【エド・ヤーディーニ】2026年前半、QEと税金還付による経済刺激が入るが、債券市場は財政悪化に怯えるだろう。

・同意します。それは心配すべきことです。私は（株が）10％値上がりすると予想していますが、来年前半は荒れるかも知れません。今年と同じように、です。私が心配しているのは、財政と金融政策です。どちらも年初からとても刺激的です。FEDが4月末まで$40Bの国債を買い入れます。財政当局はBig Beautiful Billに従い4月末頃までに大規模な税金還付を行います。これは大きな財政的刺激です。しかし、財政赤字は膨らみます。カネをどこからか調達しなければなりません。債券市場はびっくりするでしょう。債券市場はFEDに協力していません。FEDは2024年以降175 basis points 利下げをしていますが、債券利回りは未だ4％以上です。

ートルステン・スロックらは「高い金利が長期間続く。投資家はそれに対応しなければならない」と言っています。あなたもそのうちの一人のようです。

・そうです。私がこのように主張し始めてからしばらく経ちます。債券利回りは正常に戻りました。（10年債利回りは）４～4.5%の間にあるべきです。それに何の問題も感じません。これは金融危機前の利回りです。生産性が成長をリードしています。少なくとも第2、第3四半期GDPの伸びは生産性によるものです。中立金利は3％というより、4％でしょう。FEDが利下げをしていますが、それは労働市場を助けません。構造的問題があるからです。これは資産価格の上昇に燃料を与えます。それは特に貴金属に見られています。

ー利下げは必要ないというのですね。しかし、先ほどスティーブ・リーシュマンと話し合ったように、グリーンスパンのモデルを踏襲すべきでは？90年代半ばのことです。同じような心配がありましたが、生産性向上が救いとなりました。あなたも同じことをいっているではないですか？

・そうです。「熱狂の2020年代」は生産性向上のリードによる経済成長です。それは、これまでも見られましたし、今10年期末まで見ることができるでしょう。それはインフレ抑制にもなります。しかし、このような環境では、金利低下は必要ありません。正常な金利が必要なのです。「熱狂の2020年代」における正常な金利とは、４～５％だと思います。私はメルトアップ、メルトダウンが起きて欲しくないのです。グリーンスパンが90年代後半に起こしたように、です。

彼の以前からの主張に変化がないことが確認できました。その主張とは・・・