塾長です。
Blackstoneジョー・ザイドルに今後取るべき投資方針を聞いたヨ：
・今は株を買うタイミングではない。もっと下がる。
投資家は、リスクと不確定さを織り込もうとしている。
それらはまったく違うもの。
リスクは結果が予想できる。結果に確率を乗じてディスカウントを計算できる。
コロナウィルスは昨年12月以来リスクとして扱われてきた。サプライチェーンの乱れであったり、中国GDPのリスク。
先週より、コロナウィルスが28、29か国に広がった事により、不確定要素となった。結果のレンジが予想できない。よって、ディスカウントを計算できない。
・この時点で、GDP成長率、企業業績などへの影響を推し量る事はできない。
私の見立ては、ローリング・リセッション（部分的な景気後退がセクター、地域を移動しつつ発生）。
特に貿易に関連するところ。シンガポール、韓国、香港、日本、ドイツ。GDPに占める貿易の割合が19%程度。
ローリング・リセッションが７、８四半期続く。
企業の利益予想はもっと大幅に引き下げられるべき。
市場は2020年EPS成長を10%だと見ていた。今は7%。もっと下がる。
これからは、長期的に持続するテーマに強い意志を持って投資すべき。
・19年9月、FEDは政策を反転させ、バランスシート拡大。
それによって、リスク資産に金が流れた。株が先週までに50%上昇。債券金利が上昇。
私のキャリアの中で、このようなフィードバック・ループは見たことがない。
良いニュースは市場に良い。例えば、フェーズ１ディール、Brexit。
悪いニュースは、市場により良い。ソレイマニ殺害など。
さらに悪いニュースは、最高。先週まで、コロナウィルスのニュースで株は上昇していた。市場の開いている35日間で、18回最高値更新。
The good news is good, the bad news is better, the worse news is the best.
有名なエコノミスト ハーバート・ステインの言葉に”永遠に続かないものは止まる”がある。
コロナウィルスがこのフィードバックループを止められるか分からない。きっと世界中の中央銀行は金を流入させるだろう。
FEDは２，３回利下げする必要があるだろう。
・6か月後、12か月後のトレンドはどうか？と考えると、グローバル経済は負債から得られるリターンの減衰だ。
この10年間、最高額の負債を積み上げ、金利は最適を記録、倍率が上昇し続けた。
これからは、低いリターンの環境で、確信を持った投資（conviction investing）が必要とさせるだろう。
大きな方向性は同意できるけれど、low returnでconviction investingというのは、どーかなー。
conviction invetmentって、投資先を厳選するんでしょ？
今の主流はインデックス投資。まったく逆。
Blackstone（投資会社）のポジショントークに聞こえるヨ。
