塾長です。
昨日（米国11/25）の米株市場は、マチマチ。
S&P500、3,629（-0.16％）
Nasdaq、12,094（+0.48％）
Russell2000、1,845（-0.46％）
【米国市況】Ｓ＆Ｐ500とダウ反落、成長減速を警戒－ドルが下落 - Bloomberg
Growthからvalueへのローテーションも一服。市場全体が一服し、なんらかの次のニュースを待っている感じ。
債券、為替も変わらず：
10年債、0.8780
ドル円、104.4420
経済指標はたくさん・・・、
7-9月期 GDP（改定値）［前期比年率］、33.1％（予想33.2％）
同 個人消費（改定値）、40.6％（40.9％）
同 コアPCE（改定値）、3.5％（3.5％）
10月 耐久財受注［前月比］、1.3％（0.9％）
同・輸送用機器除く、1.3％（0.5％）
新規失業保険申請件数、77.8万件（予想73.0万件）
失業保険継続受給者数、607.1万人（602.0万人）
10月 個人消費支出（PCEデフレーター）［前年同月比］、1.2％（予想1.2％）
同 PCEコア・デフレーター、食品・エネルギー除く［前月比］、0.0％（0.0％）
同 ［前年同月比］、1.4％（1.4％）
10月 個人所得［前月比］、-0.7％（予想0.0％）
10月 個人消費支出（PCE）［前月比］、0.5％（0.4％）
10月 新築住宅販売件数［年率換算］、99.9万件（予想97.0万件）
同［前月比］、-0.3％（1.5％）
11月 ミシガン大学消費者態度指数・確報値、76.9（予想77.0）
米ＧＤＰ、第３四半期改定値は前期比年率33.1％増－予想と一致 - Bloomberg
米耐久財受注、10月は予想上回る伸び－コンピューターや金属堅調 - Bloomberg
米個人消費は10月に増加も、所得は減少－感染再拡大で不透明 - Bloomberg
米新築住宅販売、10月は99.9万戸に減少－なお06年来の高水準近辺 - Bloomberg
米消費者マインド、11月後半は３カ月ぶり低水準－期待が悪化 - Bloomberg
（コロナ患者数以外の）数字は悪くない。原油の上昇も続いている（WTI、45.86）。
個別株では、SalesforceがSlack買収交渉に入ったとか。またソフトバンクGの株が上がるかもネ。
司法省（DOJ）が、Intuit（INTU）のCredit Karma買収について、Credit Karma社の税金関係事業をSquareに売り渡す事を条件に認めるらしい：
Intuit, Credit Karma reach deal with DOJ to help complete $7.1 billion merger - MarketWatch
Intuitは確定申告するためのソフトウェアの会社。Credit Karmaは無料でクレジット・スコアを提供する会社だが、彼らも税金関係の事業をしていたらしく、そのまま買収を認めてしまうと、独占状態になるから、というのが理由らしい。
Intuitは+1.53%の350.47、Squareは+4.94％の212.92で引け。
Square買っておけば・・・。あとの祭り。
割安株（value）投資をしている資産運用会社The Oakmark Fundsのポートフォリオマネージャ、ウィン・マーフィーがCNBCに出演。割安株投資について語っていたヨ：
・value vs. growthはチャートからは読み取れない。市場は1999年、2000年の状態（ドットコムバブル）のように見える。一部の株がとてつもなく上昇。そうすると、valueのパフォーマンスはみじめに見える。
Russell1000 Growth Indexと、Russell1000 Value Indexを比べると、1910年から1年区切りで見てみると、ValueのパフォーマンスがGrowthに劣るのは、9回のみ（という訳で合ってるかな？）。３回は大恐慌の時代。１回はテックバブル（ドットコムバブル）。5回は過去５年。value株マネージャーとしては、ストレスのかかった時期だ。しかし、ここ数か月は調子が良い。
・我々がNetflixをvalue株と見ているのは、その価値以下で取引されているからだ。我々は、将来に渡るキャッシュフローを現在価値に割り戻して、価値を判断する。今日のNetflixは多くのキャッシュフローを出していない。コンテンツに投資しているからだ。我々は、このコンテンツが将来大きなキャッシュフローを生むと考えている。我々は、Netflixの料金が世界的に安い、海外での浸透率がまだ低い、と考えている。５年～１０年後の将来、彼らのキャッシュフローは、今のそれとは大きく異なるものになるだろう。
・（growth株が高く評価される動きは）過去にもあった。例えば、2008年、Research In Motion（Blackberryの会社）に$80Bの価値があった。その時の彼らの売上は$8B。それが今$8Bの価値しかない。
1997年には、我々はEastman Kodakを90ドルで売るべきか議論をしていた。その頃、富士フィルムがサウス・キャロライナで大工場を建設していた。その時売っておくべきだった。フィルム事業が無くなってしまったのだから。
価格はあなたの支払い額であり、value（価値）とはあなたが得るものである。我々の仕事は、ある企業が５年、１０年後にどうなるかを分析する事である。計算（math）は、最後には合ってくるのだ。我々はキャッシュフローの７、１０、１２倍の会社を見つける。それが素晴らしいビジネスをしていたら、我々は喜んで買う。最終的には、たいていうまく行く。
・パンデミックが起きた時、市場に混乱が起こった。我々はその機会をとらえた。
我々は、３～５年後、人々は普通に暮らしていると考える。なので、Hilton、Booking.com、CBREといった株を買った。CBREはリースの企業と考えられているが、実際は、売上の半分が資産管理のアウトソースから来ている。アウトソースはそれほど一般的になっていない。25%程度だ。CBRE、Jones Lang LaSalleが大手。アウトソーシング企業は、利益の20数倍で取引されている。CBREは１３、１４倍。人々が永久に家で働くと考えられているからだ。
同じように考えて、REITを仕込んでいますヨ。ホテルも持っている。
もちろん、全突っ込みではないし、ポートフォリオの一部としてネ。
