【クリス・ハーヴェイ】S&P年末目標7,007。市場は関税+10％織込済み。インド、日本との貿易交渉が進展、FEDが利下げし、年後半２桁上昇。

・そう思います。年後半、2桁の伸びがあると思っています。過去数週間の中で私を最も驚かせたのはウォラー（FRB理事）の発言です※。彼は「もし関税が10％なら、我々は利下げし始めることができる。10％以上であれば、えーっと、問題となるでしょう」と言いました。これはとても興味深い発言です。私はこれが関税（の市場への影響の）終わりだと思います。関税は10～12％になるでしょう。それは我々が当初考えていたレベルで、さらに確信を持てるようになってきています。もし彼の言葉を信じるのであれば、（株にとって）とても建設的です。究極的には・・・、我々が顧客、人々と話をすると、彼らは多くの事に恐怖を感じています。そこで我々がファンダメンタルズを示すと、彼らはファンダメンタルズがOKだと認めるのです。

（※ＦＲＢ、関税下げるなら年後半に利下げの可能性－ウォラー理事が示唆 - Bloomberg

　ウォラー氏は「７月までに関税の10％近辺までの引き下げが確定し、実施されれば、今年の後半は良好な状況になる。そうなれば、金融当局は今年後半に利下げを行うのに良い立ち位置になる」と述べた。）

ートランプ大統領は残したケーキを食べられる（＝両取りでる）という事ですね。10％の関税をかけ、彼が強く求めていた利下げを得られる。

・そう思います。私たちが10％（なら良い）だと言っている理由は・・・、10％のうち、1/3が輸入業者、1/3が企業、1/3が消費者によって支払われるでしょう。それは大きな衝撃ではありません。興味深いのは、それが政府の収入となり、予算のバランスが取れるのです。それはプラスで建設的です。時がたつにつれ、その恩恵を感じることができるようになるでしょう。

ー中国が譲歩しなかったら？ホワイトハウスが必要なほど早く交渉を終わらせなかったら？

・私には分かりません。それより重要なのはインド、日本、EUなどです。

ー中国よりも重要なのですか？なぜです？

・なぜなら我々が中国排除のプロセスの中にあるからです。米国は同盟国に「もしあたなが勝ちたいのであれば、中国排除を楽しみたいのであれば、我々と共にゲームをやりましょう。」と言っています。米国は中国とのビジネスをやめるわけではありませんが、我々は・・・、政権は中国とのビジネスを困難にしようとしています。企業決算会見で聞こえるのは「我々は中国へのエクスポージャを減らした」「中国から撤退した」といった話です。（中国外しが）機能しているのです。前進しているのです。

ーあなたの物語（narrative）を動揺させるものがあるとしたら、何ですか？

・我々が言い続けている事の一つに「あなたが知らないのであれば、（知らないという事を）知っている（if you don't know, you know）」があります。不確実性は知られており、それは人々を悩ましています。もし６、７月になってもまだ不確実なままであれば、あなたはそれを知ることになるでしょう。企業は従業員を減らし始めるでしょう。そうなれば、経済の壊れ始めです。

ー６，７月には関税に十分な見通しがついて、減税や規制緩和に目が向くと言っているのですね？

・既に減税には目が向いています。予算法案に何があるか十分理解できています。私はそう思いませんが、7月4日までに法案が通過するだとうと言われています。

　関税には何らかの進展がなければなりません。もし日本やインドに進展があれば、人々はそこから推定することが可能です。そうなれば市場は経済スローダウン、弱さの先を見ます。2025年ではなく、2026年を見るのです。

まとめると・・・、

・ウォラーFRB理事が「関税10％なら利下げ可能」と発言した時点で、市場は関税+10％（多分、中国は例外）を織り込み終えた。

　10％関税を、輸入業者、企業、消費者で分け合えば、大きな衝撃ではない。

・減税も織り込まれている。

・６、７月にはインドや日本との貿易交渉に進展がある。

　米国は中国切り離しを進めており、それらは中国よりも重要だ。

・経済が弱くなっていても、年後半には利下げがある。

　市場は先を見る。2026年業績を織込み始めるので、株は２桁上昇する。

・このシナリオが崩れるとしたら、貿易交渉が難航し、企業が雇用削減に動いた場合。そうなればリセッション。