【エド・ヤーディーニ】株式市場の調整は終わったが、4月2日以降も関税問題は続くので、V字回復するとは限らない。

・株式市場の回復はV字にならず、不安定な動きが続く可能性がある。年初の時点で我々は、今年前半は不安定で、世界がトランプ２．０政策がどのようなものであるのかを理解しようとする時期だと指摘した。現在、クリアなシグナルは無く、混乱している。S/N比はとても高い。4月2日には、さらに多くのノイズを得ることになる。貿易赤字額の多い”汚い15国”をターゲットにしたものになりそうだ。彼らの反応をみてみたい。”汚い7国”の反応は激しいものだった。相互関税がネゴシエーションによって引き下げられるのではなく、関税をかけられた国からの報復があるのは容易に想像できる。これは混乱だ。

ーGoldmanがきょう公開したサーベイにおいて、その回答者は相互関税率が9％程度になると考えている。Goldman自身はその倍になるかも知れないと言っている。あなたはどちらだと思いますか？

・彼ら両方とも正しい（笑）。トランプが4月2日朝の発言しだいだ。彼はアドバイザーが示した高い数値を半分にするかも知れない。ネゴシエーションの材料として。彼がネゴシエーションしたがっているのかも分からない。関税には矛盾した目的があるからだ。トランプは相手国の関税を下げさせようとしていると同時に、米国に製造業を戻すために米国への関税を上げようとしている。再び言うが、混乱している。市場はガタガタした値動きを続けるだろう。先週金曜日と昨日、株が上がったのは、トランプが関税に対して柔軟性がある、制限的だと言ったからだ。しかし関税の話は終わっていないし、相手国の反応もこれからだ。

ー債券利回りが固くなりつつあることについてどのように思いますか？トランプ政権は債券利回りを引下げたいとしていて、市場はその方向に動いている。しかし、物価は・・・指標は少なくとも下方向に頑固であると示している。これは市場のリスクとなるでしょうか？

・我々は10年債利回りが4.5％を中心に±0.25％だと予想してきた。なので（今の利回りに）驚いていない。

　トランプ２．０が今のところ成功しているのは、中国政府と消費者を刺激したことだ。中国債券の利回りは上昇を始めている。ほとんどゼロまで落ちたところから、リバウンドした。また、ドイツは彼らの経済を刺激するためにより多くの（税制）支出を行う法案を通過させたので、彼らの債券利回りも上昇している。世界の債券市場の影響により、米国債券に上方向のインパクトがみられる。

債券まわりのコメントの解釈に自信がありませんが・・・、

・人々は株の調整が終わったと思っているようだが、ここからV字回復するかは分からない。4月2日まではトランプの関税に関する言動が市場を動かすだろうし、4月2日後も相手国の反応がある。関税問題は終わっていないし、4月2日で終わらない。

・10年債利回りを4.5±0.25％と予想していたので、今の利回りに驚きはない。

　トランプは中国、欧州の財政出動（と、その財源として国債発行）を促したため、彼らの債券利回りが上昇している。

　これは世界的な国債市場という観点でみれば（債券投資家は中国やドイツの債券を買い、米国債を減らすので）米国債利回り上昇圧力となる。

と言っているようです。

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