塾長です。
一昨日の上昇はフェイクでした。昨日（米国10/9）の米株市場は成長株からエネルギーを除くディフェンシブ銘柄へのローテーション。指数的には下落。先物も下落中。
S&P500、7,386（-0.26%）
Nasdaq、25,678（-0.97%）
Stock futures slip after U.S. launches ‘self-defense strikes’ against Iran: Live updates
原油、89.12
10年債、4.5280
ドル円、160.4010
Bitcoin、61,759
Oil prices fall after U.S. Energy secretary says Hormuz ship traffic is increasing
5月 中古住宅販売件数、417.0万件（予想407.0万件）
同［前月比］、3.2%（0.9%）
4月 卸売在庫［前月比］、0.6%（0.5%）
4月 卸売売上高［前月比］、2.0%（1.2%）
なし。
■久しぶりに大きな法案が通過。国境警備や不法移民対策に$70B。
$70 billion immigration funding package passes in U.S. House in a win for Speaker Johnson
■トランプとその仲間たち；
U.S. military launches strikes in retaliation for Iran downing helicopter
■Super Microが新株発行；
Super Micro stock tumbles on $7 billion financing plans as company touts AI server orders
・Super Micro said it plans to raise $7 billion in equity-related sales to cover the costs of hardware component purchases.
・The company also said it’s received $39 billion in artificial intelligence server orders in recent weeks.
場中-7.62%、時間外-6.67%
■みんな大好きジェレミー・シーゲル教授；
ー前回出演したとき、あなたは株高に対して警戒していました。確か、インフレ、金利上昇、イラン、石油価格をその理由にあげていました。それらがあなたを止めたのです。しかし、先週木曜日までS&Pは上昇し続けました。あなたは驚きましたか？報いの時が来ると思いますか？それとも上昇し続けるでしょうか？
・株価の上昇に驚かなかった人はいなかったでしょう。トム・リーに３か月前、「石油が90～100ドルのあいだで、ホルムズ海峡は開く見込みがなく、S&P500は10％、15%上昇するか？」と聞けば、その答えは「それはキチガイじみている」だったでしょう。何が起きたかと言うと、（石油に）多くの迂回路があり、（備蓄から）多くの引き出しがあり、中国が5Bバレル/日の輸入を止めました。人々が壁にぶつかっていたとき、備蓄からの引き出しが終了し、人々は戦争が終わりに近いと感じました。トランプは「終わりは近い」と何度も言ってきました。先週も戦争が再開するのではないかと思いましたが、米国もイランも戦闘をやめました。もしかしたら戦争終了の始まりかも知れません。そうなれば株にとても強気になれます。
そして、SpaceXが話題の中心になっていますが、来週、（FOMC後に）ケビン・ウォーシュが会見します。これほど興味深く、インパクトのある会見は何年ぶりのことでしょうか。彼は何を言うでしょうか。
ーそうですね。私は彼の仕事を羨ましく思いません。
あなたがあげた逆風に対して、なぜ株価が上昇したと思いますか？AIですか？企業決算ですか？
・いくつもの理由があります。
石油価格はそれほど上がりませんでした。100ドルを超えませんでした。それは管理可能な価格です。石油輸出国である米国にとっては管理可能です。
半導体企業がとてつもない決算を出しました。Intelが「減損した半導体に価値があった」と言ったのが転機になりました。市場は「減損の度合いが少ないのでは？」と心配していたにも関わらず、です。これは大きな転換点になりました。
金融環境が緩和的です。過去３，４か月、マネーサプライが増加しています。流動性があります。それがAI革命の継続を可能にしています。
ー今の時点で、ウォーシュがトランプの望む利下げをしなかったとしても、反対する者はいないでしょう。事態は変化しています。債券市場がFEDの出来ることを制限しています。利下げがすぐにできる状況ではありません。
・10年債が究極的な裁定者です。あなたは正しいと思います。
トランプのトーンの変化に気づきました。彼は１，２か月前「絶対利下げすべきだ」と言っていました。今は実質的に「利上げしないでくれ」と言っています。確か前回のステートメントは「利上げすべきではない。金利を今のままにしておける」だったと記憶しています。
明らかにウォーシュは来週、利下げも利上げもしないでしょう。しかし、彼は何を示すでしょうか？コミュニケーションの変化でしょうか？ドットプロットの廃止でしょうか？新しいアジェンダを示すでしょうが、彼は今まで多くの手掛かりを提示していません。quiet periodなのでスピーチはありません。なので来週水曜日は大きな暴露になります。私はFEDのアナウンスを耳をそばだてて聞こうと思います。
ー昨日ロレッタ・メスターが番組にきてくれました。FEDは金利を上げないでしょう。新規雇用を見てみれば、金融環境は引締め的では無いことが分かります。「FEDは緩和し過ぎている」という人もいます。
・そうです。特に市場に提供されているクレジットをみれば、そう感じます。SpaceX IPOへの熱狂などを見れば、資本の欠乏は感じられません。
市場は年末までにFEDが利上げすると織込んでいますが、それはホルムズ海峡とケビン・ウォーシュのフレームワーク次第で変わります。来週水曜日はとても重要です。
来週水曜日FOMC後に新たなフレームワークが出てくるとは思えないのですが。
新たな枠組みや、コミュニケーション変更が決まるのは、最速でジャクソンホール会議だと思います。
来週言えるのは「現時点で何も決まっていません。言えることはありません。ジャクソンホールまでに色々話合おうと思っています」くらい。そしてジャクソンホールまでにWSJ等でリーク？観測気球を上げたりするのでしょう。
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