塾長です。
一昨日、米国ーイランが60日間の停戦（ホルムズ海峡開放を含む）に合意し、昨日（米国（6/15）の株式市場は成長株を中心に上昇、原油価格下落、10年債利回り低下。
S&P500、7,554（+1.65%）
Nasdaq、26,683（+3.07%）
Dow climbs more than 450 points for record close as oil tumbles on potential Iran deal
原油、81.37
10年債、4.4690
ドル円、160.3080
Bitcoin、66,226
6月 NY連銀製造業景気指数、12.0（予想5.7）
5月 鉱工業生産指数［前月比］、0.1%（0.3%）
5月 設備稼働率、76.2%（76.2%）
なし。
なし。
■トランプとその仲間たち；
Vance says ‘a lot’ of Iran deal details to figure out, but U.S. has ‘all the cards’
・Vice President JD Vance said after the U.S. and Iran struck a preliminary deal that there are “a lot” of details that remain to be ironed out.
・Vance told CNBC’s “Squawk Box” that Iran’s foreign minister, Abbas Araghchi, and Parliamentary Speaker Mohammad Bagher Ghalibaf are expected to be involved in upcoming talks.
・The agreement reached and signed Sunday would extend the U.S.-Iran ceasefire for 60 days and set up a framework for future negotiations about Tehran’s nuclear program and other key issues.
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An official signing ceremony is set for Friday in Geneva.
Vance says U.S. expects Strait of Hormuz to be open ‘toll free’ long term
・Vice President JD Vance told CNBC that the U.S. expects the Strait of Hormuz to open without tolls for the long term.
・Iranian state media has said Hormuz will open to toll-free transits for a 60-day period.
・Global shipping trade group Bimco warns it remains “very risky” to cross Hormuz right now.
Gavin Newsom says Trump ordered DOJ to investigate him and his wife
・California Gov. Gavin Newsom on Monday accused President Donald Trump of ordering the Department of Justice to investigate him and his wife.
・“They have not found a crime - they are simply trying to find one,” Newsom, a Democrat, said in a post on the social media site X.
・Newsom said in a post on X that Trump was motivated to target the governor with the probe because of the fact that “I am considering running for President.”
■FoxがRoku買収交渉入り；
Fox to buy streaming device maker Roku for $22 billion
・Fox said it entered into a deal to acquire Roku for $22 billion.
・The combination will merge Fox’s sports and news networks, as well as its free ad-supported streamer Tubi, with Roku, which makes streaming devices and has The Roku Channel.
・The deal is expected to close in the first half of 2027.
FOX-15.22%、ROKU-1.92%
■テックに強いダン・ナイルズ；
ー今日AIインフラ株、メモリ株が上がった理由はこれだと思いますか？
・先週を思い出して下さい。hyperscalars 4社、Google、Amazon、Microsoft、Metaは全て下落しました。平均して4％です。そのとき市場（S&P）は上昇していました。Oracleは巨額の設備投資をするというガイドを出したので、14%下落です。そこにはSpaceX IPOが重なりました。イーロン・マスクは「ゴールを達成するために、数百ビリオンドルの投資をする」と言っています。先週、株は9％上昇しました。市場はhyperscalarsを売り、彼らがカネを払っている半導体株を買っています。これは「カネの行き先に行け」です。カネを支払っている方にではありません。なぜなら彼らは支払いのために資金調達しており、キャッシュフローに不安があるからです。
ーSpaceXの2日目についてはどう思いますか？
・先週末に書きました。RussellはSpaceXを6月26日に指数に組み込みます。次はMSCIです。IPOの10日後に組入れます。Nasdaq100はIPOの15日後に組入れます。Nasdaqが組入れるまで、SpaceXにネガティブになるのは難しいということです。その後、バリュエーションなどが問題になるでしょう。しかし、我々はミーム株で「バリュエーションは想像を超えて上がる」と学びましたね。しかし、最終的には正常化します。Nasdaqに組入れられるまでにSpaceXにネガティブになるというのは、賢いアイディアではありません。
ーそれではイーロン・マスクが支払う先についてはどうでしょうか？今日、アナリストはWesternDigitalの目標価格を引上げました。誰もが「いつまで続くのか？」を知りたがっています。まだ先はあるのでしょうか？どれくらいでしょう？半導体の次はどこに向かうのでしょうか？
・Agentic AIの１周年までは続くでしょう。OpenClawが正式版になったのは1月30日です。チャットでAIに尋ねるのに比べ、agentic AIが大きなタスクをこなすのには１０倍～100倍のトークンを消費します。「次の休暇のホテルとレンタカーを予約して、どこを見るか調べて、旅程を組んで」と頼むのは、「休暇でどこに行けば良いの？」とチャットで聞くのに比べて、10倍～100倍のトークンを消費するのです。これを達成するための十分な計算容量を作るためには、少なくとも1年間はかかるでしょう。その後に実際の問題となるでしょう。なのでまさ先はあります。バリュエーションというのは・・・Teslaを見て下さい（←多分SpaceXの言い間違い）。GoogleとAnthropicにデータセンターを貸出し、$26Bの売上を増やしたというのは本当でしょうが、それに対して、半導体の中ではnVidiaがリーズナブルな価格で取引されています。バブル的なマルチプルは付いていますが、売上は+80%で成長しています。それに対してSpaceXは売上の40倍で取引されています。間違いなくそれは高価です。
昨日SpaceXは+19.60%でした。
SpaceXもGoogle、Amazon、Microsoft、Metaと同様、AIデータセンタ建設のために支払う側なのですけどね？
■BofA Securities サヴィタ・スブラメニアン；
ーあなたが先ほどの議論に加わってくれれば、と願いました。我々はバランスを取る必要があります。私は完全に説得されてしまいました。株が上がるのは、企業利益のおかげであり、株のリターンは高く、マルチプルはコロナ以来で最も低い、そうです。この議論には何が欠けているのでしょうか？
・そうですね、それについたお話しましょう。私は株に完全に弱気というわけではありません。S&P500の中には、多くの素晴らしい投資場所があります。もしあなたが今日、１つのインデックスを買わなければいけないのであれば、私ならばRussell Large Cap Value Indexにします。しかし、私は、ここからさらに上昇を記録するのは難しい地点に到達したと思います。それには複数の理由があります。
1つ目は、良いニュースは折込済みです。企業利益が良い成長をした年、GDPが良い成長をした年、典型的には、株のリターンは素晴らしくありません。２番目に、テックのような場所で、マルチプルの圧縮が起きています。直近において需要と供給のダイナミクスが変化しているのは分かっていますが、今年の始めの時点で、hyperscalarsなどで自社株買いが減速していました。市場に流通している株の数が減少しているという話がありましたが、それは過去のものです。需要と供給は素晴らしくないのです。その上に、流動性の蛇口はゆっくりと閉まっています。今年の始めの時点で、我々はFEDが複数の利下げをすると予想しました。それが、利下げ派無いとの予想に変わっています。これは考慮するに値します。なぜなら、流動性において、去年が最も良い年でした。誰もが株を買いました。個人投資家が買い、自社株買いがありました。プライベート化もありました。政府の米国株を買いました。誰もが米国株を買っていました。今年は流動性供給が減るでしょう。そして需要と供給に大きな変化があるでしょう。なので我々はインデックスのレベルでは弱気です。先ほど言ったように、インデックスの中には、インカム、割安株、資本を使うのではなく生み出すエリアに素晴らしい機会があります。
ーしかし、企業利益は素晴らしく強い。第1四半期に+30%です。エド・ヤーディーニは今朝、Squawk Boxに出演し、「私は強気ですが、その強気は不足していました。この市場はFOMOではありません。FEMOです。Fabulous Earnings MOmentamです。企業利益は信じられないほど強いのです。」と言いました。
市場は3月の底から上昇し、最高値付近にいます。企業利益がそれを支えています。ロケットのようにではないにしても、株高が続くと考えてはいけない理由はあるでしょうか？
・企業利益が予想を上回り続ければ、株高は続く可能性があります。しかし、この時点において、企業利益がどれほどの驚きをもたらすでしょうか？そして、今年、最も企業利益が予想を超えたのはどこでしょう？テックだけではありません。エネルギー、素材であり、テクノロジーの中ではほとんどが半導体です。企業利益が素晴らしいという点は理解しています。しかし、我々のデータの中で、アナリストはほぼ最高の利益上昇を予想しており、これ以上サプライズによって市場が上昇するとは思えません。ここで重要なのは、市場はそのときの決算に反応する必要は無いという事です。市場は期待値の対してのサプライズに反応します。22%の利益成長が期待されています。今年の企業利益は素晴らしいと思います。しかし、その期待に対して、強い正のサプライズがあるかどうか、私には分かりません。過去２年間、市場を駆動していたのは、ChatGPT周りのサプライズ、COVID後のサプライズです。政府やFEDからの支援に対するサプライズです。”ChatGPT２”のようなサプライズが起き無い限り、我々は戦争後にエネルギーが値を保ったり、銀行が貸し出しを増やしたりするのではないかと思っています。経済は好調です。私は景気循環株を好んでいます。利益の増える会社を好みます。しかし、それらはS&P500の大きな部分を占めていません。なので、インデックスレベルにおいて、不安を抱いています。
ChatGTP級のサプライズはagentic AIであったり、Mythosだったりするのでは？と。
「驚き」というには小さいかもしれませんが、Google Meet（有料版）に同時通訳機能が実装されたり；
Google Meetで同時AI通訳が可能に。ボタン1つで起動 | ギズモード・ジャパン
このような驚き（サプライズ）は出続けると思います。少なくともOpenAIとAnthropic IPOが終わるまでは。
その後は・・・分かりません。
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