塾長です。
昨日（米国5/17）の米株は、「米国デフォルト懸念後退」から上昇。なんですか、それは？という感じ。
S&P500、4,158（+1.19%）
Nasdaq、12,500（+1.28%）
【米国市況】Ｓ＆Ｐは１％超上昇､デフォルト懸念後退－ドル137円後半 - Bloomberg
原油、72.70
10年債、3.5810
ドル円、137.6400
Bitcoin、27,397
ドル・円137円半ば、米債務上限問題への楽観や利下げ観測後退で堅調 - Bloomberg
4月 住宅着工件数、140.1万件（予想140.5万件）
4月 同［前月比］、2.2%（-1.4%）
4月 住宅建築許可件数、141.6万件（143.2万件）
同［前月比］、-1.5%（0.1%）
米住宅着工件数が増加、安定化の兆候示す－建設許可件数は減少 - Bloomberg
なし。
なし。
■ 昨日の決算はTarget、Cisco；
米ターゲット、「販売トレンドの軟化」を警戒－業績見通し据え置き - Bloomberg
米ディスカウントストアのターゲットは、２－４月（第１四半期）利益が予想を上回ったものの、通期の見通しは据え置いた。「販売トレンドの軟化」が短期的に業績を圧迫する恐れがあるという。
Targetはディスカウントストアではないと想うのだけど・・・。
株価は+2.58%、160.96ドル。
シスコ株下落、２－４月期に受注減少－景気の先行き不透明感が重し - Bloomberg
ネットワーク機器メーカー最大手の米シスコシステムズは17日、２ー４月（第３四半期）に受注が23％減少したことを明らかにした。５－７月（第４四半期）売上高がアナリスト予想を上回る好調な見通しも示したが、株価は時間外取引で下落した。
株価は時間外で-3.88%、45.78ドル。
■ 〆はWells Fargo クリス・ハーヴェイのお話；
ーS&P500はレンジの中で動いていた。今日の上昇はそれを打ち破るか？
・申し訳ないのだが、Noだ。今日は大きく上昇したが。特に地方銀行。その領域でポジティブなニュースが出た。明らかにそれが他の領域を助けた。我々はまだレンジの中にいると思っている。マクロが重しになっている。人々は債務上限の問題に興奮しすぎだ。今後、値下がりが見込まれる。
ーあなたは今日、ノートを出しました。”資金調達と流動性（funding and liquidity）が今年のSPXを押し上げている。収益やファンダメンタルズではない”と書いた。詳しく教えて下さい。
・3月中頃に戻ってみましょう。3月中旬から4月中旬にかけてS&P500は値を戻した。その間に何があったのか？FEDが流動性を供給し、バランスシートを縮小させ、いくつかのfunding programsを提供した。そのうえ、10年債利回りは0.5%下がった。IG（investment grade）クレジット・スプレッドは確か163でピークを付け、そこから30 basis poiints下がった。それはファンダメンタルズだろうか？そうではない。funding cost（資金調達コスト）であり、流動性なのだ。4月中旬以降何があっただろうか？何もない。決算シーズンで何かあったか？何もない。我々にとって［S＆P500が上昇している理由］は、資金調達、流動性、金利低下なのである。ファンダメンタルズではない。
ー今後、株価は下がるのですね。我々は未だ弱気相場にいるのでしょうか？強気相場入りしたでしょうか？
・我々は２か月前に弱気相場に終了を言い渡した。これは弱気市場の中のラリーではない。強気市場の始まりかと言うと・・・それは難しい。バリュエーションが非常に高い。年末、S&Pは4,200で終えると予想している。ほとんど上値余地が無いということだ。市場に機会があるのは、中型の成長株、media & entertainment。それら以外、上値余地は少ない。決算シーズンが進むにつれ、マクロが支配するようになると、株価は下落するだろう。
ーその機会について詳しく伺いたい。
・中型成長株、PERが16倍くらい、価格の上でderateされていたセクター（≒値下がりしたセクター）、未だ値上がりしていない領域を見ている。それらは今後12か月でたやすく10%上昇するだろう。バリュエーションが高過ぎない株だ。市場全体のヴァリュエーションは高すぎる。安定的に利益を出す会社の株を持てば、リスク・リワードの観点から素晴らしいだろう。
ー話を元に戻すが、なぜ債務上限問題について懐疑的なのですか？
・あなたは政治家の話を聞く必要がある。彼らはメディアへの語り掛けをマスターしている。マッカーシーは「数日中に決着できる」と言っている。私が息子に言うのと同じだ。「公園に行くことはできるよ。その前に部屋をかたずけてね」と。マッカーシーが実際に言っているのは「決着するよ。民主党側が歩み寄ればね」だ。我々は債務上限問題が簡単に決着すると思っていない。時間が経過するごとに、よりtenuous（希薄な、薄められた）になるだろう。最終的には決着するが、今ではないだろう。
ーなるほど、見守るしかないのですね。
・そういうことだ。
まとめると、こんな事を言っているのでしょう；
・市場全体、バリュエーションが高過ぎる。
・年末までS&P500はヨコ（4,200）。短期的には下落する。
・儲けられるとしたら、割安な中型成長株。
が、一生懸命”割安に放置されている安定収益を持つ中型成長株”を見つけ、リスクを取ってそれらを買ったところで、12か月で10%くらいのリターンしか得られないというでは、国債買った方が良くないですか？
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