【ジェレミー・シーゲル教授】長期にわたりAIが生産性向上、GDP増をもたらす。実現前に株は上がる（ので、今のうちに買っておけ）。

・今日注目すべきは10年債である。何度12bptの変動を目にしたことがあるだろうか？とても大きい。しかし株は保った。通常、10年債利回りの急上昇は株の下落を伴うものだ。思い出して欲しいのは、先週終盤から今週にかけて、とても弱い（経済）データが出ていたことだ。経済が横滑りしているようだ。Atlanta FED GDPNowは、今期初めの予想では第2四半期のGDP成長率が4%を超えると予想していたのに、2%以下となっていた。そこには経済がスリップして、リセッション入りするのではないかという恐怖があった。この雇用統計と、先日のISMは安堵のため息であった。先ほどAltanta FED GDPNowをチェックしたら、３％を上回っていた。経済は保たれている。確かにあなたが言うように、household surveyは下がり、establishment surveyの方は上がった。（国債の）利回りが上昇した理由の一つは、あなたの質問であるFEDは何をするか？に関わるもので、賃金が予想以上にホットだったことである。しかし、賃金とインフレの間に入るモノ（wedge）があるのを忘れてはいけない。それは生産性の向上（productivity growth）である。単純に「この賃金ならこのインフレ率だね」と単純に変換してはいけない。なぜなら生産性は上昇しているからだ。1Qの生産性は良くなかったが、たいていは跳ね返る（bounce back）ものだ。この賃金上昇4.1%というのは、インフレを脅かすものではない。実際、私は今年後半にインフレに関する良いニュースを得ると思っている。

ー生産性というwedgeは興味深い。現在AIがどれくらい織り込まれているか分からないが、ソフトランディングを考えるうえでAIはどれくらい重要か？

・私はAIが経済成長にとても大きな役割を果たすと信じている。多くのエコノミストは（AIの影響は）「まだだ」「2025、2026年だ」と言っている。Goldmanなどは10年にわたり、GDPを75%～150bpt引き上げると言っている。それは巨大な成長が将来あるということだ。おそらく、いまだ8～9%の企業くらいしかAIプログラムを実施していないだろう。しかしその変わり目にいる（on the cusp）。市場は将来を見通すものだ。例え、生産性が少しの増加に留まっていても、それは今後何が起きるかの勇気付けとなる。

ー今日のところは金利が上昇していたとしても、株の上昇は続くということでしょうか？

・そうだ。30bpt下がったところに、その1/3を取り戻しただけである（？？？）。金利は下がると、人々は「それは株にとって良い」と言うが、金利低下には２種類ある。経済が弱くなり金利が下がるのであれば、株にとってよろしくない。インフレが減速して（それによって金利が下がって）いるのであれば、株にとって素晴らしい。誰もが知っているように、FOMC２日目にCPIが出る。火曜日の午後には、パウエル議長は数字を知っていて、金融政策に反映させているだろう。私は、他のエコノミストと同様に、今年後半のデータはより良いものになると考えている。政府が使っている住居費には時間差（lag）あり、住宅価格や家賃は上昇していないからだ。保険料は安定化している。それらは今年後半に表れ、CPIをFEDの目標にとても近づける。

ということで、

・ISMなど先週終盤から今週にかけて発表された経済データが弱く出ていて、リセッション入りの恐れがあった。ISMと、今日の雇用統計で債券市場は安堵した。

　それはAtlanta FEDのGDPNowに見て取れる。

・雇用統計の中の平均時給、前年比+4.1%というのは、それほど心配する必要はない。生産性の向上があるからだ。

・長期にわたりAIは生産性を向上させ、GDPを増加させる。AIを実践している企業は１割に満たず、生産性の向上は僅かだが、現在はその変化点・転換期にいる。株式市場は将来を織り込むものなので、（AIによる生産性向上が完全にデータに表れる前に）株は上がる。

・パウエル議長は5月CPIのデータを知った上で、6月FOMCにおいて金融政策を決定し、会見に臨む。

・今年後半、住居費や保険料が落ち着き、CPIは２％に近づく。

だ、そうです。

これだけAIがブームになっていると、AIが生産性を向上させる前に、幻滅期がある（＝株安）のでは？と思わずにいられませんが・・・、まぁ、良いでしょう（良くない？）。

最新のGDPNowはこちら。2Q GDP成長率を3.1%と予想している；