【ジェフリー・ガンドラック】リセッション確率60％以上。FEDは助けにこない。決算で見通しが引き下げられ、S&P500は4,500へ。

・誰かが破綻するでしょう。このようなボラタリティーがあるとき・・・、Mag7が直線的に上昇し、直線的に下落した。1年間の（資産ごとの）スコアボードをチェックしたが、ゴールドとBitcoin以外フラットだ。DXY（ドル指数）もフラットだと言えるだろう。しかし、このような値動きがあるとき、たいていは事が終息する前に、誰かが破綻するものだ。どことは言わないが、レバレッジをかけた投資家だろう。このような値動きは強制的な流動性確保を引起す。それは先週始まり、今朝もそれを示唆している。さらにレバレッジを減らす動きがあるだろう。FEDは道筋を逆転させるポジション、利下げ継続するポジションにない。特にソフトデータが示しているように、経済指標がインフレを示しているからだ。ミシガン大学の調査の１年後のインフレ率や、TIPS市場のbreak-evenが示しているように、FEDの望みとは反対に、人々はインフレがあると思っている。ミシガン大学調査では来年のインフレ率が４，５％に上昇している。（FEDの）２つの責務の間の緊張が問題を起こしている。彼らは（金融環境を）緩めることができない。なぜならインフレの心配があり、その上に関税が乗ってくる。その一方で、Wall Streetの各所でリセッション入りの確率が高まっている。３週間ほど前、FOMC後に我々が会話したとき、私はリセッション入りする確率が60％だと言いました。それはコンセンサスから距離のあるものでした。当時のコンセンサスは30、35％でした。しかし、今日CNBCの画面には55％だと出ていましたよ。私はこの先確率を上げていくだろう。確率的はリセッションになると言っている。リセッションを避ける道筋は見えない。これが決算見通しを下げさせることになる。群集心理的に、誰もが予想を下げていれば、自分が下げても許される。心理的な循環が起きる。「問題があり、レイオフをするかも」と言っても良くなる。これはコロナの時に「サプライチェーンの問題で」と言えたのと同じだ。これが関税でも起きるかも知れない。2025年に入るとき、市場は馬鹿げたほど高いと言っていた。S&P500のCAPEレシオは38辺りだった。まるで聞いたことがない数字だ。過去に１、2回しか起きていない。歴代２番目に高いCAPEレシオだった。今も35辺りだ。（2025年は）全てが高い所から始まった。ジャンク債のスプレッドがタイトで、CAPEレシオがとても高かった。正常化するまでに長い距離がある。先ほども言ったように、ジャンク債から国債に向かう動きが見えている。ジャンク債の利回りが平常化している。ジャンク債と株の値動きはとても高い相関関係にあるので、株のバリュエーションが平常化するサインかも知れない。それは、CAPEレシオが35なのだから、まだ下がるという事だ。私は年の初めに株が下がって以来、S&P500が4,500になると予想してきた。4,500になれば、耐久性のあるcounter tradeができるだろう。