【ブレント・ドネリー】確証バイアスに陥るな。ハードデータの転換点を見極めよ。

商業不動産（Commercial Real Estate）の影響でFEDは次回FOMC（4/30、5/1）で利下げする。CREの津波が来る。タイミングを計るのは難しいが、2024年上期だ。
ジャネット・イエレンは否定しているが、これはシステミック・リスクになり得る。欧州、日本のも波及しており、中国不動産下落の影響もある。
これが経済に対し広範囲な影響を及ぼすのかは、この問題がどのように扱われるか次第。早く利下げ、QEに転じれば、軽度で済む。2008年７，８月に行動していれば、リーマン破綻は避けられた。そこから教訓を得ていることを望む。
クレジットイベントによる利下げがおきると、その幅は大きくなり、速い。今年、６～８回の利下げになる。
早く行動すれば、経済への影響は小さくなるが、インフレとの戦いを諦めなければならない。
年末時点での金利は今より低く、インフレ率は高いと予想する。

これ（↑）はこれで興味深い話（予想）でしたが、ブレント・ドネリーの話の方が面白かった。長い（30分）ので、前半部分だけ；

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　私はFXの人間だが、株やココアの方が面白い。最も興味深いのは、米国経済がクルーズコントロールされていることだ。人々はBigfootのようなリセッションを探している。経済データの見出し（headline data）を掘下げれば、Bigfootは見つかるだろう。様々な調査報告、データの仔細な部分、民間のデータをみれば、だ。しかしヘッドラインデータは、米国経済が良いと分かる。

　周辺部を見てみれば、カナダ、スウェーデン、ニュージーランドなどは家計負債が大きく、不動産に対し脆弱で、ぎりぎりのところでやっている。カナダは過去10年で人口が10%増加したのに、過去３四半期のGDPは増えていない。それでも労働市場はOKだ。

　この（経済）サイクルは他のと違う。

　このサイクルを特徴づけているのは、確証バイアス（confirmation bias）だ。あなたが弱気で、リセッションを予想している場合、常にリセッションが目前にあるというデータが見つかるだろう。特にソフトデータだ。ISM、NFIBなどのサーベイ（聞き取り調査）。ビジネス界、一般人は多くの悲観を示していた。通常のサイクルであれば、ソフトデータが先行し、ハードデータが後からついてくる。

　このサイクルは違う。まず２つの集団（cohorts）がある。ビジネス集団は共和党寄りな傾向がある。NFIBは小企業なので、その傾向が極端に強い。CEO、NFIBには共和党支持が多い。バイデンのおかげで、彼らは悲観的だ。経済サーベイは実際の経済で起きていることよりも、共和党・民主党支持を表す傾向にある。

　消費者集団は実賃金に反応する。実賃金よりもインフレが勝っていたので、誰もが悪く感じていた。

　今はインフレ率が下がってきて、トランプが勝つ可能性が高まっている。私の見立てでは、ソフトデータがハードデータに追い付いてきている。ハードデータはほぼ全てで強く出ている。

　しかし、もし弱気派であれば、雇用統計のhousehold surveyなどを見て、弱気になる理由を見つけることができる。ここでは長くなるので話さないが、household surveyを信用していない。レイオフのニュースもそうだ。直近、レイオフが増えている。しかしレイオフと同時に雇用（hiring）も見なければならない。レイオフされた人が翌日仕事を見つけたなら、それは（経済にとって）何も意味しないのだ。それが起きている。

　私は外挿法（exptrapolation）を予測に使うのを好まない。今起きていること（好景気）が永遠の続くと言っているのではない。あなたができるのは、最もタイムリーなハードデータをを使って、あなた自身で評価することだ。90年代はハードデータしかなかった。今や15個の民間データ、例えば労働市場であればJOLTS、不動産であればZillow、インフレであればTruflationがある。リセッションになるという予想を強く持っている場合、確証バイアスがあるということだ。常にそれを確認できるデータを見つけることができるだろう。

　私はオッカムのカミソリ（Occum's razor、仮説は最小限にすべき）だ。ハードデータをみて、このデータがいつまでも続かないかも知れないと、心を開いておく。例えば失業保険継続受給者数が毎週出る。変化は大きくない。失業保険は失業し続けていないともらえないので、雇用市場の集合体だと言える。ハードデータを見て、雑草をみないことだ。devil's in the details（悪魔は細部に宿る）と言う。それは真実だと思うが、悪魔がリセッションを予言してから18か月経過した。

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（このあと、ドットコムバブルとの相似性などを論じている。そちらも示唆に富んでいたので気になる方はどうぞ）

ポイントは・・・；

・リセッション予想はBigfoot（幻の動物を追っている）。米国経済は強い。

・確証バイアスに陥るな。様々なデータが出ているので、どこかであなたの思い込みを裏付けるデータを見つけることができる。

・細かいデータや聞き取り調査（サーベイ）はノイズ。

・サーベイが経済の実態や行先を示さないのは、経営者には共和党支持が多くバイデン政権では弱気になる、消費者は実質賃金に反応する、から。

・ハードデータをみて傾向の変化点を読み取れ。

だ、そうです。

変化点が来るまで待って、売り抜ける（or買う）というのはトレーダーの基本姿勢。マクロの人達とは違う。

”確証バイアスに陥り、データを細かく見過ぎている”と聞いて、先日のガンドラックのインタビューを思い出しました；

alibertarian.hatenablog.com