【バリー・バニスター】2026年S&P500は強気ケースで7,500。弱気ケースは景気後退（確率25%）で6,500。

・FFレートからCore PCEの予想値（forward Core PICE inflatoin）を引いた値を見てみましょう。過去の（trailing）Core PCEではありません。そうすれば、FEDはあと２回利下げして、3％になります。先物は3.1%です。これは第2次世界大戦以降、80年間における実金利の中央値です。実金利なので、FF金利からインフレを引いたものです。なので、今は過剰に引締め的ではありません。2026年のいつかの時点で3%になるでしょう。

ーあなたの来年の予想は、S&P500が6,500～7,500です。今S&Pはほぼ7,000です。何がそれに燃料を与えると思いますか？何が障壁になると思いますか？

・S&Pの7,000についてですが・・・、Q（の方）が人気ですね。QQQは575～650です。レンジの中で動く市場では、典型的には、PERが上昇すると、ポジティブにとらえられます。しかし、通常のPE圧縮があるとき、すなわち、利益が伸びているのにPEが下がっている時、値動きが大きくなる可能性が高い。平均して13%上昇もしくは下降します。我々は消化フェーズ、consolidationフェーズにあります。2026年も２桁上昇すれば４年連続になりますが、それは過去数十年間起きていません。とても稀なことです。来年に向けて多くの楽観がありますが、我々はより注意深くあります（cautious）。

ーあなたは特に巨大テック企業、循環的成長株に注意深くあるわけですが、2026年の機会はどこにありますか？

・私なら保有する巨大テック株に対してヘッジをかけます。防衛的な、例えば、ごみ処理、公共サービス、食品・飲料・タバコ、Philip Morrisは良いですね。ヘルスケア、Bio TechはAIから大きな恩恵を受けます。今も受けていますが、さらに防衛的な堀を彼らの周囲に築くでしょう。電力インフラでは、我々はT&Dをやらなければなりません。Transmission and Distributionによって、電力源、特に代替エネルギーをグリッドにつながなければなりません。そして、もしあなたが成長株を探しているのであれば、ソフトウェアは他のInternet銘柄よりも良いでしょう。

ー消費者支出はGDPの68%を占めるわけですが、もし消費者にヒビが入ったとして、AIへの設備投資がそれを補えると思いますか？

・良い質問です。2025年を見てみると、4月以降の経済を救ったのは、AI設備投資とK字型経済です。K字型介在は政治的に永続的ではありません。私が政権にいたとすれば、火事のアラームを鳴らすでしょう。上位だけがうまくやっているのを何とかしなけれなりません。もし経済全体を再加速するのであれば、インフレーション・リスクを引下げなければいけません。リソースの最大活用です。我々は失業率を注視しています。それは上昇するかもしれません。そうなれば、リセッションに陥るサインかもしれません。下降するかもしれません。それが意味するのは、インフレリスク（の後退）であり、それはFEDの態度、債券市場で見ることができるでしょう。

画面には・・・

・強気ケース：EPS+13%と少しのPE低下により（2026年のS&P500）7,500

・弱気ケース：GDPの68%を占める消費者が崩れリセッションに陥る可能性25%、6,500

・何らかの経済リスクが燃焼すれば、（株価は）修正される。

・減速している経済と、循環銘柄とディフェンシブ銘柄の高い乖離が心配である

・循環的成長株をディフェンシブ銘柄でヘッジすべき

と映っていました。

これが要約ですネ。

今のところほとのどのアナリストが「2026年、リセッションの可能性は低い」と言っています。彼はそれに25%という高い確率を付けているのが特徴的です。

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