【マルコ・コラノヴィック】金利引下げまで次のサイクルは始まらない。

・多分ね。PEが100倍、200倍になっている株がある。割安株投資家・バリュー投資家（value investor）は落ち着かない。個人的に割安株へのバイアスがあるかも知れないが。ここから値上がりしないとは言えないが、PEが高いという認識はすべき。そして、これらテクノロジー株の上昇と同時に、金利も上がっている。テック株上昇と金利上昇は、典型的には同時に起こらない。心配なシグナルだ。

ー図星ですね。バリュー投資家はこのラリーにやられた。バリュー投資家は、いつになったら「AIにカネが集まる、AIの収益がよくなる」と考えるでしょう？そうなれば、さらに上がる可能性がある。

・そのテーマ、ナラティブ（物語）はbest caseである。しかし、AIは新しいものではない。少なくとも5～10年は開発されてきた。これからも続くだろう。勝者と敗者が出てくる。私の反論（counter argument）は、Aiは新しいものではない、これからどうなるか分からない。”AIだ”と言った全ての会社の株が上がっているとき、バリュー投資家は心配になるものだ。

ーあなたはなぜもっと市場全体に楽観的になれないのですか？あなたが期待していた以上に市場は強く、回復力があった。あなただけではない。多くの人がこの株高を予想できなかった。DOWは33,680、S&Pは43,000直前だ。

・我々がそれほどpositiveでない理由は・・・、回復力は卓越したものだ、（株への）資金流入は並外れたものだ、それでも前向きになれないのは、主に金利ショック（interest shock）が理由。約1年で5%の利上げがあった。QTも進行している。市場は地政学を気にしない、エネルギー危機を気にしないと言っているのではないが、金利がPE倍率と経済活動に悪い影響を及ぼすべきだ。FEDは経済停滞を起こしたいのだ。我々はこれを新しいサイクルだと考えていない。過去のサイクルの終盤だ。このサイクルは、FEDが金利を長期間高く保つことで、終了するべき。それが、私が（株高で）興奮できない理由だ。もちろん我々は市場に回復力があり、高い領域にあるのを認識しなければいけない。しかし、新たな高値を付けるとは説得されていない。FEDが金利を下げるまでは、株は上昇しないだろう。

という事で、今日も弱気派ポートフォリオマネージャが弱音を吐いているだけでした。

とは言え、彼の主張は正しいと感じますけどネ。

「高金利なのに株は高過ぎる。特に成長株が上昇するのはおかしい」

「AIはバブル（ハイプ）だ」

「FEDがインフレ退治のために経済停滞を引き起こそうとしているのだから、（時間がかかっても）そうなるはず」

うんうん、と頷かざるを得ない。

一方、最高値（4,700）から22年10月底（3,600）を打ち、現在4,200。５５％戻っている。

なので「半値戻しは全値戻し」だと言っている人もいる。

・・・。

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