塾長の資産運用

※：Nvidia, Wall Street asset managers partner on $500B AI push

ー素晴らしい企業利益が期待される一方で、10年債利回りは4.72%です。高金利のもとで、株はさらに上昇可能でしょうか？

・この強気相場を見てみると、それが中断されるのは、AIに緊張が走った時（AI jitters）と、マクロの不安が起きた時です。我々はちょうどAI jitterの期間を通過した所です。それは7月に終わりました。ハイパースケーラーズの決算が、それを通過したことを示しました。過去数日間に出たディールは、AI革命がまだ続いていることを示しています。しかし、それは資本市場に依存しています。過去にみてきたとおり、金利があるレベルを超えると、社債に競争が生じ、市場は萎縮します。どうやらそのレベルに近づいているようです。

ー10年債は4.733%となっています。nVidia顧客に対して、このコンソーシアムが資金提供するという話があります※。このAIデータセンター建設は脆弱ではないですか？壊れやすくないですか？

・私なら「壊れやすい」とは表現しません。金融市場にクリエイティビティがある時代なのです。昨日の発表を誰が予想していたでしょうか？昨日の午後のCNBCを見るまで知りませんでした。これは資本市場を前進させるイノベーションです。

　しかし、石油価格が金利に影響を与え、マクロの逆風となれば、株は・・・9月に近づくと難しくなる傾向にあり、中間選挙に近づくと・・・前回２回の中間選挙では多くのボラタリティが見られました。

ーあなたは昨日のAIに関するアナウンスを見ましたか？それには２つの見方があります。これはコミットメントだという見方と、nVidiaが半年だか、1年前にOpenAIに対して行った事と同じであるという見方です。

・これはAIが数年後に生産性をブーストさせると信じ、そのためのAIデータセンター建設に対するコミットメントだと思います。我々もそれを信じています。人口動態の逆風、事態の推移を見れば、これは理にかなっています。

ーあなたは10年債利回りが4.8%を超えると、市場にとって難しくなると考えているのですね？

・ChatGPTが世に出てからほぼ4年が経ちます。その後の経緯を見てみると、10年債利回りが4.8%を超えると、それは市場がその軌跡をたどるのを止めてきました。去年、関税癇癪があったので、我々はそこから少し目をそらしました。

ー2年債は4.25%です。9月利上げの確率は50%くらいです。これは市場にとって良いシグナルとなるでしょうか？FEDがインフレを心配しているというシグナルになりますか？

・我々はFEDが利上げするという注意喚起をそれほど受け取っていません。ウォーシュが過去数カ月、どのようにしてきたかと考えると、9月FOMCでの利上げ確率は５０：５０でしょう。しかし、一般的に言って、市場が見ているのは、利上げはインフレ期待を固定させ、長期債利回りを下げる効果を狙っているというものです。

ーあなたは2027年末のS&P500目標を9,000に置きましね？

・我々が今年初めに言ったのは、「正しい状況の元で、7,750がベースケース」でした。正しい状況とは、極端な資本市場の活動があり、全ての構造的なテクノロジーが駆動する強気相場で起きるFOMOが見られた場合です。今年初め、9,000というのはバブルだと感じましたが、企業利益増加が全ての人を驚かせ、今や9,000はバブルではありません。我々はこのサイクルが終わりまでに9,000に到達すると思います。

・Nvidia signed memorandums of understanding with Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs and KKR to establish financing platforms for Nvidia’s customers

・The effort aims to mobilize more than $500 billion in third-party capital for hyperscalers, frontier AI labs and enterprises to build out data centers and acquire Nvidia hardware.

・Executives from the seven companies joined CNBC’s Becky Quick in a rare, live joint interview to discuss the announcement.

この（↑）会見/インタビュー動画はCNCBの有料会員のみ見られるようになっているのですが、Brookfieldが動画を上げてくれていました（↓）ので、興味のある方はどうぞ；

半分くらい見てみましたが、「AIデータセンター建設にはカネがかかる。AIデータセンターはカネを生む新たな資産クラスだ。だから住宅や車を買う時にカネを貸すように、この6社がAIデータセンター建設にカネを貸す」と言っているだけでした。

このような提携の発表では、最初の顧客を呼んだりするものですが、それが無いどころか、具体的な顧客像（CoreWeaveのようなクラウドプロバイダーなのか、nVidiaがいくつか既に投資をしているようなAIスタートアップ企業相手なのか・・・）も示されませんでした。

BlackRockが入っているということは、一般投資家向けに金融商品を作り／売るつもりなのでしょうか？？？

●このコンソーシアムに対して、Bessemer Venture Partners バイロン・ディーターはが・・・；

「これはこのエコシステムの素晴らしい熟成だと思う。まずマクロ的な話からしておきたい。今年、5大企業が$1TのAIデータセンター設備投資をします。これは米国防衛費の$960Bよりも多いのです。インフレ調整後の米国防衛費の最大値よりも大きいです。民間企業の設備投資の歴史の中で最大です。そこに$500BのカネがAIデータセンター建設に投資される用意があると発表されたのです。」

と、金額の大きさを指摘していました。

●強気派エド・ヤーディーニは・・・；

「これについて強い意見を述べるのは早すぎます。今のところは市場と同じく、はぁ、そうですか、という感想です。これはMOUの段階です。MOUは最近良い記録を残せていません（←米国ーイラン間の停戦合意MOUを揶揄している）。まだMOUの段階です。詳細がありません。データセンターREITsのようなものではないでしょうか。それは既に存在します。データセンターに投資する金融プラットフォームです。」

と言っています。

●また、S&P500が9,000となると、企業利益とマルチプルの関係が気になるところですが、こちらの動画（↓）では、Parters Group アナスタシア・アモロソが「S&P500社利益は2026年358、2027年405だと予想している」と言っていました（動画1：30くらいの所）；

9,000を405で割ると、22.22。

9,000というのは現実的な数字かも知れません。

「アナリストの予想通り企業利益が増えるのであれば」という特大の注釈付きで。

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Cleveland Fed's Hammack: It will take more than one interest rate hike to bring down inflation

2026-08-11

【ジェレミー・シーゲル教授】賃金がインフレに負け、人々が経済に不満を抱いている。普通の会社がAIを使い生産性向上させることが必要だ。

投資一般個別株

塾長です。

イランとの停戦交渉が停滞し、昨日（米国8/10）、米株下落、原油高、10年債利回り上昇からの円安。

　S&P500、7,753（-0.06%）

　Nasdaq、26,605（-0.32%）

S&P 500 Heatmap 2026/8/10 - UnusualWhales.com

債券・為替・コモ：

　原油、82.14

　10年債、4.6990

　ドル円、159.2420

　Bitcoin、63,942

経済指標：

なし。

金融政策：

■ハマックがタカ派発言；

財政政策：

なし。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

原油先物5％高、米イランが賠償巡り応酬　ホルムズ再開の見通し後退

米、ホルムズ海峡全域の機雷除去＝トランプ氏

トランプ氏、ＦＲＢ議長と対話「先週1回のみ」　頻繁に電話との報道も

Trump signs vaccine executive order calling for fewer childhood shots

Trump foreign licensing income surged to $59.5 million

・President Donald Trump reported $59.5 million in foreign real estate licensing income in 2025, up 71% from 2024 and nearly tenfold from 2023, a CNBC analysis of his financial disclosure found.

・Nearly two-thirds came from Gulf projects, including $25.8 million tied to Saudi Arabia’s Dar Al Arkan and its subsidiaries and $11.3 million connected to Dubai-based Emirati developer Damac.

・Some developers licensing the Trump name were also seeking U.S. investments, government approvals or favorable relations, while some projects depended on foreign state-owned land, investment or partners.

・Ethics watchdogs said the deals create conflicts between Trump’s political leadership role and private interests, while legal experts raised unresolved Foreign Emoluments Clause questions.

・The White House said “the only special interest guiding” Trump’s decisions is “the best interest of the American people.” CNBC found no evidence that the payments influenced administration decisions or resulted in special treatment.

個別株：

■Metaがオープンウェイト自社製AIモデルを公開、と同時に、ザッカーバーグが「俺たちはオープンだからAnthropicやOpenAIよりスゴイ」と宣言を発表。で、収益化は？；

Meta、ローカル動作に特化したオープンモデル「Muse Glimmer」公開 Apache 2.0で提供 - ITmedia AI＋

Meta's Zuckerberg reveals AI plans in lengthy manifesto, derides rivals for concentrating power

+0.48%

■JefferiesがAppleが格下げ→株価下落；

Apple (AAPL) Downgraded as Soaring Memory Costs Test iPhone Pricing Power

-1.52%

■Microsoft、AI半導体9月発表？；

マイクロソフト、自社開発の新ＡＩ半導体を9月発表へ＝報道

報道によると、マ⁠イクロソフトは半導体受託生産で世界最大手の台湾積体電路製造（ＴＳＭＣ）(2330.TW)と協議を進めており、２０２７年の納入に向けて３０万個超の製造能力の確保を目指している。最終的には１００万個超の製造能力を確保したい考えという。

MSFT+1.21%

TSM-0.37%

NVDA-2.86%

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■皆大好きジェレミー・シーゲル教授；

Goldman Sachs raises Q3 US GDP forecast to 2.7% on trade data By Investing.com

ー株の値上がりの構成に不安はありますか？AI支出に支えられています。それは借り入れで賄われています。何かありませんか？

・私が見ているのは・・・、経済で最も重要なのはインフレでも、雇用でもありません。インフレを除いた賃金の伸びです。それが実際の購買力です。金曜日（の雇用統計で）見た中で最も失望したデータは、賃金が3.2%しか上がらなかったことです。（今週）水曜日、CPIが出ます。それは+3.4%と予想されています。それは何を意味しているのでしょうか？労働者はインフレーションに負けています。労働者がインフレに勝つためには生産性向上が必要です。過去３四半期の生産性向上は失望させられるものでした。我々は生産性を上昇させる必要があります。今期、いくつかの正のサインが出ていますが、過去３四半期は過去15年間の平均以下でした。それが民衆が経済的パフォーマンスに満足していない原因の一つです。AIが平均的な人の実賃金を上昇させる必要があります。人々が経済的状況を良いと見なすためには、それが必要です。

ー今は引き継ぎ期にあると思いますか？AI支出がインフレを起こしています。労働者は未だその恩恵を受けていません。この過渡期にあるのでしょうか？

・長い目で見てみると・・・、ChatGPTが出たのは2022年11月でした。約4年が経過しました。それ以降、生産性向上の平均は2.5%でした。それは悪くありません。過去15年よりも良かったのです。50年代、60年代の黄金時代よりは悪かったですが。その頃は3％を超えていました。しかし、過去３四半期は落ちてしまいました。もしかしたら石油価格の状況によるものかも知れませんし、他が理由かも知れません。しかし、我々は生産性を元に戻す必要があります。将来を約束してくれるデータも出ています。7月に大きな雇用者数の伸びはありませんでしたが、GDP成長率（の予想）は維持されました。Atlanta FEDは3QGDP成長率5％以上と考えているようです。私はそれが楽観的過ぎると思いますが、Goldman Sachsは2.6%と予想しています。しかし、もしそれが3％、3.5%となり、より多くの労働時間を必要としないのであれば、生産性を押し上げます。実臨銀を押し上げます。経済全体を持上げます。３四半期連続で生産性が落ちたのち、私は次の四半期が上昇することを期待します。それが多くの人が過去12か月の経済に不満を持っている原因だらかです。

ーaffordabilityの問題に対応するため、FEDは利上げをすべきですか？7月FOMCでは利上げすべきだったと思いますか？

・それは難しい問題です。通過供給の伸び率が少し減速しています。私はそれを少し心配しています。イランの状況が一番の問題です。石油価格に響くからです。石油価格が今のままか、下がれば、ウォーシュは利上げが難しくなると思います。彼はトランプ大統領と頻繁に会話していると聞いています。イランとの交渉がうまく行かず、戦闘が激化すれば、新しい状況が生まれます。中間選挙まで３か月しかありません。民主が何を見て、何が行われるかの間の期間が短くなっています。

ーあなたの話を聞いていると・・・、S&P500はほぼ最高値です。あなたの話とは異るようです。あなたは経済に不安を持っていますが、市場をどのように見ていますか？

・市場と実経済は異なります。市場が素晴らしく、労働者はそれほどでもない、という状況はあり得ます。profit marginは素晴らしいです。特にテクノロジーにおいて。ハイパースケーラーズはうまく行っています。彼らはS&P500の40%を占めています。彼らは今後もうまく行くかもしれません。私が先ほど言ったように、それが他の領域にも広がり始めるサインが出ています。私の望みは、AIが普通の会社で使われ、彼らが「私も（AIで）マージンが良くなった」と言うことです。私は、それが株の高値を支えているのだと思います。私はそれについて悲観的ではありません。私は、実賃金が伸びておらず、株がうまく行っていて、AIがそこに存在する事の間で、和解を試みています。これらは単にタイミングのズレから来るものかも知れません。先ほど言ったように、第3四半期の実賃金と株価の間の和解に希望があります。

Altanta Fed GDPNowの最新情報（最終アップデート8月6日）がこちら；

Atlanta FED GDPNow 2028/8/10 - Atlanta FED

Goldman Sachsの2026Q3 GDP予想；

[2026/8/11 9:20AM 追記]

生産性成長率（前四半期比、青棒）のチャートがこちら；

Nonfarm business labor productivity and related measures, percent change from previous quarter -BLS

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米7月雇用は予想外の2.3万人減、過去分も下方改定　失業率4.1％に低下

2026-08-08

【Placer.ai Research RJ・ハットヴェイ】食中毒問題の典型的ケースでは、客足回復に数カ月を要する。

投資一般個別株

塾長です。

昨日（米国8/7）は弱めの雇用統計が出て、利上げ予想後退からの株高。S&P500は最高値だそうです。

　S&P500、7,757（+0.62%）

　Nasdaq、26,690（+1.30%）

S&P 500 Heatmap 2026/8/7 - UnusualWhales.com

債券・為替・コモ：

　原油、77.08

　10年債、4.6600

　ドル円、157.7450

　Bitcoin、64,850

円が対ドルで大きく上げる場面があり、為替介入があったかも知れません。

経済指標：

　7月 NFP［前月比］、-2.3万人（予想8.0万人）

　7月平均時給［前月比］、0.1%（0.3%）

　同［前年同月比］、3.2%（3.5%）

　7月失業率、4.1%（4.2%）

失業率は４．１％で、６月の４．２％から低下した。２６万４０００人が‌労働市場から離脱したことが背景で、労働参加率は６１．４％と、約５年半ぶりの低水準に迫った。

米消費者のインフレ期待ほぼ横ばい、家計状況の見方改善＝ＮＹ連銀7月調査

同調査によると、１年先のインフレ期待は３．６％と、６月の３．７％から低下した。３年先と５年先のインフレ期待はそれぞれ３．３％、３．０％と横ばいで推移した。

金融政策：

なし。

財政政策：

なし。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

トランプ氏、クックＦＲＢ理事解任なお模索　ホワイトハウスが書簡

これに先立ち、米ＡＢＣニュースが関係筋の話として報じたところによると、クック氏に送付された書簡にはスカビーノ大統領次席補佐官が署名しており、クック氏が最長で禁錮３０年に相当する罪を犯したと主張。そうした行為はＦＲＢ理事としての信頼性に疑問を投げかける怠慢行為‌に当⁠たると指摘している。

米高裁、ホワイトハウス宴会場建設計画を差し止め　トランプ氏は上訴へ

米上院、故グラム議員主導の対ロ制裁法案を可決　大統領に新たな関税権限

同法案はウクライナ侵攻を続けるロシアに対する経済的圧力の強化を目的とするもので、ロシア政府当局者に対する制裁のほか、中国、インドなどロシア産エネルギーの主要消費国に高⁠率関税を課す権限を大統領に付与する条項などが盛り込まれている。トランプ大統領が求めていた対イラン制裁の拡大も盛り込まれた。

トランプ氏、米鉱業支援で20億ドル超投資へ　重要鉱物確保狙う

ホワ⁠イトハウス当局者によると、リオティント(RIO.AX)とＢＨＰ(BHP.AX)の合弁事業レゾリューション・カッパー、MPマテリアルズ(MP.N)、⁠アイバンホー・マインズ(IVN.TO)、アメリカン・オーシャン・ミネラルズ、センチュリ⁠ー・アルミニウム(CENX.O)の首脳らが会議に参加した。

Trump’s BLS Pick Brett Matsumoto Confirmed in Senate Vote

個別株：

■注目決算なし。

■前日引け後に発表されたAirBnBの決算→株高が話題；

Chesky: Airbnb will spend ‘a lot more’ on AI as stock surges 15%

・Airbnb CEO Brian Chesky said AI is helping in every part of the business and he’s ready to spend more on tokens.

・Chesky said the AI gains are measurable, helping Airbnb attract more bookings, making it easier for hosts and lowering customer-service costs.

・The travel and booking company reported Q2 earnings that beat expectations and raised its full-year guidance.

　：

Airbnb is cutting product-development time by roughly 60%, shipping about 80% more features year over year and keeping headcount roughly flat even as AI spending rises sharply, Chesky said.

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■本blogではこれまで取り上げてきませんでしたが、米国ではレタス、ハラペーニョについた寄生虫（cyclospora）やサルモネラ菌が問題になっていて、Taco Bell、Chipotleといったレストランの客／売上が減少しているらしいです；

タコベルだけではない客足減少、寄生虫感染症の拡大でレタス使用のチェーン店に影響米 - CNN.co.jp

こちら（↓）がBloombergによる報道；

※：Salad and Go files for Chapter 11 bankruptcy amid cyclospora

ー食料業界では・・・Papa JJohn'sの成長ストーリーが不安視され17%下げました。しかし、レストラン業界ではより大きな心配が起きています。それがトップ・ストーリーです。職の安全が不安視される中で、無数の複雑な問題を扱っているこの業界をさらに複雑にしています。米国において最大のcyclospora感染症が起きています。それは激しい下痢を起こさせる寄生虫です。このoutbreakは数月前、静かに発見されました。6月初期に、多くの市民がこれを知ることとなりました。それ以降、McDonald's, Chipotle, Wendy's他を含むレストランの指標（Russell 3000 Index Restaurants & Bars）は下押し圧力にさらされています。Cava株を例にとると、‐9%です。Yum Brandは‐10％です。Salad and GoはChapter11を申請しました※。そこには「既存ビジネスの問題をoutbreakが悪化させた」とあります。これが全てではありません。サルモネラ菌のoutbreakもありました。これは小規模ですが、ハラペーニョが関わっています。CDCのメッセージに混乱がありました。レストラン客は生野菜、生野菜を出すレストランを避ける行動を取りました。我々はサラダ・チェーンのSweet Greenから話を聞きました。彼らは同店舗売上の下落を予想していましたが、予想以上に下げました。年間の同店舗売上を‐8％としました。この件にはまだ多くの不安が残っており、彼らはこの予測に自信を持てていないようです。

　次のゲストは過去20年間レストランをカバーしているアナリストです。Placer.ai Research RJ・ハットヴェイさんです。

　まず客足について教えて下さい。先ほどSweed Greenの話をしました。サイクロスポラの問題は四半期の終わりに起きたことで、（影響の）全てが決算に反映されていないと思います。全てのレストランを見渡して、有意な客足の減少を目にしていますか？

・それが出始めていますが、レストランごとに異なります。新聞見出しに載ったレストランほど影響が出ています。TacoBellや、サラダチェーンなどです。Taco Bellは一時、前年比でー30%客数が減りました。それは7月16、17、18日、CDCが最初のメッセージを出した時です。それ以降回復していますが、マイナス幅は２桁です。いくつかのサラダ・チェーンもマイナスです。場所によりますが、1桁台半ばから後半のマイナスです。ここで重要なのはコミュニケーションです。消費者は何がoutbreakを引起したのか、どのような解決策が施されているのか、確信が持てていません。このような状況では、典型的に、客足の減少が長く続きます。

ー私が興味あるのは・・・、食品由来のoutbraekが過去にもありました。それがレストランに影響を与えました。一般的な時間軸というものはありますか？事件の発生、政府の対応、業者の在庫のリフレッシュ、メッセージング・・・といったものに。こういったものは素早く解決するのですか？それとも長く続くのでしょうか？

・典型的には複数月かかります。２つの事例があります。2004年、McDonald'sの大腸菌の事例では、客足が最悪期に、1桁台後半下がりました。回復は速かったです。２か月後に、トレンドラインに戻りました。Chipotleの２０１５、１６年の事例では、異なりました。Chipotleは何が起きたかについてコミュニケーションを取りませんでした。そして２回目の食品由来の病気を発生させてしまいました。同店舗売上‐３０、ー４０％を記録し、数カ月（several months）続きました。深刻度に依存します。今回のTaco Bellは、McDonald'sとChipotleの中間のようです。McDonald'sの時間軸に寄っているようです。何が起きたかのコミュニケーションにかかっています。また、客を呼びもどすためのディスカウントにも依存します。７月終わりに１ドルMexican Pizzaを出して、Taco Bellの客足は１日間戻りましたが、それ以来、下げています。

ーSweet Green株価は‐１２%です。先ほど述べたように、彼らは年間の同店舗売上減少を見込んでいます。‐７～‐８%です。それ以前の見込みは‐２～‐４%でした。すなわち、当初見込みよりも悪くなるということです。

　このoutbreak以前から、Sweet Greenだけでなく、多くのファースト・カジュアル・チェーンは、彼らの価格について顧客と格闘していました。Sweet Greenの場合、サラダが１５ドルから２０ドル。Cava、Chipotleも価格の面で、顧客を取り戻すに至っていません。

・あなたは１００%正しいです。限定的なサービスを提供するレストラン、quick service restaurants とfast casula の両方において、今年、プレッシャーに晒されています。同店舗の前年比客数のトレンドを見てみると、一般的に、それは減っています。あなたが指摘した点に関わっていると思います。知覚される価格と相対価値を客は見ています。価値に重点を置いた食料品店、コンビニ、warehouse clubs（←Costco、Sam's Clubなど）が競合になっています。このように消費者はカネを節約しています。あたなは正しいと思います。今は厳しい環境です。食品の案税制がそれをさらに難しくしています。

この種の問題が起きて株が下がった時は買いの機会だと言われますが、今回はどうなるでしょう？

最後にChipotle過去１年間の株価チャートを置いておきます。下げていますが、直近だけを見ると安値を切り上げている感じ；

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米アルファベット、最大250億ドルのドル建て社債発行へ＝関係者

2026-08-07

【42 Macro ダリアス・デイル】株の短期的調整に用心しつつ、12か月先の見通しは強気。equal weight S&P500を推奨。FEDハト派転換を警戒している。

投資一般個別株

塾長です。

昨日（米国8/6）の米株市場は、前日と同様、寄り付きで上昇、その後下落。

10年債利回り上昇（4.6700）。直近高値は7/31、4.7450。ハイパースケーラーズの社債に競り負けていると言われている；

規制当局への届け出によると、同‌社は最大１０本の社債を発行する計画。関係者の話では、償還期間は２年から４０年まで幅広く設定される。アルファベットは発行総額や償還期間についてコメントしなかった。

　：

ロイターのＬＳＥＧデータに基づく分析では、アマゾン・ドット・コム(AMZN.O)、アルファベット、メタ(META.O)、オラクル(ORCL.N)、の４社は２０２６年に入って７月７日までに計約１９４０億ドルの社債を発行した。前年同期の約１０８０億ドルから７９％の増加だ。

生の債券をNISAで買えるようにして頂きたい。

　S&P500、7,709（-0.18%）

　Nasdaq、26,348（-0.06%）

債券・為替・コモ：

　原油、78.09

　10年債、4.6700

　ドル円、158.4000

　Bitcoin、64,280

経済指標：

　第2四半期非農業部門労働生産性指数［前期比］、1.4%（0.5%）

　第2四半期単位労働費用［前期比］、1.3％（2.1%）

　6月卸売在庫［前月比］、0.2%（0.3%）

米新規失業保険申請19.9万件、予想下回る　労働市場の安定示唆

金融政策：

■ムサレムがタカ派発言；

セントルイス連銀総裁、インフレ抑制重視　生産性向上目的の緩和に反対

・・・「インフレは連邦公開市場⁠委員会（ＦＯＭＣ）の目標である２％を大きく上回っており、リスクバランスは１年後かそれ以上先もインフレが目標を上回り続ける方向に傾いている」と指摘した。
「明日の生産性向上を追求するために今日のいくらか高めのインフレを容認するのではなく、金融政策が基調的なインフレを意味のある形で抑制することが極めて重要だ」と語った。

財政政策：

なし。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

トランプ氏、出生地主義標的の大統領令署名　「出産旅行」禁止へ

出生地主義の制限は、トランプ氏の移民取り締まり政策における最優先課題の一つだ。最高裁が６月、出生地主義の制限を目指した大統領令を違憲と判断したことを受け、トランプ氏は議会に対応を求めていたが、今回、政策方針を定めるものの法的拘束力はない大統領令⁠の発出を選択した。

トランプ氏、イランとの戦闘「近く終結」　米軍「大量の弾薬保有」

米、外国人記者のＳＮＳ審査へ　ビザ申請で対象拡大と報道

米、半導体・太陽光パネル向け素材保護で貿易措置発表

米、タングステンスクラップと電池廃材の輸出禁止　供給確保へ

U.S. rejects Iran's Hormuz Strait plan to block U.S., Israeli ships

個別株：

■AirBnB、Lyft、DraftKingsなどが決算；

Stocks making the biggest moves after hours: TWLO, ABNB, DKNG, TTD

Airbnb — Shares of the vacation rental company surged about 7% after Airbnb posted second quarter earnings of $1.37 per share on revenues of $3.61 billion. That outpaced the earnings of $1.25 on revenues of $3.58 billion forecasted by analysts, according to LSEG.

Lyft — The ride-hailing company was marginally higher after posting second quarter revenues of $1.84 billion, beating the LSEG consensus estimate of $1.81 billion. Earnings of 13 cents per share, however, missed the 14 cents anticipated by analysts.

DraftKings — Shares were down over 1.5% after the company fell short of expectations on revenue. DraftKings posted second quarter revenue of $1.44 billion, missing the $1.51 billion analysts polled by LSEG sought. The company also posted a loss of 14 cents per share, while the Street expected a profit of 2 cents a share. The digital sports entertainment and gaming company did reaffirm its guidance on adjusted EBITDA and revenue for the 2026 fiscal year.

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■42 Macro ダリアス・デイル＠BNN Bloomberg（カナダのBloomberg）；

米財務省の第3四半期借入額見通し7390億ドル、5月から680億ドル上振れ

ー株価は最高値付近にありますが、金融政策に注目が集まっています。投資家は次の12か月間、何を期待すべきでしょうか？どのようなポジションを取れば良いでしょうか？42 Macro 創業者兼CEO ダリアス・デイルさんに聞いてみましょう。

　なぜあなたは今後12か月先に強気で、短期的には心配してる（caution）のですか？

・それは良い性格付けです。我々は未だ強気相場の中にいます。去年4月から言っているように、我々がParadigm Cの強気相場と呼ぶものです。特に成長株にとってマクロ的な追い風が吹いています。財政的な追い風が吹いています。それは究極的に、流動性により良い結果をもたらします。しかしながら、今後２か月を見た時、我々は世界の投資家コミュニティに対して、FEDによる金融引締めを予期しろ、と言ってきました。それはインフレプレッシャーや、経済の不調に対応するものではありません。R＊、中立金利の上昇に対応するためのものです。債券市場、債券自警団をなだめるためです。

ー債券利回りが少しずつ上昇しています。何が変化となるでしょうか？何がそれを邪魔するでしょうか？

・我々は２つのレポートを最近出しました。そのうちの一つの見出しは「スコット・ベッセント財務長官は再び債券市場を救済するのか？」です。それに対する答えはYesです。その理由を述べます。財務省はハト派的なnet financing policyの割合をQ2の-21%から、Q3+61%、Q4+58%にシフトさせました※。過去3年間の中央値は41%です。それがポジティブな理由は、世界金融市場におけるduration risk（より長期な借入ほど追加の利回りを要求される）の追加的供給を人工的に制限させるからです。いわば、債券自警団をケビン・ウォーシュとFOMCの同僚から遠ざけて、息つく時間を与えます。ソフトなインフレ率の数字が出るまでの時間稼ぎをしたいのです。次回FOMCまでの期間に祖ソフトな数字が出れば、FEDは利上げをしないでしょう。

※：多分、これ（↓）について言っている；

ーそれで充分だと思いますか？

・これがベッセント財務長官がやろうとしていることです。それが評価されるかは、市場次第です。しかし、我々の見解としては、これは今年、世界で最も重大な発表です。2023年夏以来、我々の調査テーマは「国債市場において地政学的な需給のインバランスがある」というものです。高市首相のリフレ政策によって日本がそれに貢献しています。欧州では再軍備化が行われています。それによって資本を欧州に引き戻されています。中国から戦略的に離れようとしています。これも米国債から資本の引き戻しになります。グローバル・サウスは準備金としてのドルを嫌っています。これに財務長官が反応しているのです。

ーあなたは「経済がホットに運営される」というテーマをもっています。それに粘着的なインフレについても教えて下さい。

・経済をホットに運営した場合の自然の副生産物が粘着的なインフレです。2025年春、Global Wall Streetで議論したことですが、当時は関税とそのインパクトを人々はパニックになっていました。しかし、我々の焦点は、政策変更にありました。それは財政赤字引締め政策、我々のフレームワークではParadigm Bと呼ぶもの、から、緩和的財政、規制緩和によって経済をホットにまわして行こうという政策、我々がParadigm Cと呼ぶもの、への転換です。我々の顧客は、去年4月以降、Paradigm Cに従って資産を分配しています。

ー市場に話を移しましょう。あなたはeual weight S&P500を好んでいます。Mag7はそれほどではありません。Mag7は彼らの道を、少なくとも今のところは、進んでいるようです。

・我々はMag7に不満があるのではありません。我々は、世界の投資家はMag7をポートフォリオのコアに持ち、それを他のビジネスへファンドする源として使っていると考えています。他のビジネスというのは、とりわけAI設備投資で恩恵を受けるビジネス、最終的にAIそのものによって恩恵を受けるビジネスのことです。

ーAI設備投資について、あなたはバブルを警告しています。人々はこれがインフラだと言っていますが、あなたはドットコム、もしくは接道だと言っています。

・Wall Streetの辞書では、2年間で２倍になるものは典型的にバブルと考えられると載っています。ハイパースケーラーズは毎年AI設備投資を２倍にしています。それが数年続いています。究極的には、我々は設備投資のバブルの状態だと考えます。株をロングしている投資家の立場に立てば、市場から設備投資が速すぎるというシグナルを受取ったハイパースケーラーズの株が恩恵を受けています。Q2決算では、Microsoft、AmazonがAi設備投資をマネタイズすると投資家に確信させ、株価を上げました。

ーAI設備投資が減ると思いますか？

・変化率は減速するでしょう。完全な減少（outright declines）を、我々は中期的には予測していません。

ーあなたの12か月先の強気の見通しを変えさせるものがあるとしたら、それは何でしょう？

・我々が中長期的に木にしているのは、FEDのタスクフォースの結果です。ケビン・ウォーシュ議長はFEDをリフォームするために５つのタスクフォースを作りました。彼は議会から命じられた責務を例外として、FEDの金融政策装置を変えようとしています。我々の予想としては、これら５つのタスクフォースのネットの結果は、ハト派的となるでしょう。タスクフォースの結果がいつ出ようとも、Q4か、来年初め、弱気な政策見通しが出るでしょう。スコット・ベッセントはFEDがその結果を出すまでの時間稼ぎをしています。今は財務省が市場の手を握っているのですが、それがFEDが市場の手を取ることになります。そうなれば、株式市場のバブルの破裂となるでしょう。これが我々の去年夏以来の予測です。

最後の多分が意味するのは・・・

「2023年夏以降、世界的に国債の需給に変化が起きている。米国債には売り圧力がかかっている。現在はベッセント財務長官が長期金利を抑え込んでいる。これはFEDがハト派に転換するまでの時間稼ぎだ。FEDがハト派に転換すれば、（長期）国債買入をして、財務省の代わり、FEDが利回り上放れ抑止をする」

だと思うのですが、なぜそれが株バブルの破裂になるのか？が分かりませんでした。

「長期金利が下がってしまうと、株が1999年のようなバブル状態になる。そうなれば破裂は不可避」と言っているのかも知れません。

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