【元ダラス連銀総裁リチャード・フィッシャー】10年債金利は6%へ。リスク資産価格は下落。FEDの介入には期待するな。

ＪＰモルガンのローン残高は前年同期比18％増。預金は１％減だった。

　　同行は純額で15億ドルの貸し倒れ償却を計上し、クレジットカードローンが貸し倒れ増加の理由だったと説明した。ダイモン氏は先月、カードローンの損失増はここ数年の例外的な低水準からの「正常化」だとし、同行は「クレジットで稼ぎ過ぎ」ていると述べていた。貸倒引当金はアナリストが積み増しを予想していたのに反し、１億1300万ドル減少した。

株価は+1.50%、148.00ドル。

米ブラックロック、第3四半期は利益増資金流入減で株価下落 | ロイター

第３・四半期の純資金流入額は２５億７０００万ドルと、前年同期の１６９億ドルから減少した。機関投資家向けのインデックス株式から４９０億ドルが流出したのが響き、１社で１９０億ドルが流出した顧客もあった。

株価は-1.34%、627.66ドル。

ウェルズ・ファーゴ、７－９月純金利収入は予想上回る－金利上昇で - Bloomberg

株価+3.07%、40.96ドル。

シティグループが決算受け上昇ＦＩＣＣが好調ＮＩＩの見通しも上方修正＝米国株個別 -

・貸倒引当金：18.4億ドル（予想：19.1億ドル）

株価-0.24%、41.43ドル。

ユナイテッドヘルスが決算受け上昇医療費が予想下回り見通し上方修正＝米国株個別 | 個別株 - 株探ニュース

ガイダンスも公表し、通期１株利益の見通しのレンジ下限を上方修正した。

株価+2.64%、539.40ドル。

■MicrosoftがActivision買収完了；
マイクロソフト、ゲーム大手アクティビジョン買収完了－10兆円超 - Bloomberg

株価は-1.04%、327.73ドル。

ちなみに、MSに関してはこんな報道もありました（10/12付け）；
マイクロソフトに４兆円強の追徴課税－ＩＲＳ決定に不服で審査請求へ - Bloomberg

Activision買収に10兆円。脱税で４兆円・・・。

■〆は元ダラス連銀総裁リチャード・フィッシャー；

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ーPPI、CPIが予想より高く出た。イスラエル、ウクライナの件もある。全てを考慮して、FEDは来月何をするだろう？

・もし私がFOMCにいるとするならば、「じっと座っていろ（sit still）」と言うだろう。長期債により金融が引き締まっている。財政政策により負債が積みあがっているからだ。$1.7Tの国債発行が予定されている。それが［金融］政策を引き締めている。ある計算によると、10年債の20bptは［FFレート］25bptに相当する。多くの金利上昇があったという事だ。7月、10年債は3.6%程度だった。今は4.6%程度。上昇するプレッシャーが存在する。ハマスの攻撃で一旦金利は下がった。人々がドルに駆け付けた。それは今戻している。金利カーブはフラットになっている。投資家はそうした見方をしているかどうかは分からないが。そのエッセンスは、［長期債金利上昇が］FEDの仕事をしている、という事だ。［FEDが］動く必要があるとは思えない。CPI、PPIのコアで予想を上回る上昇があったが、それでも正しい方向に向っている。私なら、金利カーブが私のために仕事をしてくれるのを見守る。それと同時にバランスシートの減少を行う。それは$8Tを下回ったところだ。市場がFEDのために仕事をしてくれる。FEDが多くをする必要は無い。タカ派的な声明を出すだろう。２％に向けた決意を示す。　

ージェイミー・ダイモンが今朝コメントを出した。彼はrisk managerだ。彼は、インフレが高くなり、その結果金利はさらに高くなる可能性があり、労働市場はタイトで、ウクライナやイスラエルで何が起きるか分からない、米国債務を心配している、とした。あなたも同じように心配しますか？

・私は心配している。我々は金利上昇を目にしている。イールドカーブをぞっとさせている。私は彼に反対することは稀であるが、彼は数週間前にインドで10年債が7%になるかも知れないと言った。私はそれ程弱気ではない。6%に向かうとは思う。6%を超えるかも知れない。来年に利下げするかはFEDに決断をさせようではないか。イールドカーブがフラット化し、正常化するかも知れない。それが起きると言っているのではない。その可能性はある。彼が言及した不確実性、危険性は正しいと思う。不確実性は決断の敵である。ボラタリティーを生み出す。我々は債券、株に多くのボラタリティーを見ている。私は彼に異議を唱えない。

ー６％だろうが、７％だろうが、それは恐ろしい。いつそれが起きると思いますか？

・10年債の夏から、いや春からの動きを見ると・・・、さらにその内側にある２年債、５年債との差を見ると・・、これ（10年債）は不確実性がある中でリスクフリーのとても魅力的（な投資先）である。あなたのカネを置く場所として。MMFは5%以上。２年債も５％以上。毎度言うが、将来キャッシュフローの現在価値が変わったのだ。金利がゼロに張り付いているときは、いくらでも先の将来を語れる。金利が上がれば・・・、金利はほぼ正常に戻っている。歴史的に見て、ほんの少し下回っているだけだ。これは正常化だ。人々、投資家が財産の価値を計算する方法を変える。その道の半ばにある。銀行の決算、特にWells Fargoは商業不動産のdelinquencyについて語っている。これは業界に関わらず起きている。ベンチャー［キャピタル］から不動産まで。これから修正が起きる。それは心地よい（pretty）ものではない。新たな正常化に向けて。ジェイミー・ダイモンは正しい。

ーFEDは状況が困難になってもQEを続けるだろうか？

・先ほども言ったように、彼らのバランスシートは$8Tを下回った。前回のレポート時と比べて、変化は少ない。来月のレポートを見てみようではないか。しかし、彼らがミッションを先延ばしにすべきとは思わない。私が一つ確信して言える事は・・・、私は10年間FOMCに参加し、パウエル議長を良く知っているし、多くのメンバーを知っている。彼らは政治的プレッシャーに負けない。

ー誰が政治的プレッシャーをかけるのですか？

・マサチューセッツ州の上院議員の話を聞いてみれば良い（笑）。

ーエリザベス・ウォーレンですね。

・そうだ。彼らは政治的プレッシャーに屈しない。それは彼らのメンタリティーの一部だ。これ（債券利回り上昇）は財政問題であり、財政に職権を持つ者が解決する。彼らが国債を発行し続けるなら、市場が利回りを決める。それがあるべき姿である。

まとめると・・・、

・長期金利上昇が金融引締めをFEDに代わって行っているので、私なら来月のFOMCで利上げしない。インフレ率２％ゴールに向けた決意を示すステートメントを出すだけ。

・10年債金利はさらに上昇する。6%を超える可能性もあるが、7%にはならない。

・10年債金利５～６％というのは歴史的に見て正常（ゼロ金利が異常だった）。投資家は金利正常化（10年債金利５～６％が固定化）に合わせて、将来キャッシュフローの現在価値を減額する。するとリスク資産の価格が下がる。その様はprettyとは言えないものになる。

・国債金利上昇を抑えるためにFEDは介入（QEをやめる等）しない。政治的プレッシャーに屈しない。これは議会と政府の責任で対処する問題だ。

と、カッコいい事を言っているが、FED議長・メンバーも人の子。政治的な鞭には耐えられても、ニンジンには釣られる。

さらに明確に言うと、彼が気張った言い方をすればするほど「もっとニンジンをくれ」と要求しているように聞こえる。

フィッシャーは現在Barclaysのシニア・アドバイザー。天下りですよネ？