塾長です。
昨日（米国9/8）、S&Pが4,000を回復。
S&P500、4,006（+0.66%）
Nasdaq、11,862（+0.60%）
【米国市況】株続伸、ＦＲＢ議長発言タカ派的も驚きなし－144円付近 - Bloomberg
原油、82.95
10年債、3.2920
ドル円、144.0000
Bitcoin、19,322
米新規失業保険申請、４週連続で減少－５月以来の低水準に - Bloomberg
米国では新規の失業保険申請が４週連続で減少し、５月以来の低水準となった。経済の先行きが不透明であるにもかかわらず、健全な労働力需要が続いていることが示唆された。
パウエルさんの発言；
ＦＲＢ、大幅利上げが視野に－パウエル議長がタカ派姿勢を維持 - Bloomberg
「労働市場において需要は依然極めて強い。雇用者数は高い水準での伸びがなお続いており、賃金は高止まりしている」
「われわれは政策介入により、経済成長が潜在成長率を下回る期間を得たいと考えている。それにより、労働市場はより良いバランスを取り戻し、賃金は２％のインフレ目標とより整合した水準へと下がっていく」
労働市場逼迫、賃金上昇を懸念。
逆に言いうと、賃金上昇が抑えられれば、利上げは止まる。
労働市場は経済サイクルの中で比較的遅れて反応するので、金融引締め過ぎとなる可能性が高い。う～む。
米国からウクライナと周辺諸国に対し、武器$675Mを含む$2.7Bの支援を発表；
Ukraine war: US approves $2.6bn in aid for Ukraine and allies - BBC News
日本では、またバラマキ；
【速報】物価高対策で「5万円給付」低所得世帯に 岸田首相が表明（FNNプライムオンライン（フジテレビ系）） - Yahoo!ニュース
UKの新首相は、高騰する電力料金に制限をかけるとバラマキ発言；
https://www.cnbc.com/2022/09/08/british-pm-liz-truss-announces-a-cap-on-energy-bills.html
なし。
9月8日に行われたGoogleの反トラスト法（独占禁止法）訴訟前ヒアリングにおいて、DoJの主張は「Google（Alphabet）が自社サーチエンジン and/or ブラウザをデフォルトとするために、スマホメーカーApple、Samsungや、携帯電話会社AT&T、Verizon、T-Mobileに多額のカネを払い、独占的地位を確立しているのは、反トラスト法違反だ」というものでした、とさ；
Google Pays ‘Enormous’ Sums to Maintain Search-Engine Dominance, DOJ Says
「AppleはSafariブラウザにGoogle製サーチエンジンを使うことで、Alphebetから大金を受取っている」というのは広く市場で共有されてきた情報なので、その点は否定できない（争点とならない）でしょう；
Google Accounts for a Huge Amount of Apple's Profits | The Motley Fool（2021/9/8付け）
Apple collected around $10 billion in TAC payments last year, according to estimates from Bernstein analyst Toni Sacconaghi. He expects that number to climb to $15 billion this year, and it could reach $20 billion next year. He estimates Google's payments will account for about 9% of Apple's gross profits in fiscal 2021.
Bernstein トニー・サコナギの推計によると、Appleは去年（2020年）TAC（trafic acquisiton cost）として$10Bを受取り、今年（2021年）は$15B、来年（2022年）は$20Bに達する。
2021年において、Apple売上総利益の9%を占める。
この手の裁判は曖昧なまま決着することが多く、落し所の方が気になりますネ。
特にAppleが自社製サーチエンジンを提供し、自社広告ビジネスを伸ばすのか？辺り。
最後はClocktower マルコ・パピック。地政学をベースにしたストラテジスト；
長いので、まず超訳すると、こんな事を言っている；
- 米国株に強気である。
インフレはピークを越え、FEDは大統領選挙18か月前には大幅利上げできず、CPI4%程度でハト派転換する。CPI4%の世界では、利上げ幅が少なくなっただけでも、株にとっては追い風となる（FED PUT）。前提条件は、headline CPIを左右する石油価格が下落すること。
QTは債券利回りを低下させるので、しばらくの間、株にとっては逆風とならない。 - 欧州株にも強気である。
欧州危機でもユーロはドルと等価（1ユーロ＝１ドル）にならなかった。今は1ユーロの価値は１ドル以下となっている。それは最悪の状況が織込み済みである事を示している。
以下、（ほぼ）全訳；
ーあなたは逆張りの意見を持っているようですね。インフレはピークを迎えた、FEDは政策転換（pivot）するので、株を買うべきだと。しかし、パウエルはpivotを完全否定しています。
・単純に、私は彼を信用していない。むしろCPIの方が重要だ。CPIがピークを迎えた後、株がラリーしなかったのは、2008年、1987年だけだ。どちらも非常に深いリセッションだった。私はFEDがそのようなリセッションを作り出したいと望んでいないと思う。来年のある時期、CPIが下落し、政治的に利上げペースを落とすべきと圧力がかかるだろう。CPIが５，４％になった時点で、ある種のPED Putとなるだろう。
ーしかし、５、４％ではFEDの目標の２倍もある。
・そこが私が疑っている点だ。私が間違っているならば、米国経済は壊滅的な（calamitous）リセッションに陥るだろう。
ーFEDが利上げを継続した場合という事ですね？
・そうだ。
そして、FEDは本選挙（general election - 2024年大統領選挙を指している）の18か月前に大きな利上げはしない。それも考えに入れるべきだ。
ーということは、強気なのですね？
・株に対してはYes。CPIがピークを越えたというのが正しければだ。その多くは原油価格に依存している。需要と供給以外にも、地政学リスクに影響を受ける。来年に向けて原油価格が下がるなら、CPIも下がる。
このサイクルで興味深いのは、この点だ。原油価格との関連性が反転してしまった。かつては、正の相関があったが、今は負の相関関係にある。
ー原油価格が下落するのは、中国、欧州経済がスローダウンし、その後米国も続くからですか？
・そうだ。そして、原油価格下落が、FEDの行動を誘発する。前回のサイクルとは違う。前回のサイクルでは、原油価格の変動とFEDの行動に関係は無かった。しかし、7月15日、パウエルはheadline inflationを注視していると言った。すなわち、原油価格を含むという事だ。昨日が良い例だと思う。昨日、原油価格が下落し、株が上昇した。
ー昨日の株価上昇をそう見ているのですね。国債利回りの低下も同じ理由ですか？
・そうだ。同じストーリーで語れる。
ー来年、FEDは利上げを止めるだけではなく、利下げするでしょうか？
・そこが重要なポイントである。CPIが4%のとき、FEDのPUTとはどういうものだろうか？金利（FFレート）を上げる・下げるというのは重要ではない。投資家にとって重要なのは、実金利が上がるのか、下がるのか、同じ（sideways）なのか、である。これまで金利は大幅に上昇した。CPI4%の世界においては、金利をより少ない幅で上げる（hike less）だけで、実質金利の上昇は止まる。
私の考えでは、0.75%利上げから、0.25%利上げにするだけで、FEDは「まだインフレと戦っています」という態度を維持できると同時に、FED PUTとなるだろう。
ーQTもあります。バランスシート削減の影響が出ると、多くの人は心配している。
・皮肉なことなのだが、株式市場にとって最悪なことはなんだろう？債券利回りが急上昇することだ。QTが行う事は、QEの逆である。QEは、あなたに債券を売らせ、株を買わせる。その逆なのだから、ある意味、株にとって逆風であるが、実際は債券利回りを減衰させる（keeps bond yield dampened）ので、この先12か月、株は大丈夫だろう。
ー欧州についても聞きたい。今は誰も欧州に投資したがらない。高物価、金利上昇、リセッション、エネルギー危機だ。どうして、欧州に魅力を感じるのですか？
・市場は先を見る（forward looking）。市場は既に最悪を織り込んでいる。リセッションに、エネルギー危機。誰もが知っていること。
ユーロはparity（ドルと等価）にある。視聴者には思い起こして欲しい。欧州危機のときでさえ、ユーロはparityにならなかった。多くの悪いニュースは織込み済みなのだ。
