【ジェレミー・シーゲル教授】物価が下がりFEDは今年２回利下げする。AIモーメンタム取引（バブル）の終わりはずっと先。

Luxury furniture retailer RH (NYSE:RH) reported results in line with analysts' expectations in Q1 CY2024, with revenue down 1.7% year on year to $727 million. It made a non-GAAP loss of $0.40 per share, down from its profit of $2.21 per share in the same quarter last year.

時間外-11.12%。

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ーCPIが予想を下回った。インフレがホットではない、ということだ。しかしFEDはタカ派に聞こえる。CPIのデータを得る前に用意されたものだったからだろうか？

・そうだ。パウエル議長によると、（CPIをうけてFOMCメンバーはSEPを）修正する機会を与えられたが、ほとんどの人は変更しなかった。私の感触では、もう１回良いCPIが出れば、誰もが（今年）２回の利下げ派になるだろう。ちなみに、６月CPIは良いものになりそうだ。ガソリン価格が４月から５月にかけて２％下がった。燃料費は5月CPIを引き下げた原因だった。５月から６月にかけてガソリンは４％下がった。２倍だ。もちろん他の要因もあるが、誰にも将来は分からないと自覚すべきだ。過去の金利予想は当たっていない。彼らは100%データに依存している。インフレのデータと実データに依存している。

ーもう１回良い数字が出たとしても、利下げは9月になりますよね？なぜなら、6月CPIは7月FOMCに間に合わず、8月は休みだ。9月のジャクソン・ホールで舞台を整え、早くても（利下げは）9月（FOMC）になる。同意しますか？

・相違する。良い数字が出れば7月31日のFOMCでtee up、ジャクソンホールで補強し、9月FOMCで利下げするだろう。さらに良い数字が出続ければ、もしかしたらその次、さらに12月で利下げするかも知れない。３回利下げがあるかも知れない。私の予想では、CPIは下がっている。彼は（FOMC後のQ&Aで）ヒントを出した。家賃は未だに+4%と高いが、入ってくるデータは良い、と。年後半には良いデータが出てくるだろう。

ー何が妨げになるか？予想を変えるだろう？エネルギー価格は協力的で、原油価格が80ドル以下だ。そうでなくなれば、（利下げへの）賭けをやめるか？

・それら全てに可能性はある。多くのコモディティ、原油、銅、スズはピークを越え、下げている。しかし多くのボラタリティがある。もしそれらの価格が上がり始め、労働市場が固い状況が続けば、それは私の予想の中央値ではないが、（利下げしないことは）可能性の範囲内である。しかし、（FOMCメンバーが5月CPIを知ったのは）既に投票し終わった後だったので変更しなかったのだろうが、もし、今投票を行えば、より多くのメンバーが２回を予想しただろうと思う。必要なのは、もう１回の良いレポートだ。それは得られるだろう。

　危険なのは、実経済がコケる（the real economy slips）ことだ。雇用統計は良かったが、household surveyの方がそれほど良くなかったし、失業率は4%に上昇した。パウエルはそれに追いつけるだろうか？tee-upして、0.25%利下げして・・・、と。インフレ率が上がった時、彼は0.75%利上げした。彼は反応的（reactive）でなければならない。毎回舞台を整えてから（金利を変更する）わけには行かない。経済がソフトになれば、市場を驚かせなければならなくなる場合もある。

ーNasdaq、S&Pは毎日高値を更新しています。これはゴルディロック・シナリオか？経済は崩壊していないし、FEDは利下げの用意があり、市場は欲しい物全てを得ているようだ。あなたが上げたような事が起きない限り。市場からどうやって利益を得ますか？市場はどこに向っているのでしょう？

・テック、AIに関わるモーメンタム取引は未だ存在する。それはとても強力で、様々な悪いニュースがあったが、壊すに至っていない。現実を直視すべきだ。いわばそれらの株がベーコンを配達している※。それが続く限り、モーメンタム取引者はそららの株に群がり続ける。それがすぐに終わるようには思えない。もちろん、しばしばやり過ぎる事はある。しかし、たいてい終わりは人々が信じるよりも先にくる。

※：”bring home the bacon”で「家計を支える」の意。この場合、nVidia、Microsoft、Apple・・・などがS&P500企業利益の多くを占めている事を指す。

ということで・・・、

・6月CPIは下がるだろう。パウエルも実際の家賃が下がっているとヒントを出していた。

　良い数字が出れば、FEDメンバーは今年２回の利下げに傾き、9月に0.25利下げ。さらに良い数字が続けば、今年合計３回利下げの可能性もある。

・ベースケースではないが、コモディティ価格が再上昇し、労働市場が引き締まったままであれば、利下げは無い。

・心配なのは、経済が急速に失速するケース。FEDは急激に利下げするかも。

・市場はテック、AIのモーメンタム取引に支配され続けている。行き過ぎという声もあるが、たいていバブルの終わりは予想よりもずっと先にやってくる。（なので、しばらく株は上がり続ける）

だ、そうです。

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