塾長です。
CPIショック明けの昨日（米国2/14）、株、債券ともに落ち着きを取り戻したもよう。
S&P500、5,000（+0.96%）
Nasdaq、15,859（+1.30%）
【米国市況】株上昇でＳ＆Ｐ500は大台回復、国債も反発－円もみ合い - Bloomberg
原油、76.55
10年債、4.2670
ドル円、150.4370
Bitcoin、51,817
なし。
■バー、グールズビー；
パウエルＦＲＢ議長の利下げへの慎重アプローチ支持－バー副議長 - Bloomberg
シカゴ連銀総裁、インフレやや高めでも２％目標への道筋となお整合的 - Bloomberg
■ウォラーがコロナ後の高インフレに対する金融引締めが遅すぎた、と反省文；
ＦＯＭＣ、20年ガイダンスは柔軟性欠く－ウォラーＦＲＢ理事らの論文 - Bloomberg
次は「緩和開始が遅すぎた」と反省文を書く事が無いようにして欲しい。
なし。
なし。
■Cisco、Twilloなどが決算；
シスコシステムズ、数千人を削減へ－企業の支出減速で売り上げ減少 - Bloomberg
時間外 -5.53%、47.50ドル。
Twilio Inc (TWLO) Posts Mixed Results Amidst Operational Review and Leadership Changes
時間外 -10.83%、64.44ドル。
■Goldmanが「今年中にAlphabet、AmazonがMetaを追って配当を出すようになる」と予想したらしい；
Alphabet $GOOGL and Amazon $AMZN likely to follow Meta's lead by announcing their first ever dividend payments this year according to Goldman Sachs pic.twitter.com/rRcUCeTelJ
— Barchart (@Barchart) 2024年2月13日
Wall Street thinks these 2 tech giants could be next to issue dividends after Meta
Metaと同様に、跳ねる可能性がありますネ。というか「彼らは株価上昇を期待して、配当を出すという決断をするだろう」という予想です。
ジェフ・ベゾス時代のAmazonであれば「あの会社はそんな事しないよ」と思うところですが、彼も株を売っているようですし、あり得る；
ベゾス氏、アマゾン株40億ドル強相当売却－４営業日で実施 - Bloomberg
楽しみです。
■今日の〆はクリス・ハーヴェイ；
ー次のゲスト、クリス・ハーヴェイは1H、ボラが高いと言っている。そのボラは上昇のことですか、下降のことですか？
・ボラタリティーは・・・、re-pricingのリスクである。典型的には、大きな決算期の後には、マクロに焦点が移る。昨日、その味見をした（1月CPI発表による株安）。マクロが良ければ、FEDを食い止める。
12か月、時計を戻してみよう。GDPは期待以上になる。株が20、25、30%上昇する。クレジット・スプレッドは1%以下でタイト。消費者の純資産は史上最高。労働市場は良い。利下げに良い時期か？我々はNoと言う。むしろ利上げの時期だ。それは起きず、FEDは利下げを時期をどんどん遅らせた。なのでこの時期、我々はリスクをre-priceすることになる。
ーリスクのre-priceと言う意味で、来週のnVidia決算がそのテストになるだろうか？
・nVidiaが良い決算を出せば、それはnVidiaにとって良い。YTDで50%上昇していますよね。
少し議論をずらして・・・、我々はモデルとなるポートフォリオを管理している。それは年初来２％上昇した。１０％がキャッシュである。通常の環境で、それはうまくいかないはずだ。nVidiaが市場を牽引しているが、平均的な株を押し上げているのではない。金利が上昇しており、それは平均的な株への重しとなる。しかし、nVidiaは我が道を行く。nVidiaは幅広い市場の指標とはならない。
ーMagnificent7が市場を引っ張っているのですね。
・私が平均的な株と言ったのは、小型株、割安株、equal weighted [S&P500]のことだ。それらは年初来フラットか、下げている。ガイダンスやファンダメンタルズはgoodだが、greatではない。金利は上昇している。あなたがMagnificent7を持っているなら、良いだろう。そうでなければ、厳しい。
ー保護としてVIXはどうか？
・我々は上昇に参加しつつ、下落に備えたい。成長株であるCommunication（60%）と、割安なHealth Care（30%）とそれよりも少ないがUtilitiesというポートフォリオを持つ。強気でも、弱気でも、これを勧める。過去12か月、我々はこのポートフォリオを運用し、うまく行った。
ー小型株、割安株に値上がりが広がると期待されていたが、実現していない。それらを推奨するか？
・我々の意見では、株の値上がり銘柄は拡大すべきでない。小型株はうまく行かない。去年末起きたのは、ショートカバーである。ヘッジファンドが帳簿を縮めたので、それが値上がり銘柄がの広がりに見えただけだ。年初来、それと逆の動きが起きている。小型株の環境は良くない。小型株に良いというのは、経済がとてつも加速しているとき。大きな上方改定があるときだ。それは起きていない。クレジット・スプレッドも縮小する必要があるが、既にそれは狭い。この環境は小型株に良くない。GDP成長率は２，2.5%くらい。このような環境では成長株に張り付くべきだ。
彼らのような資産運用者には若干同情するというか、何というか・・・。
彼らは、
・上昇局面では市場（≒S&P500）と同程度のリターン、
・下降局面では市場より少ないダメージ
を期待され、それを６、１２か月期間で評価される。
インサイダー情報がなければ、無理ゲーでは？と。さらに言うと、裏では何かやっているのだろうな、と。
まぁ、それは置いておいて、成長株（コミュニケーション）：割安株（ヘルスケア＋少量の公共）：現金＝60：30：10のポートフォリオがお勧め、小型株は買うな、らしいですヨ。
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