【ジェフリー・ガンドラック】５年国債で長期間高金利を確定。株はインド、日本。新興国株は景気後退後を狙え。

・2-10年物イールドカーブ反転が起きてから80週経過し、まだ景気後退は起きていない。これからも起きないと思うのは間違いだ。先行する経済指標は歪んでいる。2021、22年に製造業が大きく伸びたので、その後［経済指標上では］落ち込んでいるように見えている。経済成長は18か月前からサービスに移行した。それらが経済指標を歪めている。

　私が最も気になっているのは、州が発表している失業率と、全国の失業率の違いだ。88%の州が過去６か月、失業率が上昇したと言っている。なぜ全国の失業率が低位で安定しているのか、説明がつかない。ありうる説明は、残りの12%の州が他の州の失業を補っている場合。それは信じられない。12%にはテキサス、ペンシルベニア、ノースダコタ、ワイオミングが含まれているのだが、それらでは他州であるフロリダ、イリノイ、カリフォルニア、ＮＹ等を補えないだろう。なので私はこのデータを疑っている。

　また、JOLTSで気付くのは、調査への回答率が低くなっていることだ。５年くらい前は75%くらいだったのが、35%になっている。調査結果を過去と比べて良いか分からない。

・パウエル議長は実質金利がとても高いことに気付いたのだろう。インフレ率は明らかに下落している。石油ショックでもない限りは、下落し続けるだろう。

　［政府の］金利支払いの問題もある。約$1T/年に達している。GDPの15%だ。金利が今のままでは、支払いが増え続ける。国債の金利の平均は3.2%。現在3%台で取引されている国債は無い。満期を迎えた国債の全ての金利が上がるということだ。2019年に発行した５年国債が今年満期になる。それらの金利は0.5%程度だった。再発行されると４％以上になる。金利支払いが増えてしまう。根本的な問題だ。金利支払いを減らす必要がある。

　パウエルはこう言った事を考えているのだろう。私は利下げがあると思う。多くの人が政治的な判断だと言っているが、私は安定した経済と実金利を考えた上での判断になると思う。

　投資家は２，３，５年国債を買うべきだ。今短期国債を持っていて、FED利下げ後にロールオーバーしようとしても、現在の３年国債より低い金利になるだろう。私はジャンクボンドの値上がりに賭けるよりも、年限の長い国債が良いと思う。

・株式市場については、日本、インドが良い。米国株のバリュエーションは高い。値上がりを主導してきたmagnificent 7の動きが緩やかになった。7月、相対的にピークをつけた。この時点では現金を好む。25%を現金で持ち、景気後退後に買う。景気後退は遅れているが。M2を見ているエコノミストは間違っている。M2は縮小していて、それは景気後退のサインとされているが、トレンドラインの上を行っており、その状態が１年続くだろう。

　長期投資家は現金を持つべき。新興国市場は悪い。景気後退でさらに悪くなる。下がったところを買うべきだ。特に中国が悪い。

若干時間軸が良く分からないのですが、まとめると・・・、

・経済指標は信用できない。景気後退は来る。

・実金利の上昇と、米政府の金利支払い増加により、FEDが金利を下げる。短期ではなく２～５年国債を買い、（現在の高い）金利を長期間確保すべき。

・株式市場では日本、インドが良い。米国株は高すぎる。

・（以前から目を付けている）新興市場国株は景気後退でさらに下がる。その時買えるように現金を持っておけ。

という事でしょうか。

ドル生活者にとって現在の日本株は魅力的。

円安が続く→日本株高。円高→日本株安になっても、為替で取り返せる。と、リスクの低い取引になっている。

別の見方をすると、円高になれば海外投資家の資金は引き上げられてしまいそう。

藤野英人が「日経平均10万円時代が来る！」という本を書いているようですが・・・、まぁいつかは来るかも知れないけれど、どうでしょう？