でカネを得ることに集中している。多くの機会が存在する。

ー私は欧州株が上昇しているのを身をもって体験した。数か月前に売ってしまったからだ。数か月前には、私は欧州株を持っていたし、中小型株も持っていた。私をバカにしても良い。過去には15倍だったが、今は16倍だ。

・どれほどつまらない者にも絶頂期はあるものだ（every dog has its day）。

　私が明確にしておきたいのは、過去数か月、水面下には大きな勝者たちが居る（＝大きく値上がりした株がある）という事だ。Mag7が平均より悪いだけで、それが指数の重しとなっている。過去数年間と逆の事が起きている。指数は良くて、それ以外は酷いものだった。今は水面下で値上がり株が広がっている。私に言わせれば、これは良い結果と言える。

ーエネルギーはどうか？AIデータセンターを駆動するには電力が必要だ。もしnVidiaがBlackwellが売れないのは電力不足のせいだと言ったらどうなるだろう？

・電力を必要とするのはAIだけでない。経済にはエネルギーが必要だ。我々は電力や、その他の形態のエネルギーに十分投資してこなかった。我々が電力をテーマにしてからしばらく経つ。我々のアナリストが良い仕事をしてくれた。

　我々はAI直接というよりも、周辺部により建設的になっている。AIの物語は、可能にするもの（enabler）、ツルハシとシャベルについてだった。それは色あせ始めている（fading）。今はアプリケーションレイヤーであり、それを支える新たなネットワークである。

ーアプリケーション・レイヤーとはどういう意味ですか？

・ソフトウェアのことだ。

ー例えばAppLovinのことか？直近、500％上昇した。

・そういうことだ。巨額のカネがツルハシとシャベルを提供する巨大データセンター事業者から多分小さな銘柄に流れている。なので（ApplLovinのような）特大サイズの値動きを作るのだ。いくつかはやりすぎだろう。しかし、結局のところ、全ての付加価値はソフトウェアのレベルで作られるのだ。Intenertで長期の価値を作ったのはアプリケーションであったように。インフレストラクチャーそのものではなく。インフラは高速道路だ。付加価値はソフトウェアが作る。我々はそのフェーズに移行している。そして（AIの）導入者だ。AIやBig Dataを初期に使う者達だ。市場はスマートである。今後４～６か月、それらにシフトするだろう。

極端に解釈すると・・・、

・欧州株が上昇しているのは、終戦期待が主な理由。さらに、選挙があり、財政支出期待がある。

　しかし、しょせん彼らは（ファンダメンタルズ的に？）大したことない。期待できるのは米国株である。

・米国株は表面上6,100を上値に上げ渋っているが、それは（AIインフラとしての）Mag7が不調だからだ。電力、エネルギーもAIインフラの一部として値を上げてきた。

　しかし今後、市場のカネはAIインフラから、AIで付加価値を付けるソフトウェア企業や、AIを使う企業に流れていくだろう。

と言っているようです。

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