【ジェレミー・シーゲル教授】一時的に利下げ期待が後退し株は下げているが、夏に向けて値上がりするので買い時だ。

・昨年10月から着実な値上がりをしてきた。ほとんど歴史的だった。それは不健康だったさえ言える。モーメンタム・トレーダーが市場に殺到していた。Pull backは・・・、ちなみに5%というのはpull backの定義で最小であるのだが・・・、softnessは市場にとって健康的だ。PCEデフレータは良い数字が出るだろう。2.7%というのは過去３年で最低だ。それはFEDが3月に年末目標と置いた2.4%からから0.3しか離れていない。確かに３か月連続でCPIは期待を裏切ったが、PCEは収まり、CPIも５、６月には収まり始めるだろう。そして債券先物を見ると、12月までの利下げ期待は１回に減った。PCEデフレータ、CPIが良ければ、増えるだろう。私は夏に向けて株が上がると思っている。

ーPCEが、いわゆるFEDの好みの指標だと言われているのは分かっているが、投資家はCPIに注意を奪われている。FEDもだ。３月CPIが出てからFED関係者のトーンが変化した。FEDが利下げするとして、PCEが良くても、CPIとのギャップをどう説明する？

・CPIとPPIはPCEの数週間前に発表される。PCEは最も予想しやすい。私もCPIを重視している。しかし、CPIの中にあるモノのインフレ予想は、例えば住居費（shelter）・・・、ちなみに過去12か月CPIコアの上昇分の50%を住居費と住宅保険が占める・・・、それらは将来的により好意的である。特にshelterの方はCPIコアの41%を占める。それらは期待できる（promising）、重要なCPIを抑制する要素であり、PCEデフレータにも取り込まれる。

ー市場が予想するよりも多くの利下げが行われると考えるのですね。それが株を買うべき理由ですか？

・年初には利下げ期待が４，５回だった。それが今は１回まで減った。私は年末までに２、３回だと思う。FEDも誰も知らないだろう。彼らは毎月のデータを追っているだけだ。

　パウエル議長の発言に一つ大切な事がある。CPIの中に期待外れがあったと言ったが、彼は2つの責務があり、経済がソフトになれば利下げする理由になるとも言った。インフレが制御を外れていなかれば、だ。彼らは（インフレと雇用の）どちらも見る必要がある。FEDの将来の行動に関して、その言葉に勇気づけられた。

ということで、

・５か月連続で上昇してきた株式市場が５％下がるのは健全なこと。

・PCEデフレータは2.7%と予想されている。これはFEDの年末予想2.4%から0.3しか離れていない。PCEデフレータはCPI、PPIが出た後の予想なので、比較的当たりやすい。

・CPIを押し上げてきた住居費と住宅保険は下がるだろう。※

・今年の利下げは２，３回と予想。パウエルはインフレだけでなく、雇用の両方を見ているので、景気が悪くなれば利下げする。

・市場予想は１回なので、５、６月と良いCPIが出れば、利下げ予想が増え、株は上がる。

だ、そうです。

※：住居費が下がる理由は述べていない。ジム・ビアンコの推計ではまだshelterのインフレはパイプラインに残っているらしいですが。

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