【デイヴィッド・ザボス】FEDは利下げし、AIで失われる職を金利敏感セクターで吸収すべきだ。

　　その上で、ステーブルコインの規制枠組みを整備する「ジーニアス（GENIUS）法」の成立を受けて、今後数年にステーブルコイン市場が急拡大し、償還期間が1年以内の米財務省短期証券（Tビル）への需要が高まるとの見通しを示した。現在約3000億ドル（約46兆円）規模の同市場について「今後10年で10倍に拡大する」可能性があると予想した。

■タカ派ボスティックが来年2月末で任期切れで退任；

アトランタ連銀総裁、2月末に退任へ－FRB内で慎重な利下げ支持派 - Bloomberg

　アトランタ連銀によると、後任が2月28日までに決まらない場合は、第一副総裁兼最高執行責任者（COO）のシェリル・ベナブル氏が暫定総裁として職務を引き継ぐ。同連銀が次にFOMC会合で投票権を持つのは2027年となる。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

米連邦最高裁、口頭弁論は来年1月21日－クックFRB理事解任訴訟 - Bloomberg

ハセットNEC委員長、FRB議長就任に意欲－0.5ポイント利下げが妥当 - Bloomberg

トランプ政権、コーヒーやバナナなど食品関税引き下げへ－生活費対策 - Bloomberg

個別株：

■Ciscoなどが決算；

時間外+7.71%

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■FRB議長選から敗退したJefferies デイヴィッド・ザボス；

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ー私の推測ですが、あなたは消費者についてあまり心配していないようです。

・そう思われるでしょうが、実際、私は少し心配しています。信じられないかも知れませんが。労働市場を追って行くと、私が見たくないものを見るようになりました。２問題があると思います。1つ目は、金融政策は引締め過ぎです。引締め過ぎ状態がしばらく続いています。これは論争の的ですが、私は引き続きこの主張を続けるつもりです。より重要なのは、あなた方が毎日伝えているAI storyです。信頼感を揺さぶっています。私の友人であるバリー・スターンリヒトにインタビューしていましたね※１。そこで衝撃を受けました。ある意味突然、彼は「私の会社では30ドル／月のプログラムがあり、それが15～20人を余分にした」と発言しました。そういった話を聞き続けると、労働者は信頼感に問題を抱えるのです。データの方では、（雇用統計に）大きな修正がありました。150万の仕事が下方修正されました。最近のChallenger、ADPのデータは好ましくありません。

ーミシガンは現状を正しく反映していると思いますか？

・どうでしょうか。ミシガンは疑わしいです。私は除外して考えます。私はChallenger、ADPを好みます。多分、労働市場において、修正が今年最大の話題になると思います。2024年の900,000人、2025年前半の400,000人の仕事が無かったのです。これはとても大きいな雇用者数です。ということは、我々は、考えていた以上の生産性を得ていた、より少ない雇用による成長を得ていた、のです。これが私に指し示すのは・・・、良い面として、技術的進歩です。これは常に良い事です。悪い面として、労働市場が弱くなっている時に、（金融）政策が需要を喚起していないのです。

ーバリー・スターンリヒトがAIを使って15人、20人を辞めさせたとして、金融緩和が雇用を刺激することにはなりませんよね？

・金利に敏感なセクターを刺激することができます。バリーのところは特にです。不動産セクターです。彼はより多くの人を雇う可能性があります。住宅ローンや建設の分野に、です。AIが影響していない分野に、です。まだロボットは屋根に上って釘を打っていません。金利に敏感なセクターを刺激して、駆動させるべきです。それで他の部分が補えるかも知れません。我々は戦っています。インフレとの戦いというよりも、価格レベルとの戦いです。森の中で労働市場という木を見失っている気がします。私は、資本に対するリターン、企業利益、株に対して楽観的です。その一方で私が心配しているのは・・・労働市場に作られた生産性の小道です。先週火曜日NYで起きたようなことが、この先も起きるでしょう。有権者が「おい、ちょっと待ってくれ。私はその恩恵を受けていないぞ」と言うのです。（ベッセント）財務長官が言っていたと思いますが、88%の株の価値が国民の10か、12％の人に所有されている、と。それはあなた方が先ほど出したBank of Americaのチャートと一致していますよね。これを変えなければなりません。人々は生産性向上のストーリーに参加していると感じるべきです。そうしなければ、ラッダイト運動が起きて、機会を打ち壊すでしょう。

ーWall Street Jounalは、左翼系がAIデータセンター建設に反対し始めているという記事を書いています。その運動が盛り上がると思いますか？

・思います。

ーAIデータセンターがあなたの水を取り上げ、公共料金を引き上げ、もしかしたら職を取り上げる、と言われています。

・バージニア州で、アビゲイル・スパンバーガーがそのようなキャンペーンを張っています。これはリアルです。政権は火曜日（NY知事選で）リアルだと気づいたと思います。なんらかの転換があると良いと思います。希望的には、あなた方が新理事、新議長をここで話あっていたように・・・、FEDはサプライサイド派のケビン・ハセットが考えているように、この経済成長はサプライサイドによるもので、ディスインフレ的であり、労働市場に負の影響がある、と考えて欲しいものです。

ーあなたにとっては明白でしょすが、FEDの中では（利下げすべきか）議論が続いています。（金利を据え置くべきだという）反対票も出ました。12月利下げは不明確です。

・私には驚きではありません。FEDの中の人はデマンドサイド派、ケインジアン学派が多いのです。彼らはサプライサイドを考えるような人達ではありいません。良いニュースとして、今後（議長やFOMCメンバーに）変化があります。よりサプライサイドを重視する人が入ってきます。それでもFEDを動かすのは難しいでしょう。ちなみに、グリーンスパンは90年代、生産性の奇跡やパラダイムシフトがありました。サプライサイドの変化がありましたが、労働市場は壊されませんでした。人々は（Internetにより職が失われると）話をしていましが、そうはなりませんでした。今回の生産性ストリーは少し（労働市場に）ネガティブに働くように感じます。

ーインフレの多くはサービス側にあります。それは落ちてきていますが、再燃するという心配はないでしょうか？需要を喚起すれば、過去数年トラブルとなってきたサービスのインフレが進むとは？

・住居費が大きな問題でしたが、既に住居費の低下がパイプラインの中に入っていると思います。それはマイクロレベルのデータに見て取れます。私は心配していません。もちろん、常に内心では心配していますが、私を止めるものではありません。もし、なんらかの理由で需要を喚起し過ぎたとしたら、それを解決するのは簡単です。利下げをやめるか、利上げをすれば良い。これは心配すべき問題ではないと思います。

ー市場はそのような金利の上げ下げを扱えると思いますか？

・できると思います。市場はインフレ率が9％になった時でさえ、インフレ期待値を変えませんでした。金利カーブが反転したりしましたが、5 year - 5 year forwards、breakevenといった全てのものは固定されていました。インフレは低下するのだと信じられていました。そして、たいていの部分はそうなったのです。インフレ率は2.5～3％です。9％から大きく低下しました。価格レベルにばかり注目するので、どれほどインフレ率が下がったのか時々忘れてしまいますが。私は、FEDが持っている、ラッチが外れてインフレ期待値が上昇するという心配が理解できません。9％の時にさえ変わらなかったのに、3％が２，３四半期続いたらラッチが外れるのでしょうか？私には馬鹿げた話に聞こえます。

※１：バリー・スターンリヒトとブレンダン・ウォレスのインタビュー（11月11日付）；

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