【レオン・クーパーマン】93%の株は弱気相場入りしており、割安な株がある。

■先日弱気派Morgan Stanley マイク・ウィルソンのインタビューを紹介しましたが、同社のGlobal Investment Committeeをクビになっていました；
Morgan Stanley’s Mike Wilson Leaving Firm’s Global Investment Committee - BNN Bloomberg

弱気派と言えば、2023年に弱気転換し、同年の上昇相場に乗れなかったJPMorgan マルコ・コラノヴィック。彼が表での発言を控えるようになってからしばらく経ちますが、同僚達は強気転換した模様；
「米株今が買い時」－ＪＰモルガンのトレーディングデスクが強気転換 - Bloomberg

これらのニュース（↑）を拾っているのは、弱気派をなじっているのではなく、弱気派がいなくなる／強気派だけになるのは、相場が崩れる兆候なのでは？と思っているからデス。

■〆は富豪投資家レオン・クーパーマン。彼は２年前（多分）、聖書を引用しながら「７年の豊穣期のあとには、7年の飢饉がくる」と長期株安を予想していました；

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ーあなたは市場に心配の目を向けてきた。しかし最高値付近にある。

・2023年に入った時、誰もがネガティブに見ていた。そして市場は上昇した。今、誰もがポジティブである。年末には［株は］下がっているだろう。

　FEDは２，３回利下げする。市場が織り込んでいる６回は忘れろ。長期債は上昇する。2008年より前、10年債は名目GDPと同じくらいだった。インフレ率が２～３％、real growthが２％だった。10年債が４、５％を超えたとしても大きな驚きではない。インフレが制御できないのだから。

ー借入の状況により（借入が大きいので）、国債の買い手を見つけられないということですか？

・買手は見つかる。私がこのビジネスを始めた時、crowding-out（押し出し効果）、guns-and-butter（軍と経済の両立）という表現があった。我々はbuns-and-butterをやっている。この道筋を辿るのであればcrowding-outが起きるということだ。政府は道筋に依らず、カネを得る。人々が考えるよりもそのコストは高いだろう。

　私はこのレベルで買手にはならない。

ーさらに金利が上がれば［国債の］買手になるということですね？

・もちろんだ。誰もがそうする。価格が全てを決める。私は政府が債務を売れないと言っているのではない。しかし、今、政府の金利支払いは$1Tある。経済は完全雇用の状態で、借金を積んでいる。経済が完全雇用のとき、バランスのとれた（借金をしない）予算であるべきなのに。トランプが大統領だったとき、$1Tの赤字で、彼はマイナス金利を論じていた。彼はバランスシートを理解していた。彼がなぜマイナス金利を議論していたか、あなたは理解できるだろう。私は、結論として、世界を見渡して、マルチプルが21倍というのは高すぎると思う。

ーしかし、企業業績は良い。期待以上だ。強い需要がある。それは多くの産業で見られる。

・そうだが、それは市場に織り込まれている。それが私の基本的な見立てであるというだけだ。私はリセッションを予想しているのではない。すれらの良いニュースは市場に織り込まれていると言っている。

　$1の成長をするために、$1.5の借金をしている。誰も、いつ自体が悪化するのか分かっていないが、このことを指摘したい。1972年、ヘンリー・フェラーと元財務長官・Goldman Sachsのパートナーが、Wall Street JournalとNY Timesに全面広告を出した。民衆に財政赤字と貿易赤字の危険性を警告するものだった。40年後の今、人生の中で最も高い金利にある。それが問題ないのか、いつか問題になるのか、どちらかである。

ー昨日、スティーブ・アイズマンが番組に出演した。色々心配事があるが、落ち着いた様子だった。心配し過ぎないようにしているようだった。財政赤字の爆発、金利上昇を40年間も心配しているが、それは起きていないと指摘した。あなたはその時が近いと考えているのですか？

・私には明確に時期を指し示すことはできない。ビジネスサイクルというものがある。リセッションが次の回復の種をまき、回復期が次のリセッションの種をまく。現在の経済拡大期に入ってから長い時間が経過している。

　最近NY Yankeesの試合に行った。始球式の機会を与えてもらった。何年も球場に行っていなかったので衝撃を受けた。ホットドックが8ドル、水のボトルが6ドル、孫に買った帽子が56ドルだった。私が育った頃、洗濯袋に入れたプレッツェルを男が売りまわっていて、２つで５セントだった。それがプレッツェル１つで13ドルだ。2022年、私は車の買い替えを考えた。$104,000で値引き無しだった。結局買わなかった。買う事はできたが、その必要がない。そのカネは別に使う。

　シュリンクフレーションがくる。我々は将来から借りている。市場がうまく行っている（値上がりしている）のは、それが理由だ。

　市場にはサイクルがある。弱気相場とはどのようなものか？値上がり銘柄数より、値下がりが多いときだ。値下がり率が25%くらいで、年間を通して下げるときだ。93%の株が弱気相場入りしている。Magnificent7はTeslaが失墜して、Magnificent6になった。ある種のセクターで多くの割安株をみつけることができる。しかし、用心深くいるべきだ。

ーMagnificent7もしくは6のうち、２つを持っていますね。AlphabetとMicrosoft。しかしれそれらはあなたの『Best Idea』に入っていない。それは彼らの値上がりが終わったということか？

・それらをもっているのは、好意からである（out of favor）。それらは素晴らしい技術をもった会社だ。私にとって、テクノロジーへの窓である。私はそれほど彼らの会社の経営を分かっていない。それらは高いが、今より安い値段で買っている。良い会社だ。

ということで、「Mag7改めMag6によりインデックス（S&P500）は高いが、93%の株は弱気相場入りしていて、割安なモノがある。しかし財政赤字拡大→国債利回り（金利）急騰（その結果、株安）には用心しろ」と言っている。

インタビューには後半部分もあって、経済よりも政治について語っている（ので、大幅に割愛）；

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