【マイク・ウィルソン】One Big Beautiful Billはトランプ政策の転換点。経済は成長し、企業利益は＋4、5％となるだろう。

　今年に入る時点での我々の大きなテーマはAI投資の減速でした。それは4月に底を付けました。それは4月のsell-offと回復の多くを説明します。しかしそれは多くの注目を集めていませんでした。人々は関税などに注目していたのです。しかしAIへの資本投資サイクルは全体的な市場の方向背にとても重要です。第1四半期に下がり、第2四半期に上昇しました。この”ディール”の発表は、その火に燃料を注ぐことになります。

ー市場全体はいかがでしょう？あなたはOne Big Beautiful Billが通過したのはポジティブであり、関税に関する多くの悪い記事見出しを帳消しにすると考えていますね。

・その通りです。1Qに多くの悪いニュースがありました。成長に対する逆風です。そのうちいくつかは政策によるもので、いくつは政策以外のものでした。それらは4月に底をついたようです。市場は関税を通過し先に進んでいます。それはこの先に悪いニュースが無いという意味ではありませんが、その先に進んでいるのです。Big Beautiful Billは今年後半から来年にかけて企業利益が伸びる要素を詰め込んだものです。今年の始め、トランプが大統領となり、新CEOがやるように、何でもやってみました。ネガティブな事を最初にです。Big Beautiful Billはポジティブへの転換です。企業決算の成長、経済の成長に寄与するでしょう。市場はこのことを理解していません。人々は「なぜ市場が上がっているのか？」と混乱しています。我々が最近3か月話しているように、企業決算予想の修正はまっすぐ上向きです。Big Beautiful Billはその見方をさらに補強するものです。

ー銀行が決算発表を開始しました。今年の利益成長は全体として＋３，４％が予想されているのでしたか？それより良くなると思いますか？

・私は典型的に＋４，５％になると自信を持っています。決算のキーとなるのは・・・、最初に２四半期、我々は関税について聞くことはありませんでした。企業は事前に品物を買っていたからです。なので関税が売価に反映されることはありませんでした。もし関税が企業決算のリスクとするのであれば、それは第3四半期です。銀行には関税は関係ありません。（影響を受けるのは）消費者品の領域です。それらの企業は決算シーズンの後半に発表する傾向にあります。なので8月あたりに修正の動きがあると予想します。しかしそれは一時停止に過ぎないでしょう。なぜなら私の見立てでは、企業利益は第4四半期、2026年に再加速するからです。

ートランプ大統領は多くの予測不可能な事をします。それは敵が予測不能となるので、（米国にとって）得だと言う人もいます。しかし、一貫性もあるようです。というのも、ジェンスン・ファンが大統領のところに行き「輸出できなければ、nVidiaはとても困る」と言ったり、ティム・クックが会いに行き「コストがかかり今はiPhoneを米国で作れない」と言えば・・・、企業CEOがビジネスについて話をすれば、関税であっても（大統領の説得に）成功するように見えます。Big Three（←まだこの言い方をする人がいたとは驚きですが、GM、Ford、旧クライスラー）が「これを除外してくれ」と頼めば、カナダから座席が輸入できるようになる。彼は企業を助けているように見えます。それを信用して良いでしょうか？そうであれば、良いのですが。

・彼の２期で学ぶことができたと思います。ネゴシエーションの戦略として、過激な事を言いますが、除外もします。レア・アースもそうです。マグネットもそうです。譲歩するのです。

ー関税に関して、究極的に何を得るでしょうか？ところで、我々が（トランプの戦術を）知っているということは、貿易相手国も知っていることになりませんか？

・そうです。なので市場は中央のどこかに落し所があると思っています。私の個人的な見立てでは、10％の消費税（consumption tax）になるというものです。VAT（value added tax）のようなものです。それは輸出業者、輸入業者、消費者で平等に分担されます。我々はそれに耐えられます。市場もそこに落ち着いているようです。その結論が間違っている可能性はあるか？もちろんです。状況はそれより悪くなるかも知れません。ベトナムや、中国です。最終的に、全ての輸入品に10％の税金を集めることになれば、$400B／年の収入です。それは現実の歳入です。それがゴールなのだと思います。歳入源であり、我慢可能な3者で分担された税であり、企業はなんとかできます。市場は自己満足（complacent）しているのではありませんが、そこに落ち着いているのです。

※：エヌビディア「Ｈ20」も対象、米の対中輸出規制－半導体株が軒並み安 - Bloomberg