【ジェフリー・ガンドラック】パウエルは9月利下げのメッセージを出し市場を安心させた。安全資産は短期国債。

日本銀行は31日の金融政策決定会合で追加利上げを決めた。利上げはマイナス金利政策を解除した３月会合以来。2025年度末までの長期国債買い入れの減額計画と同時に決定した。

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　　国債購入の減額計画では、これまでの月間６兆円程度を原則として四半期ごとに4000億円程度ずつ減額し、26年１－３月に３兆円程度まで圧縮する。長期金利が急激に上昇する場合は、機動的に買い入れ増額や指し値オペなどを実施する。必要なら決定会合で計画の見直しもあり得るとした。来年６月の会合で中間評価を行う。

植田日銀総裁が利上げに積極姿勢、タカ派発信で年内追加観測も浮上 - Bloomberg

財政政策：

■最近リービーニから「中長期債の発行割合を減らしているのはステルスQEだ」と批判を受けていた財務省は・・・；

米財務省、四半期入札の規模を据え置き－「数四半期」は規模維持 - Bloomberg

　　これとは別に、当局者らは財務省借入諮問委員会（ＴＢＡＣ）に対し、市場性のある国債全体におけるＴＢの推奨比率について再検討するよう要請した。ＴＢＡＣは従来、15－20％を推奨していた。

　　共和党の政治家や経済政策評論家からは、イエレン財務長官とそのチームが追加の資金調達ニーズに対応する上で、人為的に期間長めの国債発行増を抑制し、代わりにＴＢをより多く利用したとの批判が上がっていた。ＴＢＡＣへの再検討要請はそうした中で行われた。

地政学：

なし。

個別株：

■Altria、Boeing、Mastercard、Coca-Cola、Metaなどが決算；

メタ株急伸、売上高が予想上回る－ＡＩ活用の広告事業好調 - Bloomberg

　　４－６月期のアプリ全体の１日当たりユーザー数は32億7000万人と、前年同期比７％増だった。

時間外+7.22%

■〆はFOMC最終日毎回登場する債券王ジェフリー・ガンドラック；

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ーFOMC後、パウエル会見を聞いて、あなたのリアクションは？

・毎回のプレスカンファレンスから注目の言葉を選ぶようにしている。今回は”could”だ。彼は何度か「9月に利下げができるかもしれない」と言った。また、経済が弱くなり始めれば、それに対応するためのたくさんの武器を持っていると再確認した。彼のメッセージで興味深いのは、労働市場や経済がパンデミック直前に似ていると言った事である。しかしFFレートは525bptも高い。よかろう、私はインフレ率が１％高いのを認めるが、それが意味するのは、利下げする余地が多くあると言う事だ。コモディティ価格や住居費などを基にした我々のインフレモデルはPCEだけでなく、CPIも2%台、それも2%台前半になる事を示している。そこから1.5%分高い金利を設定するとしても、余計な事を考えなくとも1.5%分の利下げ余地があるのだ。市場はそれを楽しんだのだ。9月に利下げする”かも”知れないだけでなく、必要とあらば大幅に利下げするかも知れないのだ。それは特にハイβ株にとって勇気づけられるものとなった。

ー彼らは今日利下げすべきでしたか？

・率直に言って、今日すべきだったと思う。しかしそれに何の意味があるだろう。次回まで６～８週間だ。

　人々が政治情勢について話をするのを面白く思っている。「9月は選挙までに２か月しかなく、FEDは政治的になりたくないだろう」と言ったものだ。笑ってしまうよ。0.25%利下げで大統領選挙までに何が変わるというのか？平均的なアメリカ人にFFレートを聞いても、彼らは知らないだろう。FFレートの言葉の意味さえ知らないかも知れない。私はそれ（選挙前に利下げするかどうか）は無関係だと思う。

　今回のプレスカンファレンスは市場を安心させた。パウエルはよく準備をしていた。準備し過ぎだったとさえ思える。まるで台本を読んでいるようだった。まぁ、それで良いのでしょう。彼は針の穴に糸を通しているのだから。明らかに労働市場は悪化している。離職率は下がり、失業率は最低値から0.7%分上昇した。それは政府による雇用により、人為的に抑圧されている。過去18か月政府による雇用は上昇基調だ。失業保険継続受給者数は増え続けている。新規失業保険申請数は上昇基調だ。彼はそれらを監視していると言って、市場を安心させたかったのだろう。彼は失業率が0.2、0.3%と上昇しない事を望んでいる。次回FOMCまで２回雇用統計、2回CPIが出る。それらが0.25%の利下げをするかどうかを強く示唆するものになると思う。どうやら彼は0.5%利下げは考えていないようだ。あり得なさそうだが、失業率が4.3、4.4もしくは4.5%になれば9月0.5%利下げもあるだろう。いずれにせよ、利下げはする。イールドカーブ逆転は解消に向かっている（yield curve is de-inverting）。２－１０年金利差は-20bptくらいだ。それは数か月前（several months ago）、約-1%幅だった。多きく差が縮まったが、まだ反転している。我々は、２、３，５年国債が安全だと考えている。FEDが利下げをすれば、それが１回であったとしても、ラリーが起きる。イールドカーブ逆転は解消に向かう。財政赤字のレベルを考えれば、長期国債は未だ深い苦悩の中にある（in the throes of angst）。これについては何度も繰り返し話をしてきたが、とても重要だ。次のリセッションでは大きくスティー化すると思う。