【ジェレミー・シーゲル教授】今後３～５年、割安株、小型株に機会がある。

誰もがチャートのことしか語っていない。バリュエーションが話題にならない。グラスは半分も満たされている。値下がり（pull back）は避けられない。
とは言え、市場がhouse of cards（トランプで組み上げた家、壊れやすい）だとは言っていない。経済は良い。クレジットスプレッドは狭い。ファンダメンタルズはOKだ。
我々は米国株をover-weightしていない。バリュエーションが高いから。年初からコミュニケーション分野が良いと思っているのに変わりはない。
去年は我々の予想を超えて上昇した。市場は12か月先ではなく、24か月先まで織り込んでいる。我々はそれにcomfortableではない。comfotableでいるために、Communication、Healthccare、Utilitiesを買っている。
FEDの問題は、12月FOMCから後戻りできないことだ。彼らはサメのいる水槽に血を投げ込んだあとで、「おい、落ち着け」と言っているようなものだ。全てが低金利をベースにしているのではない。ベースにしているのは、高金利から下がる、経済はOK、バリュエーションは熱狂的とは言わないが高い。M&Aが増えるかも。GOP（共和党）が上院で多くの議席を得るならば、市場にフレンドリーなアプローチをするかも知れない。
モーメンタムが市場を支配している。しかし転換したら、その動きは急で、素早く、酷い（nasty）だろう。
（その転換の転機となるのは）FEDがどうこうするではなく、データだろう。FEDはデータを追っている。私の心配はインフレ率を２％に近づけるのが難しくなることだ。

前回もGOPがどうのこうのと言っていましたが、共和党が選挙で勝つことを意識している模様。

市場の方向性はトム・リーと近いかも知れませんネ。高すぎるので、調整が来るだろう、と。そのきっかけは、CPIが高く出る（→FEDが高金利を長期間続けるだろうという思惑が高まる）とか。

とは言え、景気後退、暴落、長期間の株価低迷みたいな事はまったく考えていないようなので、普通の人にはスルー案件。

■〆はみんな大好きジェレミー・シーゲル教授；

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ー歴史的な瞬間（S&P500の5,000越え）が来るかもしれません。この市場をどう見ていますか？

・amazingだ。あと数週間で、金融危機後の底から15周年である。2009年3月、S&P500は666だった。現在5,0000まで数ポイントに迫っている。年率16%を超えるリターンを15年続けたことになる。驚異的である。

ー16%と言えば、昨年11月からDOWは17%、S&Pは19%、Nasdaqは23%、Rusell2000は直近弱いが18%も上昇した。熱狂は行き過ぎですか？

・それが繰り返されることはないだろう。S&Pはより抑制された（mute）ものになるだろう。私は年初、S&Pが（年末までに）８，１０、１２％上昇すると言った。既に5%上昇した。まだ２月の半ばにも達していないのに。ここから年末までさらに上がるだろう。５％か８％か。

ー毎回数字が変わっているようです。２週間前、８～１０％上昇すると言っていた。市場が上昇したので、５～８％となった。

・市場が上がったので、将来のリターンをトーンダウンさせるというのは分別のある行動だ。

　ここで言いたいのは、次の15年が先の15年間と同じリターンにはならないだろうという事だ。過去15年、インフレを除くと14%のリターンだった。それは長期の歴史的平均と比べて２倍以上だ。私は220年遡れる、歴史を知っている。これから10年、平均の２倍を出すという事は無い。株が良い投資先ではないと言っているのではないよ。

ーあなたはいくつもの市場サイクルを見ている。昨日、JPMorganの影響力のあるストラテジストが、特に巨大株について1999年より悪いとノートを出していた。

・1999年より悪いということはない。興味深いのは、前回15年間14，15%上昇が終わったのは2000年初頭だった。

　しかし状況は違う。当時、2000年初め、S&P500は一株当たり利益の30倍だった。テックセクターはもっと高かった。60倍、70倍だった。金利は今より高かった。現在のS&Pは20倍で取引されている。安くはないが、1999・2000年とは違う。

ー一つずつリスクを見て行くと・・・、値上がり銘柄が少数に限られている。それが市場の弱さだと言う人がいる。

・別の側を見て欲しい。割安株、小型株は大きく出遅れている。15倍、12倍で取引されている。そこに最大の機会があると思う。巨大株がクラッシュするとは言っていない。少数の株に集中しているというなら、機会が別の側にあるということだ。今後３～５年、そこにより良いゲインがあると思っている。

言っている事に変化なし。

・今年（2024年）、S&Pは８～１２％上昇するだろう。2月までで５％上昇したが、先食いしているだけ。

・1999年（ドットコムバブル時代）とは違う。PERは20倍で高いが、当時は30倍だった。

・S&P500のPERは20倍。巨大株が押し上げている。割安株、小型株は15倍、12倍でしかない。今後３～５年、それらに機会があるだろう。

だ、そうです。

割安株推しなのは、クリス・ハーヴェイと同じ。

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