塾長です。
昨日（米国11/16）の米株はほぼヨコ。
S&P500、4,508（+0.12%）
Nasdaq、14,113（+0.07%）
【米国市況】｢ＦＲＢフレンドリー｣な統計で利回り低下、円を押し上げ - Bloomberg
原油、73.10
10年債、4.4450
ドル円、150.6790
Bitcoin、36,206
11月 フィラデルフィア連銀景況指数、-5.9（予想-11.5）
10月 鉱工業生産指数［前月比］、-0.6%（-0.3%）
10月 設備稼働率、78.9%（79.5%）
米製造業生産、10月は予想以上の落ち込み－自動車が10％マイナス - Bloomberg
米失業保険の継続受給者数、２年ぶり高水準－職探しの長期化示唆 - Bloomberg
失業保険申請の統計は祝日の前後は特に変動が大きくなる。先週はベテランズデーの祝日が含まれた。より変動の少ない４週移動平均は、22万250件に増加した。
■メスターとクック；
クックＦＲＢ理事、景気が「不必要に大きく落ち込むリスク」に留意 - Bloomberg
クリーブランド連銀総裁、追加利上げの必要性「まだ判断していない」 - Bloomberg
■Walmar、Applied Materialsなどtが決算；
ウォルマート株が急落、消費に慎重な見方－10月末に売り上げ急減 - Bloomberg
ウォルマートは16日に決算を発表した。ジョン・デービッド・レイニー最高財務責任者（ＣＦＯ）は「90日前に比べ、個人消費への見方はより慎重になった」とインタビューで語った。
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８－10月（第３四半期）の米既存店売上高（燃料除く）は4.9％増。消費者が裁量的な支出を抑えており、同じく小売りのターゲットとホーム・デポが今週発表した決算は減収だった。
好調な決算だったが、CFOの弱気発言で株が売られた。
-8.09%、156.04ドル。
Applied Materials Declines After Report of US Criminal Probe
Fiscal first-quarter sales will be about $6.47 billion, the company said. That compares with an average analyst estimate of $6.34 billion. Excluding some items, profit will be $1.72 to $2.08 a share in the period, which ends in January. The average projection was $1.84 a share.
Exclusive: Applied Materials under US criminal probe for shipments to China's SMIC-sources | Reuters
The largest U.S. semiconductor equipment maker is being probed by the Justice Department for sending equipment to SMIC via South Korea without export licenses, the sources said. Hundreds of millions of dollars of equipment is involved, one of the people said. Reuters is reporting details of the probe for the first time.
ということで、決算＆来期ガイダンスは良かったが、DoJから「SMIC＠中国に半導体製造装置を迂回輸出しただろ」と捜査を受けていると報道され株価下落。
DoJはファーウェイ新型スマホに最先端半導体（SMIC製）が使われていた件を調べていたので、その一環でしょう；
ファーウェイの驚きの逆襲、米中テクノロジー冷戦の新局面を示唆 - Bloomberg
・・・ファーウェイの半導体製造パートナーである中芯国際集成電路製造（ＳＭＩＣ）がわずか４年遅れである可能性をこの携帯電話は示した。ＳＭＩＣはコメントを控え、ファーウェイはコメントの要請に応じなかった。
時間外で-7.24%、143.60ドル。
■AmazonとHyundai（現代自動車）が提携。来年、Amazon上でHyundaiの車が買えるようになるらしい；
Amazon to sell Hyundai vehicles online starting in 2024 By Reuters
Amazon will begin selling Hyundai vehicles online in the U.S. starting next year, the two companies said on Thursday.
Customers will be able to shop for, equip and buy a car at Amazon.com (NASDAQ:AMZN) and schedule delivery through a local Hyundai dealer, the companies said.
Hyundaiディーラー経由だと書いてあるので、入口だけAmazonで、あとはHyundaiという事かも。
ググってみたら、日本のAmazonでもHyundaiの車の購入相談窓口が作られていてビックリ（以前からあった？？？）；Amazon.co.jp: Hyundai
多分Amazonはコミッションを受取れる契約になっているでしょうから、さぞAmazon株価も上昇したかと思いきや、-0.26%、142.83ドル。市場は冷ややかな目線。
一方、CarMax、Penske Automotive、Carvananなどは軒並み下落。それぞれ-5.56%、-4.78%、-5.27%。
■車つながりで、Berkshire HathawayがGM株を完全売却したというニュース；
Berkshire sheds GM, Johnson & Johnson, Procter & Gamble as it amasses cash | Reuters
In a regulatory filing on Tuesday that described its U.S.-listed stock holdings as of Sept. 30, Berkshire reported no holdings in GM, J&J and P&G, after reporting respective stakes of $848 million, $54 million, and $48 million in June.
Berkshire also sold its $621 million stake in specialty materials company Celanese (CE.N), and its small holdings of food company Mondelez International (MDLZ.O) and United Parcel Service (UPS.N). Its stake in Amazon fell by 5%.
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■〆はリー・マンソン。Berkshire Hathaway 13-Fの解説（彼の解釈）；
ーBerkshireのポートフォリオの優先順位を教えて下さい。
・分かるのは、彼がエネルギーを好んでいること。Chevronは４、５四半期連続で売っているが、Occidental Petroleumを買い続けている。
これから学べるのは、彼がどのセクターを買っているか？ではないだろう。なぜAppleを持っているのか？キャッシュフロー（を産み出す）マシーンだからだ。２番目に大きなポジションであるBank of Americaを持っているのは、来年国債の値上がり（bond rally）が起きればnet interest merginが上昇し、利益を得られるからだ。
セクターに注目するより、何にフォーカスしているかが重要。彼のフォーカスはエネルギー。今後もそれがカギであり続けるだろう。
一つ指摘しておきたい。2022年8月、彼は日本の商社を買い始めた。”Sogo-Syosya”と呼ばれるものだ。彼らは貿易で利益を得る。コモディティー、ソフトウェア、食品、TV、など。なぜ私がそれを知っているかというと、Berkshire株を持っていて、フォローしているから。5千ドル投資して、それがどうなるか見てみよう、ということだね。昨日アナリストの一人がやってきて、「これら（商社株）を買えば大儲けじゃないか」と言ってきた。俺は「もう知っているよ」という感じで返してやったよ。しかし、我々は13Fから（バフェットが日本の商社株を買っている事を）知る事ができない。なぜなら13Fは国際的なポジションを明らかにしないから。
13Fが示していないストーリーは、フリーキャッシュフロー、貿易（moving things from one place to another）、質の良い企業。３～５年間、カネを産み出す事を約束されている企業。日本の商社株を買ったのは、バリュエーションが低く、キャッシュフローを生み出すからだ。これは昔ながらのバフェットの打ち手（classic Baffet's move）である。それが本当の大きなストーリーだ。
ーBerkshireが現金を積み上げているのをどうみますか？
・”注意深くあれ”という事だ。彼にはとても良い取引がない。昨日、他の人と話していたのだが、Nasdaqの今後12か月の利益成長率は28%くらいと、馬鹿げた数字になっている。その多くが夏のAIによる値上がりによるもの。それは負ける試合だ。バフェットが好むのは、良い会社を格安で買うこと。彼は来年、［経済に］困難があるのを予想しているのだろう。簡単に言えば、良い会社をリーズナブルな価格で買えない、という事。彼は日本に行き、リーズナブルなP/Eを持つ会社を探さなければいけないという事実が、この市場（米国株式市場）に関する多くの事を語っている。
ーBerkshireのポジションで大きなものから順にApple、Bank of America、Coca-Cola、American Expressである。あなたならこれらのうち、2024年に持っていたいものは何ですか？
・えーっと、そもそもあなたがS&P500を持っているなら、そこには多くのApple株が含まれている。Appleが代表しているのは、独占的地位。Appleは部品供給業者に対して、（Appleの）製品を売った60日後にしか代金を支払わない。他のどの会社もそんな事はできない。それはS&P500に多く組み込まれているので、あなたはそれを持っても良いだろう。
Bank of Americaは・・・、認めるのも嫌だが、私は持っている。今年はひどい負け犬だった。AppleはバフェットにとってS&P500である。Bank of Americaはというと、彼にとっての大型割安株（large cap value）だ。Apple、Bank of AmericaはそれぞれのIndexの中の勝ち組である。
Coca-Cola、American Express、Chevronはというと・・・、私が持つとしたら、Apple、Bank of America、Occidentalだろう。集中投資でありながら、市場を広く代表している。私の哲学は、来年に向けてバーベルしておくこと。Bank of Americaのようなとても安い株と、Appleのような成長が止まれらない株の両方を持つ。Index Fundの代替とも言える。（indexの中の）勝者を買って、バフェットが何をやっているか分かっているのを祈ろう。
ー彼はDisneyを長く持っている事でも知られている。首を振っていますね。あなたの考えを聞かせて下さい。
・Disneyは将来的に構造的な問題を抱えている。私は彼らの手先にはなれない。ロックダウン後の、私の最も大きな損失だ。私はカネを失った事を怒っているのではない。株は上がったり、下がったりするものだ。私は日本の商社株を３年持っていたこともある。Disneyの問題は・・・、私の子供や、他の子たちを見ていて、コンテンツの競争が激しいことに気付く。私が子供のころは、Disneyはプレミアムで、Star Warsのようなものを持っていた。しかし、Star Warsはmoat（堀、競合を容易に寄せ付けない差別化要因）を持っていない。Marvelはモートを失いつつある。私はDisney Adults（ディズニー愛好家の大人達）ではなく、Dsiney Childrenがどこにいるかを見ている。Disney＋を忘れた方が良い。Park（Disneyの遊園地）は良い四半期（決算）だったが、Parkは下り坂だと思う。競争が激し過ぎる。それゆえ、今まで遊園地の値段を上げ続けてきたが、もう出来ないと思う。なので私は株を売った。誰か他の人に80ドル台の株を持たせてやろうじゃないか。それがうまく行くのを望んでいるよ、私は別にやる事がある。
ーIgerが会長に戻ってからあまり時間が経っていない。彼のアイディアの中でうまく行きそうなものはないのか？
・うまく行くと望んでいるよ。しかし、私はそれが針を動かせるとは思っていない。彼の言っていることで、私を興奮させるものはない。”Lay-up”のあと、３０，４０％下落した後に80ドル台の株に倍賭けするか？と自身に問いかけてみた。昔のチームのCFOを連れてきた。素晴らしいCFOを連れてきて、会社を運営させるのが良いことだろうか？いや、そうではない。［そのようなCFOがいなくても］うまく経営できる会社であるべきだ。100年持続するブランドを持つことだ。Disneyブランドは今後100年持たないだろう。もちろん、絶対買わないとは言わない。60ドル台になったら分からない。しかし、全ての夢と希望が、引退出来ない一人の男に乗っているのだとしたら・・・、それが私を困惑させる。
こんな逐語訳では、彼のオモシロさを1/100も表現できていなくて、とても歯がゆいですが、彼の言っているのは・・・；
・バフェット（Barkshire）の米国株のポートフォリオは、大型成長株の代表Apple、大型割安株代表Bank of America、エネルギー代表Oxyの組合せ。
・米国株に（これ以上）割安に放置されている株が見つからず、（遠くの）日本まで行かなければいけなくなった（それほど米国株は割高である）。
・子供たちを見ていると、Disneyのコンテンツにモートがないことに気付く。遊園地の値上げも打ち止めだろう。希望はアイガーCEOだけというのは心もとない。
でした。
Appleを成長株、Bank of Americaを割安株代表として持っているという考えは興味深い。
一般人（ティム・クックに電話して「もう少し自社株買いしなさい」と命令できない人）がバフェットを真似たければ、S&P500＋エネルギー（XLEあたり？）＋日本商社を持てば良い、ということ？
社長に電話して指示できるような投資家ではないので、”日本商社”の部分もETFや投資信託で置換えたいが、なかなか難しい。
バフェットが日本商社を持っているのは、エネルギー関連という側面もあるでしょうから、単なる”日本割安株”ではないハズ。
むむむ。
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