塾長です。
昨日（米国11/24）の米株はヨコ。
S&P500、4,559（+0.06%）
Nasdaq、14,250（-0.11%）
【米国市況】Ｓ＆Ｐ500種は小幅続伸、米国債に売り－ドル149円40銭台 - Bloomberg
原油、75.54
10年債、4.4720
ドル円、149.4100
Bitcoin、37,694
11月 製造業PMI、49.4（予想49.9）
11月 サービス業PMI、50.8（50.4）
11月 コンポジットPMI、50.7（50.2）
米総合ＰＭＩの雇用指数が縮小、2020年半ば以降初－Ｓ＆Ｐグローバル - Bloomberg
11月の米国製造業・サービス業を合わせた総合購買担当者指数（ＰＭＩ）統計（速報値）によると、雇用の指数が2020年半ば以降で初めて縮小圏に陥った。Ｓ＆Ｐグローバルが24日発表したもので、低調な需要と高コストが背景にある。
・総合ＰＭＩの雇用指数は1.6ポイント低下の49.7
なし。
なし。
なし。
■決算なし。
■Jeffries デイヴィッド・ザボスのインタビューが面白かった；
ーあなたは「アルマゲドン的な需要減が起きてリセッションになる、という間違った予想に2024年は騙されないように」と書いています。なぜでしょう？
・2024年にリセッションが来ると言っている人達の議論は、2023年のものと同じだ。何も変わっていない。我々が今年学んだのは、供給側がインフレを駆動していたという事だ。本当にサプライ側の物語だったし、これからもそうである。私は需要側の議論に加わりたくない。「インフレ率を２％に戻すために、６、７％の失業率が必要だ」という議論を２年間続けている。これは現代のケインズ学派の大失敗の一つである。もう彼らの議論を聞く必要は無いだろう。私はそうするつもりはない。
ーパウエルは聞いていないようですね。その一方で、市場は2024年の利下げを期待している。
・（利下げがあるとは）思わない。彼は屈強だ。彼には政治的プレッシャーがかかるが、彼はコロナのインフレを退治した者として名を残したい。
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私がイメージしているのは、中央銀行の天国だ。そこに議長としてポール・ボルカーが鎮座している。誰もが彼を尊敬している。ドイツやスイスの中央銀行出身者が周りにいる。日本人もいるだろう。その一方で中央銀行の地獄もある。そこにはアーサー・バーンズがいる。イタリア人、ギリシャ人、アルゼンチン人がいる。アルゼンチン人は仕事を失ったかも知れないが。
パウエルはそんな中央銀行の天国に行きたいのだ。
：
重要な事を2つ言っている（正しいかどうかは分からない）；
・インフレの原因は供給サイドだった。需要サイドが健全なうちはリセッションにならない。2024年はリセッションにならない。
・パウエルは自分の名誉のために、インフレが２％になるまで（近づくまで）利下げしない。
■〆は永遠の強気派 Fandstrat トム・リーを定点観測；
ー12月の期待は？
・12月は、前向きなカタリストがあるだろう。２つのインフレに関するレポートが出る。10月PCEと、11月CPI。それらが市場にポジティブな驚きを与えると予想している。そして、FOMCがある。FEDには「より高く、長期に」ではない（less higher for longer）行動をする余地がある。さらに季節要因がある。今日［株価が］値上がりで終えたとすれば、季節的な値上がりが働いているのを確認できる。それはリスク・オンの環境である。Bitcoinが年初来高値を更新したのもリスク・オンのサインである。今のところ、12月には良いサインしか出ていない。
ーless higher for longerな行動と言ったのは、2024年に利下げするという意味ですか？
・インフレ率が毎月0.2bptsずつ下がって行けば、来年中旬にはCore PCE、Core CPIが2.7%、2.8%になる。その時FFレートが5.5%といういのは締め付けすぎであろう。インフレ率が下がって行けば、FEDはhigher for longerとは考えなくなり、オーバーステア（ハンドルの切り過ぎ）だと考えるようになるだろう。
ーFEDが金利を引き下げるためにはリセッションを必要としているのでは？
・そうは思わない。FEDは、インフレを底で駆動しているものの沈静化を望んでいる。それが何かについて議論がある。FEDはそれがサプライチェーンであるという方向に傾いている。賃金上昇ではない。FEDは何かを壊す必要がないので、FEDは金利引下げができる。
ー年末ラリー予想を変える要因があるとしたら何でしょう？何かリスクは無いのでしょうか？
・市場は金利を注視している。10年債が最高値である5%に舞い戻るのを見たくない。石油価格高騰や地政学的出来事も見たくない。それら３つが起きなければ、12月は良い月になるだろう。
ー好んでいるセクターはありますか？
・機関投資家は流動性の高いセクターに移行するだろう。FAANG、テックを年末にかけて保有するのは理にかなっていない※。今日の出演者の多くが言っているように、上昇は多くの銘柄に拡大している。小型株、IWM（Russell2000 ETF）や金融株が興味深い。
※：画面上にはお勧めセクターとして「Technlogoy、Small Caps、Financials、Industrials」と出ているので、「年末に売るのは理にかなっていない」の言い間違い？
デイヴィッド・ザボスとトム・リーがインフレ原因、経済見通し、金利見通しで同じ意見だというのは・・・、なんとも興味深い。
（正確には、トム・リーはFEDの考えているインフレ原因について語っているだけだが、彼自身が（それなりに）納得していなければこのような言い方にはならない、と思いました）
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