【トム・リー】S&P500は年後半15～20％下落したのち7,700を超える。

・我々は株価が正しい理由で上昇していると考えています。これは以前にも言った事です。良い決算がありました。しかし、また、AMD決算が示したように、半導体不足も存在します。半導体株の将来利益に対する株価の比率は22倍でしかありません。１か月前よりも高いので、もしかしたら高いように感じるかも知れませんが、過去20年間において、それは35倍になったこともありました。これらの株が市場をリードしていますが、私はまだrisk-rewardがとても良いと感じています。

ーrisk-rewardのバランスが取れていると言う意味ですか？

・そうです。戦争がはじまり、徐々に強くなるにつれ、株に対して不安が強まりました。しかし、我々は未だカネが投資されずに横に置かれていると考えています。この半導体株の上昇は、個人投下によるものだと考えています。

ーセンチメントが市場を押し上げていますが、それが強すぎるようには思いませんか？エド・ヤーディーニが書いたノートが手元にあります。彼はBuzz Lightyear Theory、BLTを提唱しています。彼は「データ革命が永遠に続く。これは我々の『熱狂の2020年代』をさらにエキサイティングなものにするだろう」と言っています。これは陶酔状態（euphoric）と言えるのではないでしょうか？心配ではありませんか？

・我々には調整（calibrate）する必要があると思います。私はMilken Canferenceに行ったのですが、そこで繰り返し語られていたのは「今後５年間、毎年、AIがGDPを２％押上げる」というものでした。S&P500の利益成長率の6％がAI生産性向上によってもたらせると言っているようなものです。バランスを取るように、理性的な投資家は石油製品の不足を指摘しています。人々が用心するのは当然です。しかし、根本的な問いは「なぜAIはインフレ無しに利益増をもたらすのか？」です。この２つは株にとって良い組合せと言えるでしょう。

ーあなたは市場の３フェーズを指摘しています。まずS&P500が7,300をつける、と。それは既に起こりました。次に逆風が吹く、と。あなたは年初に、まず良いスターを切り、弱気相場になり、その後株が上がる、と言っていました。戦争がはじまり、S&P500は約10％下落しました。タイミングは違ったかも知れませんが、それがあなたの予測した弱気相場なのだと思いました。しかし、あなたはまだ15～20％下落を想定しているそうですね？

・そうです。もともと7,300は憧れのようなものでしたが、それは達成してしまいました。今後も値上がりしそうですが、年後半に２つのモノに立ち向かわなければなりません。もしかしたら市場への影響はないかも知れませんが、株下落を招く可能性があるものです。１つは、市場が新FED議長を試す事です。新議長はインフレの元凶、インフレいつの読み方について、異なる見解を持っています。私は市場がそれを試すと確信しています。２つめは、ホルムズ海峡閉鎖による石油製品不足です。今年後半に危機が来て、市場を試すと思います。乱気流が年後半に起きるための素材がそろっています。しかし、AIと、不足、その不足を米国が供給できる事を考えると、（S&P500は）年末7,700を超えて、我々が経験したなかで最高の値上がりを見せるかも知れません。

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